Le dépassement de Costco au premier trimestre masque un problème plus important : une vérification de la réalité de la valorisation pour 2026

La victoire des gains qui n’ont rien changé

Costco Wholesale (NASDAQ : COST) vient de livrer un autre trimestre solide, dépassant les $66 milliards de chiffre d’affaires avec une croissance supérieure à 8 % au T1. Sur le papier, cela paraît impressionnant—surtout pour un détaillant naviguant dans des eaux économiques incertaines. Le modèle d’adhésion de l’entreprise continue de fidéliser les clients, avec des taux de renouvellement proches de 90 %, preuve que les gens reviennent toujours.

Pourtant, voici la question qui chiffonne : malgré des résultats dépassant largement les attentes, l’action a chuté de 6 % depuis le début de l’année. Le marché a essentiellement ignoré cette bonne nouvelle.

Pourquoi Wall Street a arrêté d’applaudir

Le vrai problème n’est pas le résultat en soi—Costco n’a pas manqué ses résultats. C’est ce que les résultats n’ont pas montré : une croissance explosive. Lorsqu’une valorisation d’entreprise intègre déjà la perfection, se contenter de “bien faire” ne suffit pas à faire bouger les choses.

Les investisseurs avaient pris l’habitude de payer des prix premium pour la stabilité et la performance constante de Costco. Mais à mesure que l’incertitude économique s’intensifie, le scepticisme à l’égard de ces primes commence à s’infiltrer. Une croissance du chiffre d’affaires à un chiffre, bien que respectable pour le retail, ne justifie pas de payer 46x les bénéfices—une valorisation réservée aux entreprises avec des histoires de croissance transformative, pas aux opérateurs stables.

L’entreprise est également restée silencieuse sur ses prévisions pour les trimestres à venir, laissant les investisseurs sans une vision claire de ce qui les attend. Ce vide ? Il tend à susciter la prudence.

Le piège de la valorisation

Voici où cela devient inconfortable pour les actionnaires : l’action Costco est essentiellement valorisée à la perfection. Avec un ratio P/E de 46, il n’y a presque pas de marge d’erreur. Même une légère déception ou un ralentissement modeste pourrait déclencher une pression de vente significative.

Comparé à d’autres détaillants, ce multiple est extrême. La plupart se négocient entre 15 et 25x les bénéfices. Costco bénéficie d’une prime importante en raison de son historique et de la fidélité de ses membres, mais les marchés se demandent de plus en plus si cette prime a encore du sens lorsque la croissance est modeste et que les vents économiques tournent.

Réfléchissez-y : si une entreprise croît de 8-10 % par an, qu’est-ce qui justifie de payer près de 50x les bénéfices ? Les actions technologiques à croissance explosive ont du mal à mériter cette valorisation. Pour une entreprise de retail mature, c’est encore plus difficile à rationaliser.

À quoi pourrait ressembler 2026

Sans catalyseur pour une accélération significative, 2026 pourrait être une année de stagnation pour les détenteurs d’actions Costco. Une baisse supplémentaire est plausible si :

• La croissance du chiffre d’affaires ralentit en dessous de 5 %
• La consommation des ménages faiblit en raison de pressions économiques
• La concurrence s’intensifie dans le commerce électronique et le retail en gros

Les fondamentaux restent solides—l’entreprise génère de vrais profits, les membres continuent de renouveler leur adhésion, et les opérations sont efficaces. Mais des fondamentaux solides ne protègent pas toujours contre une réinitialisation de la valorisation.

La question à long terme vs à court terme

Si vous êtes un investisseur buy-and-hold avec un horizon de 5+ ans, Costco reste une détention respectable dans votre portefeuille. L’entreprise n’est pas en difficulté ; le problème est purement une question de prix. Vous payez une prime pour une croissance solide, mais pas spectaculaire.

Mais si vous recherchez des gains à court terme ou une appréciation du capital en 2026, préparez-vous. L’action doit probablement soit accélérer significativement sa croissance, soit chuter davantage pour réinitialiser ses attentes de valorisation. En ce moment, elle est coincée—trop chère pour attirer de nouveaux acheteurs, mais trop solide fondamentalement pour que les vrais croyants la vendent.

Le vrai risque n’est pas que Costco échoue. C’est que les investisseurs réalisent qu’ils ont payé trop cher, et que l’action stagne ou baisse jusqu’à ce que le ratio P/E se comprime à nouveau.