Bitcoin vs Actions minières : pourquoi détenir directement des cryptos pourrait avoir plus de sens en ce moment

Le problème économique du minage dont personne ne parle

Le récent mouvement de prix du Bitcoin raconte une histoire intéressante. Après avoir atteint 124 774 $ en octobre 2025, la plus grande cryptomonnaie du monde s’est repliée à environ 89,18K $ fin décembre — une baisse d’environ 29 % par rapport aux sommets. Mais voici où ça devient étrange : des sociétés minières comme MARA Holdings ont chuté encore plus violemment, perdant plus de 50 % sur la même période. La question que tout investisseur en crypto se pose : pourquoi le titre minier est-il plus sévèrement sanctionné que le Bitcoin lui-même ?

La réponse réside dans la brutalité des mathématiques des opérations de minage de cryptomonnaies.

Quand les récompenses de minage ont chuté, l’économie s’est effondrée

Pendant des années, les mineurs de Bitcoin ont opéré selon un modèle commercial simple : déployer du matériel, valider des transactions, gagner des récompenses en Bitcoin, réaliser un profit. MARA Holdings — anciennement connue sous le nom de Marathon Patent Group avant de se recentrer sur la crypto en 2021 — a surfé sur cette vague avec brio. Le cours de l’action de la société évoluait presque en synchronisation avec celui du Bitcoin, offrant une exposition à effet de levier aux mouvements du marché crypto.

Puis tout a changé en avril 2024.

Bitcoin a connu son quatrième événement de halving dans son histoire. Du jour au lendemain, les mineurs ont cessé de recevoir 6,25 Bitcoin par bloc validé pour tomber à seulement 3,125 Bitcoin. C’est une réduction de 50 % de la récompense. Mathématiquement, cet événement est intégré dans le code de Bitcoin pour gérer l’inflation, mais pour les opérations de minage, cela a signifié une douleur immédiate.

Considérons les chiffres de MARA : en mars 2024, la société produisait environ 28,8 Bitcoin par jour. En septembre 2025 (18 mois plus tard), ce chiffre est tombé à 24,5 Bitcoin par jour. La cause n’était pas seulement le halving — c’était la concurrence. Plus de mineurs ont rejoint le réseau, la difficulté a augmenté, et le même matériel coûteux gagnait proportionnellement moins.

La pression sur les coûts est devenue sévère. Même si le prix du Bitcoin a plus que doublé durant ces 18 mois, les coûts opérationnels de MARA ont augmenté de 82 %, tandis que le revenu minier trimestriel n’a augmenté que de 37 %. Des prix du Bitcoin plus élevés n’étaient pas suffisants pour compenser la hausse des factures d’électricité et de l’entretien du matériel face à des volumes de récompenses plus faibles.

Comment MARA tente d’échapper au piège du minage

En août 2024, MARA Holdings a opéré un pivot stratégique au-delà du simple minage de Bitcoin. La société a commencé à construire des centres de données et à vendre de la puissance de calcul à des entreprises d’intelligence artificielle. Cela représente une tentative sincère de diversification face aux halving dévastateurs et à la difficulté croissante du minage de Bitcoin.

La logique est solide : l’infrastructure de minage crypto et l’infrastructure de calcul pour l’IA se recoupent fortement. Un centre de données optimisé pour la validation blockchain peut se reconvertir pour entraîner des modèles d’apprentissage automatique. En jouant sur les deux marchés, MARA Holdings devient théoriquement moins dépendante de l’évolution du prix du Bitcoin et des récompenses de minage.

Mais voici le hic : MARA ne dispose pas encore de contrats IA significatifs. C’est une expérimentation en phase initiale dans un secteur déjà saturé, dominé par des géants de la tech. Jusqu’à ce que des revenus concrets émergent de ce segment, MARA reste fondamentalement une opération de minage de Bitcoin en difficulté, avec des marges comprimées.

La détention directe de Bitcoin : la voie plus simple

Si votre thèse est que le Bitcoin va se redresser et s’apprécier à partir des niveaux actuels autour de 89,18K $, pourquoi ne pas simplement posséder du Bitcoin directement ? La logique devient de plus en plus convaincante :

• Simplicité : pas d’exposition à l’inefficacité opérationnelle du minage ou aux décisions de gestion
• Suppression de l’effet de levier : éviter l’amplification à la baisse que subissent les actions minières lors d’un marché en déclin
• Structure des coûts : éliminer la couche de hausse des coûts d’électricité et d’amortissement du matériel
• Pureté du pari : vos rendements sont directement liés à l’appréciation du prix du Bitcoin plutôt qu’à la rentabilité du minage

Aux prix actuels, détenir du Bitcoin via un achat direct offre une exposition plus claire à votre conviction macroéconomique. Vous ne pariez pas sur la capacité de MARA à exécuter une stratégie de centre de données ou à gérer le minage dans un contexte de coûts croissants et de concurrence accrue.

La décote a ses véritables contraintes

Oui, MARA Holdings se négocie à une décote significative par rapport aux niveaux d’octobre 2025. Mais cette décote reflète de véritables vents contraires opérationnels — pas seulement le sentiment du marché. Le modèle économique principal de l’entreprise (minage de Bitcoin) fait face à des défis structurels que une valorisation plus basse ne résout pas.

Le pivot de MARA vers l’IA et les centres de données pourrait éventuellement justifier son prix actuel, mais c’est une histoire sur plusieurs années, encore largement spéculative. Pour les investisseurs cherchant une exposition directe à la hausse du Bitcoin en ce moment, le choix le plus clair reste la détention simple de Bitcoin.