Pourquoi le milliardaire Stanley Druckenmiller a abandonné les chouchous de l'IA Nvidia et Palantir—Et ce qu'il achète à la place

La stratégie contrariante qui fait parler d’elle

Les dépôts 13F trimestriels offrent une fenêtre fascinante sur la prise de décision des gestionnaires de fonds les plus performants de Wall Street. Et l’activité de trading récente de Stanley Druckenmiller suscite beaucoup de bruit. L’investisseur milliardaire derrière Duquesne Family Office vient de prendre une décision audacieuse : sortir complètement de ses positions dans deux des actions d’intelligence artificielle les plus en vogue tout en accumulant agressivement des parts dans une société pharmaceutique en redressement qui a délivré des rendements explosifs.

Quand les chouchous de l’IA alertent sur la valorisation

Nvidia (NASDAQ : NVDA) et Palantir Technologies (NASDAQ : PLTR) sont indéniablement les poids lourds du secteur de l’IA. Les unités de traitement graphique de Nvidia dominent le paysage des centres de données avec pratiquement aucun concurrent à la hauteur de leur puissance de calcul. Les plateformes Gotham et Foundry de Palantir restent des outils irremplaçables pour les agences gouvernementales et les opérations militaires dans le monde entier.

Pourtant, malgré leurs fossés concurrentiels, Druckenmiller a évacué les deux durant 2024 et début 2025. Au troisième trimestre 2024, il a liquidé ses 214 060 actions Nvidia. Au 31 mars 2025, il avait quitté toute sa position de 769 965 actions Palantir.

Bien que la prise de bénéfices puisse expliquer ces mouvements — la durée moyenne de détention chez Duquesne étant inférieure à sept mois — il y a probablement plus que cela. Druckenmiller a averti dans une interview CNBC de mai 2024 que « l’IA pourrait être un peu surévaluée maintenant, mais sous-évaluée à long terme », laissant entendre des préoccupations concernant les bulles technologiques en phase initiale qui précèdent inévitablement l’adoption.

Plus révélateurs sont les valorisations. Les ratios prix/ventes de Nvidia et Palantir ont récemment atteint respectivement 31 et 152 — des niveaux qui, selon l’histoire, signalent un territoire de bulle. Pour des entreprises de mégacap en tête de tendances transformatrices, des multiples P/S supérieurs à 30 sont rarement soutenables. Si cette bulle éclate, les deux actions seraient confrontées à des vents contraires importants.

La stratégie de redressement que personne n’attendait

Tout en liquidant son exposition à l’IA, Druckenmiller accumulait simultanément des parts dans Teva Pharmaceutical Industries (NYSE : TEVA) avec une conviction remarquable. Sur quatre trimestres consécutifs allant de juillet 2024 à juin 2025, Duquesne a acheté des actions de manière agressive :

• T3 2024 : 1 427 950 actions achetées
• T4 2024 : 7 569 450 actions achetées
• T1 2025 : 5 882 350 actions achetées
• T2 2025 : 1 089 189 actions achetées

Position totale accumulée : 15 968 935 actions, représentant désormais la deuxième plus grande participation de Druckenmiller.

Teva illustre parfaitement la dynamique de redressement. Pendant près de huit ans, la société a perdu de la valeur : elle a perdu l’exclusivité sur le blockbuster Copaxone, vu le prix des médicaments génériques se dégrader, et combattu la litigation sur les opioïdes. La transformation a réellement commencé lorsque Teva a réglé son affaire d’opioïdes avec 48 États pour 4,25 milliards de dollars début 2023 — une résolution qui a enfin levé l’ombre de la litige.

Repositionnement vers une croissance à marges plus élevées

Ce règlement a permis à la direction de pivoter sa stratégie. Sous l’ancien PDG Kare Schultz, Teva a réduit ses opérations et cédé des actifs non stratégiques. Le PDG actuel, Richard Francis, a accéléré l’offensive, en se concentrant sur des thérapeutiques innovantes à plus forte croissance plutôt que sur des génériques commoditisés.

Ce repositionnement stratégique commence déjà à porter ses fruits. Le traitement de la dyskinésie tardive Austedo de Teva devrait désormais générer plus de $2 milliard en ventes annuelles de pic — un médicament de marque qui offre des marges nettement supérieures aux thérapies génériques basées sur le volume. Le dernier cycle de résultats a encore relevé la prévision annuelle pour Austedo, ce qui témoigne d’une exécution solide.

Les progrès du bilan sont tout aussi impressionnants. La dette nette est passée de plus de $35 milliard après l’acquisition d’Actavis à moins de 16,6 milliards de dollars au 30 septembre, offrant la flexibilité financière pour financer des initiatives à croissance plus rapide.

L’asymétrie de valorisation

Peut-être le plus frappant : Teva se négocie à un ratio cours/bénéfice prévu de seulement 8,6 — un contraste saisissant avec les multiples stratosphériques de Nvidia et Palantir. Depuis mi-2023, les actions Teva ont apprécié de 218 %, récompensant les premiers investisseurs dans la narration de transformation de la société.

La position dans le portefeuille de Druckenmiller — réduire agressivement l’exposition aux actions d’IA très valorisées tout en misant sur une histoire de redressement profondément décotée — reflète un principe d’investissement éprouvé : acheter lorsque les actifs se négocient en dessous de leur valeur intrinsèque et vendre lorsque l’euphorie gonfle les multiples au-delà de la raison. La question est maintenant de savoir si d’autres investisseurs sophistiqués suivront sa voie ou resteront piégés dans la narrative de momentum de l’IA.