Chegg ou Udemy : Peser l'avantage de la longue face et de la courte face à l'horizon 2026

Le secteur de l’edtech est à un point d’inflexion. Alors que l’intelligence artificielle redéfinit la livraison de l’apprentissage et que l’appétit des investisseurs se tourne vers une croissance rentable, deux acteurs californiens—Chegg, Inc. (CHGG) et Udemy, Inc. (UDMY)—tracent des trajectoires très différentes. Bien que tous deux opèrent sur le marché en expansion de l’apprentissage numérique, leur positionnement, leur dynamique de coûts et leurs trajectoires de bénéfices suggèrent des profils risque-rendement divergents pour 2026. Comprendre où chaque entreprise détient son avantage—qu’il soit à court terme ou à plus long terme—est crucial pour prendre la bonne décision dès maintenant.

Reset des coûts agressif de Chegg : un avantage structurel

L’avance de Chegg en 2026 repose sur une restructuration financière agressive que peu d’investisseurs comprennent pleinement. La société a fondamentalement séparé son activité historique de tutorat académique de ses opérations de développement des compétences à plus forte croissance, créant une clarté opérationnelle et permettant une discipline des coûts plus stricte.

Les chiffres parlent d’eux-mêmes. Au troisième trimestre 2025, les dépenses d’exploitation non-GAAP ont chuté de 46 % d’une année sur l’autre. Plus frappant : la direction prévoit que les dépenses non-GAAP totales passeront de $536 millions en 2024 à moins de $250 millions d’ici 2026. Cela représente un changement structurel dans le profil de coûts de l’entreprise et indique une véritable levée d’exploitation à venir.

Les vents contraires sur le chiffre d’affaires restent réels—le T3 2025 a vu ses revenus totaux diminuer de 42 % d’une année sur l’autre en raison de la baisse du trafic dans les services académiques historiques. Cependant, l’unité consolidée Busuu et Chegg Skills devrait croître de 14 % d’une année sur l’autre au T4 2025, avec une croissance à deux chiffres maintenue au-delà. Cela crée une narration de reprise claire alors que l’ancien business se stabilise et que la nouvelle unité se développe.

Le tableau des bénéfices valide cette trajectoire. Les estimations du BPA 2026 de Chegg ont augmenté au cours des 60 derniers jours et impliquent une croissance de 228,6 % d’une année sur l’autre. C’est le genre de dynamique de bénéfices qui ne surgit pas par hasard—elle reflète une véritable amélioration opérationnelle et une expansion des marges.

La stratégie de stabilité d’Udemy : une histoire d’avantage à court terme

La position d’Udemy est plus immédiatement attrayante mais offre moins de potentiel de surprise à la hausse. La société a réussi à pivoter vers les abonnements, qui représentent désormais 74 % du chiffre d’affaires total et ont augmenté de 43 % d’une année sur l’autre au T3 2025. Les revenus totaux ont atteint $196 millions au T3, dépassant légèrement les prévisions, tandis que la marge EBITDA ajustée s’est étendue à 12 % contre 6 % un an plus tôt.

En surface, cela semble une exécution disciplinée. Mais en creusant, les contraintes deviennent apparentes. Les revenus de Udemy Business n’ont augmenté que de 5 % d’une année sur l’autre au T3, avec un taux de rétention nette de 93 %—sous pression en raison de l’optimisation des dépenses par les clients. La croissance des abonnements grand public est forte, mais la société a délibérément mis l’accent sur la réduction des ventes transactionnelles, créant une pression à court terme.

Pour l’avenir, Udemy prévoit que la croissance des revenus par abonnement approchera les doubles chiffres en 2026. C’est stable, mais ce n’est pas explosif. L’estimation du BPA 2026 de la société a en fait tendance à la baisse au cours des 60 derniers jours et implique une croissance annuelle de seulement 0,8 %. C’est l’avantage à court terme—une visibilité à court terme au prix d’un potentiel de surprise significatif.

Valorisation et positionnement du risque

Sur une base de ratio prix/ventes à 12 mois à venir, Udemy se négocie actuellement avec une prime par rapport à Chegg. Pourtant, lorsque l’on prend en compte la trajectoire des bénéfices, la décote de valorisation de Chegg reflète une opportunité plutôt qu’une faiblesse. Au cours des six derniers mois, le cours de l’action Chegg a sous-performé celui d’Udemy et du secteur plus large des logiciels internet, créant une asymétrie entre risque et récompense.

Pour les investisseurs recherchant une stabilité immédiate et une expansion des marges, Udemy présente un attrait tactique. Pour ceux qui ont un horizon jusqu’en 2026 et une confiance dans l’exécution d’une relance, la restructuration de Chegg offre un profil risque-rendement plus tranché. La note Zacks de Chegg #1 (Strong Buy) versus Udemy’s #3 (Hold) reflète cette différence fondamentale de positionnement.

Le choix dépend finalement de votre avantage en investissement : privilégiez-vous la visibilité à court terme ou soutenez-vous l’entreprise avec une structure de coûts plus serrée et une inflexion des bénéfices en accélération ?