Nvidia peut-elle maintenir sa domination sur le marché au-delà de 2025 ?

L’histoire de croissance qui commence à montrer des fissures

Nvidia (NASDAQ : NVDA) a été rien de moins qu’une puissance en 2025, avec une hausse de ses actions de 32 % par rapport à la modeste progression de 15 % du S&P 500. La plus grande entreprise au monde par capitalisation boursière à 4,3 trillions de dollars a surfé sur la vague de l’IA générative avec un élan impressionnant. Pourtant, sous la surface, certains défis structurels commencent à émerger, ce qui pourrait remodeler le paysage concurrentiel en 2026.

Les résultats du T3 de l’entreprise soulignent sa domination — le chiffre d’affaires a bondi de 62 % d’une année sur l’autre pour atteindre $57 milliards, alimenté par la demande pour des puces de centre de données avancées comme la série Blackwell. Le PDG Jensen Huang a indiqué que la demande en calcul continue de s’accélérer, avec l’arrivée de nouvelles architectures GPU comme Rubin à la fin 2026 pour la génération de vidéos IA.

Où se trouve le problème de profit

Voici le paradoxe : alors que le modèle économique de Nvidia s’est avéré exceptionnel pour les actionnaires, il devient de plus en plus insoutenable pour ses clients. Le fabricant de puces affiche des marges brutes de 73,4 % — des chiffres généralement observés dans des entreprises de logiciels purs, et non dans des fabricants de matériel. Ce niveau de rentabilité reflète le pouvoir de fixation des prix de Nvidia, mais il crée aussi une pression croissante de l’autre côté de la transaction.

Les grandes entreprises d’IA perdent de l’argent à un rythme alarmant. OpenAI, par exemple, aurait perdu plus de 11,5 milliards de dollars le dernier trimestre, certains analystes projetant que les pertes combinées de l’industrie pourraient atteindre $140 milliards d’ici 2029. Lorsque vos principaux clients brûlent du capital à cette vitesse, leur incitation à rechercher des alternatives moins coûteuses devient irrésistible.

La rébellion des puces personnalisées

C’est ici que les circuits intégrés spécifiques à l’application (ASICs) entrent en jeu. Ces puces spécialisées offrent des performances IA ciblées à une fraction du prix premium de Nvidia. Alphabet, Amazon et OpenAI ont tous commencé à investir massivement dans la conception de puces propriétaires, réduisant discrètement leur dépendance aux GPU généralistes de Nvidia.

Le modèle des outils et des matériaux peut encore fonctionner pour Nvidia même lorsque ses clients rencontrent des difficultés — mais cela ne signifie pas que l’entreprise est à l’abri des changements du marché. La perte de clients et la défection vers des siliciums personnalisés représentent de véritables vents contraires pour 2026.

La valorisation suggère que le marché a intégré la prudence

Malgré la valorisation de 4,3 trillions de dollars de Nvidia, l’action elle-même reste raisonnablement évaluée par rapport à sa trajectoire de croissance. Cotée à un PER futur de 23 contre une moyenne de 26 pour le Nasdaq 100, cette valorisation implique que le marché a déjà intégré des attentes de ralentissement significatif.

Un effondrement dramatique semble peu probable compte tenu de cette tarification prospective. Cependant, un mouvement latéral ou une croissance modérée pourrait prévaloir si la perte de clients continue sans relâche.

La conclusion

Nvidia ne va nulle part — son écosystème CUDA et ses décennies d’expertise en ingénierie GPU ont créé une barrière concurrentielle durable. Pourtant, 2026 sera probablement une année de test de cette barrière, alors que les clients privilégieront la réduction des coûts et les solutions personnalisées. La domination de l’entreprise pourrait perdurer, mais les taux d’expansion qui ont permis une hausse de 32 % en 2025 pourraient faire face à une pression significative.