Vent de décembre : pourquoi le ETF du secteur financier pourrait trébucher ce mois-ci

Lorsque décembre arrive, la plupart des investisseurs pensent à la « rallye de Santa Claus » et à la performance historiquement forte des actions. Le marché dans son ensemble a enregistré en moyenne une hausse de 0,6 % en décembre au cours des deux dernières décennies, et le S&P 500 se trouve dans sa période de six mois la plus performante durant cette période. Mais cet optimisme saisonnier ne s’applique pas uniformément à tous les secteurs — et en ce moment, le Fonds XLF - Financial Select Sector SPDR ETF (XLF) semble particulièrement précaire à l’approche de la fin décembre.

En apparence, tout semble aller bien. Le fonds a déjà gagné près de 3 % ce mois-ci, et sa moyenne historique de 1,47 % de gains en décembre depuis 2010 suggère une certaine résilience. Pourtant, plusieurs préoccupations latentes pourraient faire que cette force apparente soit de courte durée.

Le problème central : Taux d’intérêt et pression sur les banques

Le vrai problème commence avec le récent changement de politique de la Réserve fédérale. Après trois baisses consécutives des taux d’intérêt, le paysage économique a fondamentalement changé pour les institutions financières. Lorsque les coûts d’emprunt diminuent, les banques ressentent immédiatement la pression — les marges de prêt se compressent, et les rendements sur les primes d’assurance collectées s’amenuisent. C’est un problème majeur pour le XLF car plus de 40 % du portefeuille du fonds est constitué d’actions bancaires et d’assurances.

Considérons les participations particulièrement vulnérables en décembre. U.S. Bancorp (USB) et Moody’s (MCO) ont établi un schéma préoccupant : tous deux figurent régulièrement parmi les pires performeurs du S&P 500 durant la seconde moitié de décembre, indépendamment des conditions générales du marché. Ce n’est pas une coïncidence — cela reflète les vents contraires structurels auxquels ces institutions financières sont confrontées à l’approche de la fin d’année.

La variable de dépense des consommateurs

Une préoccupation secondaire concerne le comportement des consommateurs pendant les fêtes. Lorsque les familles ont confiance dans l’économie, les dépenses de décembre explosent — souvent alimentées par l’utilisation des cartes de crédit et l’accumulation de dettes. Cette activité de carte de crédit est très importante pour le XLF, car quatre des dix principales participations du fonds sont de grands émetteurs de cartes de crédit américaines. Si les achats de Noël cette année déçoivent, ces prestataires de services financiers ne généreront pas le volume de transactions nécessaire pour compenser le défi des taux d’intérêt.

Cela crée un risque cumulatif : des taux plus bas compressent les marges bénéficiaires, tandis qu’une faiblesse de la consommation réduit le volume de transactions. La structure du XLF le rend particulièrement vulnérable aux deux en même temps.

La complication Berkshire Hathaway

Une autre couche d’incertitude concerne Berkshire Hathaway, qui représente 11,6 % de la pondération du fonds — ce qui en fait la plus grande participation. L’action du conglomérat a sous-performé de manière significative cette année, avec une hausse de seulement 9,21 % par rapport aux gains du marché plus larges. Plus problématique encore, la transition de leadership en cours chez Berkshire.

La retraite du PDG Warren Buffett a déjà entraîné des changements organisationnels. Récemment, Todd Combs, gestionnaire d’investissement et PDG de GEICO, a quitté l’entreprise dans un contexte de remaniements exécutifs plus larges. Si d’autres hauts dirigeants annoncent leur départ ce mois-ci, les actions Berkshire pourraient subir une pression supplémentaire en décembre, ce qui entraînerait directement une baisse de la performance du XLF.

Ce que cela signifie pour la stratégie de décembre

Le fonds n’est pas une cible à court terme — ses fondamentaux à long terme et son historique suggèrent que les scénarios de marché baissier restent peu probables. Cependant, les investisseurs doivent reconnaître qu’être propriétaire du XLF jusqu’à la fin décembre comporte des risques à court terme significatifs, qui dépassent les schémas saisonniers habituels. La confluence de marges bancaires comprimées, d’une consommation incertaine et d’une incertitude sur la gouvernance d’une participation phare crée un véritable vent contraire en décembre.

Parfois, la force saisonnière historique s’effondre. Ce décembre semble être l’une de ces périodes où consulter le calendrier ne suffit pas — il faut aussi regarder les participations.