Les signaux du marché du travail américain suscitent la volatilité du marché des devises face à des indicateurs économiques mitigés

La monnaie américaine a rencontré des vents contraires mardi alors que des données d’emploi plus faibles renforçaient les paris du marché sur de nouvelles réductions des taux par la Réserve fédérale. L’indice dollar (DXY) a reculé de 0,05 %, pris entre des signaux contradictoires provenant d’indicateurs économiques divergents et de la communication de la banque centrale.

Les données d’emploi redéfinissent les attentes de baisse des taux

Le portrait de l’emploi de la semaine présentait un récit complexe. Le rapport d’ADP indiquait que les employeurs américains ont réduit leurs effectifs de 2 500 emplois en moyenne par semaine au cours des quatre semaines se terminant le 1er novembre, ce qui a tempéré l’optimisme de croissance. Les demandes initiales d’allocations chômage s’élevaient à 232 000 pour la semaine se terminant le 18 octobre, tandis que les demandes continues ont augmenté de 10 000 pour atteindre un pic de 2 mois à 1,957 million — dessinant un tableau d’un affaiblissement progressif du marché du travail qui contraste avec la vigueur antérieure.

Cette détérioration de l’emploi a modifié les calculs du marché concernant la politique monétaire. La probabilité d’une réduction de 25 points de base du taux lors de la réunion du FOMC du 9-10 décembre est montée à 47 %, avec les récentes déclarations du président de la Fed de Richmond, Barkin, renforçant ces attentes. Barkin a cité les annonces de licenciements récentes de grandes entreprises telles qu’Amazon, Verizon et Target comme des indicateurs justifiant une prudence accrue concernant les tendances de l’emploi, tout en notant que « l’inflation reste quelque peu élevée mais ne devrait pas beaucoup augmenter » — un langage suggérant une ouverture à un assouplissement de la politique.

Cependant, les données immobilières ont offert un contre-courant. L’indice du marché immobilier NAHB de novembre a augmenté de 1 point à 38, atteignant un sommet de 7 mois et dépassant la prévision neutre de 37. Cette résilience du sentiment dans la construction résidentielle a apporté un certain soutien à la monnaie, empêchant des baisses plus importantes.

Le dollar sous pression alors que les banques centrales divergent

La faiblesse du dollar reflétait non seulement des préoccupations concernant le marché du travail intérieur, mais aussi l’écart croissant de politique entre la Federal Reserve et ses homologues. La Banque centrale européenne semble avoir achevé en grande partie son cycle de réduction des taux, tandis que les responsables de la Fed annoncent plusieurs autres coupures attendues d’ici 2026. Les marchés de swaps évaluent à seulement 3 % la probabilité d’une réduction de 25 points de base de la BCE lors de la réunion de politique de décembre, soulignant cette divergence.

L’EUR/USD a reculé de 0,07 % mardi malgré la faiblesse initiale du dollar. L’incapacité de l’euro à profiter de données d’emploi américaines plus faibles reflétait l’intensification des tensions géopolitiques. Les commentaires de la diplomate en chef de l’UE, Kaja Kallas, concernant l’agression russe contre les territoires de l’UE, y compris une explosion en Pologne, ont déclenché des flux de recherche de refuge hors de la monnaie unique. Ces vents contraires géopolitiques se sont avérés plus puissants que le soutien structurel de l’euro provenant d’un assouplissement attendu de la Fed.

Volatilité du yen face à la recalibration de la politique de la BOJ

Les mouvements du yen japonais racontaient une autre histoire. USD/JPY a progressé de 0,17 % alors que le yen se dépréciait pour atteindre un nouveau plus bas de 9,5 mois face au dollar, sous l’effet d’un positionnement dovish du gouverneur Ueda. Le chef de la banque centrale a indiqué que les ajustements de l’assouplissement monétaire se poursuivraient progressivement, sans hausse de taux imminente malgré des préoccupations inflationnistes antérieures.

Le rapport sur le PIB du T3 plus faible du Japon a exercé une pression supplémentaire à la baisse sur le yen, alimentant les inquiétudes que le Premier ministre Takaichi pourrait poursuivre un vaste plan de relance fiscale susceptible d’augmenter considérablement la dette du Japon. Les marchés évaluent à 28 % la probabilité d’une hausse de taux de la BOJ lors de la réunion du 19 décembre, suggérant des attentes limitées en matière de resserrement à court terme.

Le yen a finalement récupéré une partie de ses pertes en intraday, soutenu par deux facteurs : la baisse des rendements du Trésor qui a déclenché des opérations de couverture à la baisse, et une chute brutale de 3 % de l’indice Nikkei, qui a suscité une demande modérée de refuge. De plus, les rendements des obligations d’État japonaises ont atteint un sommet de 17 ans à 1,761 %, apportant un soutien technique au yen.

Métaux précieux pris entre forces contraires

Les métaux précieux ont rencontré des défis directionnels mardi. L’or COMEX de décembre a reculé de 8,00 $ (-0,20 %), tandis que l’argent COMEX de décembre a chuté de 0,19 $ (-0,37 %), atteignant tous deux leurs plus bas en 1 semaine.

La pression à la baisse provenait de la révision à la baisse des probabilités de réduction des taux. Les commentaires hawkish récents des responsables de la Fed ont réduit les chances de baisse de taux lors du FOMC de décembre à 47 %, contre 70 % plus tôt dans le mois. Cette réévaluation a pesé sur l’or et l’argent, qui bénéficient généralement d’attentes de taux plus faibles et prolongés.

Cependant, les pertes sont restées contenues. La déception concernant l’emploi selon ADP a temporairement apporté un contrepoids, certains participants du marché voyant un potentiel renouvelé pour un assouplissement de la Fed. De plus, un soutien structurel puissant est apparu grâce à l’accumulation soutenue des banques centrales. Les réserves d’or de la Banque populaire de Chine ont atteint 74,09 millions d’onces troy en octobre — marquant douze mois consécutifs d’augmentation des réserves. Les banques centrales mondiales ont collectivement acheté 220 tonnes métriques d’or au cours du T3, soit une augmentation de 28 % par rapport à l’activité du T2, selon les données du Conseil mondial de l’or.

Une incertitude plus large concernant les politiques commerciales américaines, les points chauds géopolitiques et la pression politique sur l’indépendance opérationnelle de la Fed continue de soutenir l’intérêt pour les actifs refuges. Cependant, ces vents favorables ont rencontré des vents contraires dus aux pressions de liquidation longue récentes et à la baisse des positions ETF. Les positions ETF sur l’or et l’argent ont reculé après avoir atteint des sommets de 3 ans le 21 octobre, suggérant une certaine réorientation tactique parmi les grands investisseurs.