Le rally mondial du cacao stimulé par une pénurie d'approvisionnement face à une demande affaiblie de ventes de chocolat

Les contrats à terme sur le cacao ont connu une forte reprise, avec le cacao ICE NY de mars en hausse de +348 points (+5,92%) et le cacao ICE London de mars en progression de +247 points (+5,81%), atteignant des sommets sur un mois. Cette hausse reflète un décalage fondamental entre un approvisionnement mondial qui se resserre et une demande en dégradation sur le marché final du chocolat.

Faiblesse des ventes de chocolat crée des vents contraires à la demande

La faiblesse des ventes de chocolat est apparue comme un signal baissier critique contredisant la hausse des prix du cacao. Le PDG de Hershey a indiqué que les ventes de chocolat pendant la saison d’Halloween ont été « décevantes », malgré le fait qu’Halloween représente près de 18 % des ventes annuelles de bonbons aux États-Unis en 2024. Le décalage est encore plus marqué lorsqu’on examine les données professionnelles de transformation du cacao.

Les triturations de cacao — un indicateur clé de la demande des transformateurs et de la production de chocolat — se sont affaiblies dans toutes les grandes régions. En Asie, les triturations de cacao ont chuté de -17 % en glissement annuel au T3 pour atteindre 183 413 tonnes métriques, marquant le volume trimestriel le plus faible en 9 ans. En Europe, les triturations de cacao ont diminué de -4,8 % en glissement annuel à 337 353 tonnes métriques, atteignant un plus bas en 10 ans pour le T3. Même aux États-Unis, où les triturations ont augmenté de +3,2 % à 112 784 tonnes métriques, la donnée est biaisée par l’inclusion de nouvelles entités de reporting, masquant la faiblesse sous-jacente.

La situation de consommation globale de chocolat s’est encore détériorée, avec une baisse de plus de -21 % du volume des ventes de bonbons au chocolat en Amérique du Nord sur la période de 13 semaines se terminant le 7 septembre, par rapport à l’année précédente, selon les données de Circana.

Effondrement de l’offre qui dépasse les préoccupations de demande

Malgré une demande en ventes de chocolat peu enthousiasmante, les prix du cacao ont fortement augmenté au cours des deux dernières semaines, portés par un resserrement dramatique de la disponibilité mondiale de cacao. Le 28 novembre, l’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a réduit son estimation du surplus mondial de cacao pour 2024/25 à seulement 49 000 MT contre une prévision précédente de 142 000 MT — une révision à la baisse de 65 %. L’ICCO a également abaissé son estimation de la production mondiale de cacao pour 2024/25 à 4,69 MMT contre 4,84 MMT.

Rabobank a confirmé cette contraction de l’offre mardi, en réduisant son estimation du surplus mondial de cacao pour 2025/26 à 250 000 MT contre une prévision de novembre de 328 000 MT, ce qui indique des attentes de pression continue sur l’offre.

Les stocks physiques de cacao se sont fortement contractés. Les stocks de cacao surveillés par ICE dans les ports américains ont chuté à un plus bas de 8,75 mois, à 1 672 131 sacs mardi, apportant un support technique aux prix à terme. Sur le lieu de production, la réduction des expéditions de cacao de la Côte d’Ivoire — le plus grand producteur mondial — est également favorable. Les données gouvernementales ont révélé que les agriculteurs ivoiriens ont expédié 804 288 MT de cacao vers les ports durant cette année de commercialisation (du 1er octobre au 7 décembre), en baisse de -1,8 % par rapport à 819 425 MT pour la même période de l’année précédente.

Inclusion d’un nouvel indice catalyse l’achat de contrats à terme

Un catalyseur structurel soutient la hausse des contrats à terme sur le cacao : l’inclusion du cacao NY dans l’indice Bloomberg Commodity (BCOM) à partir de janvier devrait déclencher un achat passif significatif. Citigroup estime que l’inclusion dans le BCOM pourrait attirer jusqu’à $2 milliard dans les achats de contrats à terme sur le cacao durant la première semaine de janvier seulement, alors que les fonds indiciels de matières premières rééquilibrent leurs positions.

