Lululemon peut-il maintenir son élan fort ? Les résultats du T3 dressent un tableau mitigé mais encourageant

Lululemon a connu une progression impressionnante de +14 % vendredi suite à l’annonce de ses résultats du T3, marquant une étape supplémentaire dans la reprise du fabricant de vêtements de sport après ses creux récents. La cotation reste encore plus de 50 % en dessous de son pic $423 52 semaines, mais des résultats trimestriels supérieurs aux attentes ravivent l’appétit des investisseurs. Au-delà de la réaction immédiate du marché, la décision de la direction d’autoriser un programme de rachat d’actions de $1 milliard et d’annoncer la transition du CEO Calvin McDonald témoignent de la confiance dans la direction stratégique de l’entreprise à l’approche d’une période critique.

Où vient la croissance : les marchés internationaux en tête

La véritable histoire derrière la force de Lululemon au T3 ne se passe pas dans ses marchés nord-américains — c’est à l’étranger. Le chiffre d’affaires total a augmenté de 7 % en glissement annuel pour atteindre 2,56 milliards de dollars, dépassant les estimations des analystes de 2,48 milliards de dollars. Les opérations internationales méritent la une ici : l’Asie et l’Europe ont combiné une croissance de 33 % du chiffre d’affaires avec des ventes en magasins comparables en hausse de 18 %, démontrant que le positionnement premium de Lululemon résonne à l’échelle mondiale de manière que le marché domestique ne parvient pas encore à égaler.

Le segment Amériques, en revanche, a connu des vents contraires avec une baisse de 2 % des ventes et une chute de 5 % des ventes en magasins comparables, reflétant une faiblesse persistante de la demande des consommateurs domestiques face à l’inflation et aux pressions sur les marges liées à l’incertitude tarifaire.

Sur le front digital, le canal en ligne de l’entreprise a maintenu son élan, générant 1,1 milliard de dollars de ventes numériques mondiales (+13 % par rapport au T3 2024), représentant 42 % du chiffre d’affaires trimestriel. Cette approche à double moteur — magasins physiques internationaux couplés à la distribution digitale — semble maintenir le profil de croissance de Lululemon malgré les défis en Amérique du Nord.

Résultats supérieurs aux attentes mais la pression sur les marges révèle la dure réalité

Le bénéfice par action (BPA) du T3 de 2,59 dollars a dépassé les attentes consensuelles de 2,22 dollars de 16 %, bien que la comparaison annuelle ait montré une baisse par rapport à 2,87 dollars. La direction a répondu en relevant ses prévisions annuelles : le chiffre d’affaires est désormais prévu entre 10,96 et 11,05 milliards de dollars (contre une fourchette précédente de 10,85 milliards$11 , et les objectifs de BPA ont été relevés à 12,92-13,02 dollars )contre 12,77-12,97 dollars(.

Mais en surface, les indicateurs d’efficacité opérationnelle révèlent des points de tension. La marge opérationnelle s’est contractée à 17 % contre 20,5 % au trimestre de l’année précédente — une baisse significative qui reflète les pressions évoquées par la direction : inflation, tarifs douaniers et la structure des coûts liés à l’expansion agressive des magasins. Avec 14 nouveaux points de vente ajoutés au T3 )portant le nombre total de magasins à 730(, Lululemon investit dans sa croissance, ce qui pèse temporairement sur la rentabilité.

La question de l’efficacité du capital : un ROIC solide mais une conversion de trésorerie en baisse

Le rendement du capital investi de Lululemon s’établit à un impressionnant 32 % — nettement supérieur aux 20 % de référence que l’entreprise affichait en 2021. Ce chiffre suggère que la direction déploie efficacement le capital pour générer des profits, et la stratégie d’expansion des magasins semble fonctionner selon cette logique.

Cependant, un autre indicateur critique — la conversion de la trésorerie disponible — a chuté à 72,9 %, passant sous le seuil préféré de 80 %. Cet écart entre les bénéfices déclarés et la génération réelle de trésorerie signale souvent un capital piégé dans les stocks, les créances ou les investissements en capital. Pour un détaillant en pleine expansion, ce schéma n’est pas inhabituel, mais il mérite d’être surveillé à mesure que l’entreprise mûrit sa base de magasins et travaille à normaliser la génération de trésorerie.

Ce qui vient ensuite : la croissance internationale doit maintenir son élan

La note Zacks de #3 )Hold( de Lululemon reflète une perspective équilibrée : le dépassement au T3 et la relèvement des prévisions montrent une résilience opérationnelle, mais la compression des marges et les vents contraires sur la conversion de trésorerie empêchent l’entreprise d’être considérée comme une opportunité de premier ordre à l’heure actuelle.

La décision dépendra de la capacité des marchés internationaux et des canaux digitaux à maintenir une trajectoire forte, tandis que la direction navigue avec succès dans la normalisation de la demande en Amérique du Nord. La valorisation à 14X le bénéfice prévu est raisonnablement attrayante pour les investisseurs à long terme, surtout si l’expansion mondiale de Lululemon accélère la reprise de rentabilité. Cependant, après une hausse de +14 % post-résultats, les investisseurs patients pourraient trouver de meilleures opportunités d’entrée à mesure que le marché digère ces signaux mitigés.

La transition de leadership et l’autorisation de rachat d’actions de )milliard témoignent de la confiance, mais le vrai défi sera de savoir si Lululemon pourra restaurer l’expansion des marges sans sacrifier les initiatives de croissance qui sauvent actuellement son profil financier.