Perspectives sur la récolte de cacao en Afrique de l'Ouest pèsent sur les contrats à terme alors que la situation de l'offre évolue

Les contrats à terme sur le cacao ont clôturé en baisse jeudi, alors que les traders réévaluent l’équation mondiale de l’offre et de la demande pour la matière première. Les contrats de cacao de mars à New York ont chuté de 44 points (-0,74%) pour clôturer en baisse, tandis que le cacao de mars à Londres a glissé de 24 points (-0,55%). Ce recul marque le retour du cacao à ses plus bas niveaux en une semaine, signalant un changement de sentiment sur le marché au milieu de forces haussières et baissières concurrentes.

La nécessité d’une offre adéquate se confirme

Le principal moteur de la baisse de jeudi réside dans l’amélioration des conditions de croissance dans la ceinture de cacao de l’Afrique de l’Ouest. Les agriculteurs en Côte d’Ivoire — le plus grand producteur mondial de cacao — rapportent un mélange favorable de précipitations et de soleil qui renforce les cycles de floraison des arbres. Des comptes similaires du Ghana soulignent des pluies régulières soutenant le développement des cabosses à l’approche de la saison de harmattan. Ces modèles météorologiques ont suscité de l’optimisme chez les agriculteurs quant à la qualité des récoltes et aux rendements.

Mondelez, un grand fabricant de chocolat, a récemment indiqué que le nombre de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest se situe actuellement à 7 % au-dessus de la moyenne quinquennale, avec des comptages dépassant largement ceux de la récolte de l’année dernière. Une floraison aussi abondante laisse penser que des approvisionnements suffisants pourraient se concrétiser à mesure que la récolte principale s’intensifie. La principale récolte en Côte d’Ivoire a seulement récemment commencé, les producteurs exprimant une confiance mesurée quant à ce qui les attend.

Les données gouvernementales de Côte d’Ivoire renforcent le récit de rééquilibrage de l’offre. Jusqu’au 14 décembre, les agriculteurs ont expédié 895 544 MT vers les ports durant l’année de commercialisation en cours — une augmentation marginale de 0,2 % par rapport à 894 009 MT durant la même période l’an dernier. La cadence régulière des arrivages, combinée à des conditions de croissance favorables, exerce une pression à la baisse sur les prix.

Les déstockages d’inventaire offrent un soutien limité

Tous les signaux d’offre ne pèsent pas négativement sur le cacao. Les stocks surveillés par ICE détenus dans les ports américains ont chuté à un niveau de 9 mois, à 1 642 801 sacs jeudi, apportant un certain soutien aux prix malgré des préoccupations plus larges concernant l’offre. Cette tension sur l’inventaire reflète l’impact résiduel des déficits de l’année précédente qui commencent seulement à se normaliser.

La demande mondiale reste sous pression

Les données sur la demande de cacao dressent un tableau sobering dans les principales régions de consommation. La troisième trimestre de broyage du cacao en Asie — un indicateur clé de la demande — a chuté de 17 % en glissement annuel à 183 413 MT, marquant la performance la plus faible du troisième trimestre en 9 ans. La situation en Europe était à peine meilleure, avec une baisse de 4,8 % en glissement annuel à 337 353 MT, le plus bas niveau trimestriel en une décennie. L’Amérique du Nord a légèrement résisté avec une hausse de 3,2 %, bien que l’ajout de nouvelles entreprises de reporting ait faussé les chiffres. Notamment, le volume des ventes de chocolat en Amérique du Nord a chuté de plus de 21 % sur la période de 13 semaines se terminant le 7 septembre par rapport à l’année précédente, selon la recherche de Circana. Les ventes de chocolat pour Halloween 2024 ont été « décevantes » selon le PDG de Hershey — un obstacle significatif étant donné qu’Halloween représente près de 18 % de la demande annuelle de confiserie aux États-Unis.

Facteurs de soutien et catalyseurs du marché

La récente révision par Citigroup des estimations de surplus mondial de cacao pour 2025/26 a injecté une certaine volatilité. La banque a réduit sa projection à 79 000 MT contre une prévision de septembre de 134 000 MT, apportant un soutien temporaire aux prix lors de cette annonce. Rabobank a également réduit ses prévisions de surplus pour 2025/26 à 250 000 MT contre une estimation de novembre de 328 000 MT.

Un catalyseur haussier potentiellement important se profile en janvier, lorsque les contrats à terme sur le cacao de New York rejoindront l’indice Bloomberg Commodity. Citigroup estime que cette inclusion pourrait déclencher jusqu’à $2 milliard de dollars de pression d’achat de la part des fonds indiciels de matières premières lors de la première semaine de janvier. Un tel achat technique pourrait contrebalancer la pression fondamentale liée aux attentes d’une offre suffisante.

Le Nigeria, cinquième producteur mondial de cacao, présente un tableau mitigé. L’Association du cacao du pays prévoit que la production 2025/26 sera inférieure de 11 % en glissement annuel, à 305 000 MT contre 344 000 MT l’année précédente. Les exportations de septembre sont restées stables en glissement annuel, à 14 511 MT, sans apporter de nouvelle dynamique favorable de la part du deuxième plus grand producteur africain.

Contexte historique : du déficit à la rééquilibration

Le parcours du marché du cacao, passant d’un déficit sévère à un potentiel excédent, mérite d’être replacé dans son contexte. En mai 2024, l’Organisation Internationale du Cacao a révisé la saison 2023/24 pour afficher un déficit record de -494 000 MT — le plus important en plus de 60 ans. Cette crise a vu le ratio stocks/broyages se contracter à un niveau historiquement bas de 27,0 %, un plus bas de 46 ans. L’organisation estimait la production 2024/25 à 4,69 MMT, soit une augmentation de 7,4 % en glissement annuel et le premier surplus en quatre ans, de 49 000 MT.

Cependant, la révision du 28 novembre a été plus prudente, réduisant le surplus de 2024/25 à 49 000 MT contre une projection précédente de 142 000 MT, la production étant abaissée à 4,69 MMT contre 4,84 MMT. L’approbation par le Parlement européen, le 26 novembre, d’un report d’un an de la réglementation européenne sur la déforestation (EUDR) a prolongé la fenêtre d’importation de cacao en provenance de régions en déforestation, maintenant des approvisionnements abondants. Cette pause réglementaire élimine une contrainte d’offre à court terme qui aurait pu soutenir les prix.

La convergence d’approvisionnements suffisants en Afrique de l’Ouest, d’une demande mondiale faible en chocolat et d’une clarté réglementaire sur la déforestation a fait passer le récit du cacao de la rareté à une abondance mesurée — un changement que les prix à terme ont commencé à refléter.