La dynamique de production en Afrique de l’Ouest joue sur les deux tableaux

La situation de la production de cacao en Afrique de l’Ouest reste mitigée. Des conditions météorologiques favorables — une combinaison de pluie et de soleil — soutiennent la floraison des cacaoyers et le développement des cabosses. Au Ghana, les précipitations régulières ont renforcé la croissance des cacaoyers et des cabosses en amont de la saison critique de l’harmattan. Les agriculteurs ivoiriens rapportent que le temps sec a facilité la récolte et le séchage des fèves de cacao.

Le fabricant de chocolat Mondelez a indiqué que le dernier comptage de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest est supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale et est « sensiblement plus élevé » que la récolte de l’année dernière. La récolte principale en Côte d’Ivoire a récemment commencé, et les agriculteurs sont optimistes quant à la qualité, ce qui laisse présager des approvisionnements abondants dans les mois à venir.

Cette vigueur de la production contraste avec les préoccupations d’offre et explique pourquoi les contrats à terme sur le cacao ont brièvement atteint des plus bas de 1,75 année le 19 novembre, en anticipation d’une abondance de cacao en Afrique de l’Ouest, avant de rebondir fortement à la hausse.

Soutien politique pour maintenir le sentiment du marché

Les développements politiques ont soutenu le sentiment sur le cacao. Le 26 novembre, le Parlement européen a approuvé un report d’un an de la réglementation de l’UE sur la déforestation (EUDR), qui vise à limiter les importations de produits, y compris le cacao, provenant de régions en déforestation. Ce report permet la poursuite des importations de produits agricoles en provenance d’Afrique, d’Indonésie et d’Amérique du Sud où les pratiques de déforestation persistent, ce qui pourrait soutenir une disponibilité plus large de l’offre de cacao.

Inversement, le 14 novembre, l’administration Trump a abandonné la proposition de droits de douane réciproques de 10 % sur des produits hors États-Unis, y compris le cacao, et a éliminé la menace d’un tarif de 40 % sur les importations alimentaires du Brésil — l’un des 10 plus grands producteurs de cacao au monde. La suppression de ces droits spécifiques au Brésil a éliminé un risque de perturbation de l’offre à court terme.

Contraintes d’offre des grands producteurs contrebalancent les gains de production

Malgré les perspectives favorables de production en Afrique de l’Ouest, des vents contraires persistent dans d’autres régions. La Nigeria, cinquième producteur mondial de cacao, fait face à un déclin structurel de la production. La Nigerian Cocoa Association prévoit que la production de cacao 2025/26 chutera de -11 % en glissement annuel à 305 000 MT, contre une prévision de 344 000 MT pour la récolte en cours. Les exportations de cacao en septembre sont restées stables à 14 511 MT, indiquant une dynamique d’exportation limitée.

Le contexte historique souligne la situation précaire de l’offre de cacao. Le 30 mai, l’ICCO a révisé le déficit mondial de cacao 2023/24 à -494 000 MT, le plus grand déficit en plus de 60 ans, avec une chute de la production de -12,9 % en glissement annuel à 4,368 MMT. Le ratio stocks/triturations mondial a plongé à un plus bas de 46 ans, à 27,0 %, reflétant une déplétion sévère des inventaires.

Le surplus projeté de 49 000 MT pour 2024/25 constitue le premier excédent en quatre ans, mais cette modeste marge semble insuffisante pour compenser les préoccupations structurelles d’offre et les besoins de reconstitution des stocks, surtout alors que les ventes de chocolat restent sous pression et que la demande mondiale de cacao s’affaiblit.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne doit pas être considéré comme un conseil en investissement. Toutes les données présentées reflètent des informations disponibles publiquement à la date de publication.