D-Wave Quantum : Les préoccupations concernant la valorisation éclipsent le potentiel de croissance

Le problème de valorisation qui ne peut être ignoré

D-Wave Quantum (NYSE : QBTS) présente un paradoxe pour les investisseurs. Depuis ses débuts en fusion avec un SPAC en août 2022 à $10 par action, suivi d’un quasi-désengagement en dessous de $1 en 2023, l’action oscille maintenant autour de 12 $. Pourtant, derrière cette reprise se cache un défi fondamental : avec une valeur d’entreprise de 9,9 milliards de dollars contre des revenus projetés pour 2027 de seulement $75 millions, D-Wave se négocie à 132 fois ses ventes futures. Cette valorisation est difficile à justifier, surtout en comparaison avec IonQ, qui prévoit de générer $312 millions de dollars de revenus d’ici 2027 mais se négocie à seulement 55 fois cette estimation. Même si l’action D-Wave était divisée par deux, elle semblerait encore chère par rapport à ses pairs en informatique quantique.

Comprendre l’approche technologique de D-Wave

Ce qui différencie D-Wave de ses concurrents réside dans son architecture quantique spécifique. Alors qu’IBM fait circuler des électrons dans des boucles supraconductrices dans une seule direction et qu’IonQ utilise des lasers précisément calibrés pour piéger des ions dans des états quantiques, D-Wave emploie des qubits flux supraconducteurs — des boucles de métal supraconducteur permettant à des courants électriques de circuler simultanément dans les deux directions, formant un motif ressemblant à un symbole de flux électrique. Cette approche bidirectionnelle permet d’atteindre efficacement des états quantiques, bien que, comme les systèmes d’IBM, la technologie de D-Wave nécessite une réfrigération cryogénique pour fonctionner.

L’avantage pratique de D-Wave émerge dans sa stratégie d’application. La société conçoit ses propres unités de traitement quantique (QPU) et fournit la puissance de calcul quantique via sa plateforme cloud Leap, se concentrant principalement sur l’annealing quantique — une technique qui optimise des flux de travail complexes en identifiant les solutions les plus économes en énergie. Cette approche résonne davantage avec l’adoption par le marché grand public que la recherche pure en informatique quantique.

Momentum client sans traction en revenus

D-Wave a constitué un portefeuille impressionnant de plus de 100 clients, dont Deloitte, Mastercard, Volkswagen, Lockheed Martin et Accenture. Cependant, cette base de clients masque une faiblesse critique : la plupart des clients participent à des programmes pilotes et de recherche à faible revenu plutôt que de déployer à grande échelle des technologies d’annealing quantique. En conséquence, D-Wave génère la majorité de ses revenus à partir de ventes peu fréquentes et imprévisibles de ses systèmes quantiques Advantage, ce qui entraîne une croissance stagnante des revenus tout au long de 2024.

Trajectoire des revenus et de la rentabilité :

Le catalyseur : Advantage2 et le point d’inflexion de 2025

Une inflexion potentielle arrive avec le système quantique Advantage2, conçu pour résoudre des problèmes de réseaux 3D 25 000 fois plus rapidement que son prédécesseur tout en consommant moins d’énergie. Les revenus devraient presque tripler pour atteindre 25,4 millions de dollars en 2025. Cependant, les pertes s’accéléreront alors que D-Wave investit massivement dans la fabrication et le déploiement de nouveaux systèmes, chacun coûtant entre 20 et $40 millions de dollars.

D’ici 2027, les analystes anticipent des revenus atteignant $75 millions de dollars, tandis que l’EBITDA ajusté se stabilise à un niveau négatif de $64 millions et que les pertes nettes se contractent à $115 millions. Cette trajectoire de croissance repose sur l’expansion de la plateforme Leap, la conversion des programmes pilotes en partenariats à plus forte valeur ajoutée, et une adoption accrue par les entreprises.

Contexte de croissance du marché

Le marché plus large de l’informatique quantique bénéficie de vents favorables. Dataintulo prévoit que le marché de l’annealing quantique croîtra à un taux CAGR de 15,7 % entre 2023 et 2032. Grand View Research anticipe que le marché de l’informatique quantique lui-même croîtra de 20,5 % par an de 2025 à 2030, à mesure que les entreprises grand public accélèrent leur adoption.

Verdict d’investissement : Attendez, ne pas acheter encore

L’histoire de croissance à long terme de D-Wave est convaincante, et l’expansion de l’industrie de l’informatique quantique pourrait générer une création de valeur significative au cours de la prochaine décennie. Pourtant, la valorisation actuelle de l’action laisse une marge de sécurité insuffisante. À 132 fois les ventes projetées pour 2027, D-Wave aurait besoin d’une exécution exceptionnelle pour justifier ses prix actuels. Des points d’entrée plus attrayants existent probablement, la patience étant pour l’instant la stratégie prudente.