Actions Netflix : de solides fondamentaux commerciaux contrastent avec l'incertitude concernant l'acquisition

Netflix (NASDAQ : NFLX) a connu une baisse significative d’environ 29 % depuis la fin juin, mais le récit sous-jacent révèle une entreprise naviguant à l’intersection complexe entre force opérationnelle et complexité stratégique. Si une grande partie de la récente vente provient de l’incertitude liée aux fusions-acquisitions et d’un impact fiscal ponctuel au Brésil, le cœur de l’activité de l’entreprise continue de livrer des indicateurs impressionnants qui méritent une analyse plus approfondie.

Le point lumineux opérationnel

Malgré la faiblesse de l’action, le moteur économique de Netflix reste robuste. Au troisième trimestre, l’entreprise a enregistré une croissance du chiffre d’affaires de 17,2 % en glissement annuel, en accélération par rapport à l’expansion de 15,9 % du trimestre précédent. Cette accélération démontre une dynamique soutenue dans un paysage de streaming concurrentiel. Plus convaincant encore, la trajectoire de flux de trésorerie disponible de l’entreprise, qui a augmenté de 21 % pour atteindre environ 2,7 milliards de dollars au T3 — une métrique qui compte le plus pour la création de valeur à long terme.

La marge opérationnelle de 28,2 % pour le trimestre a été temporairement affectée par une charge fiscale brésilienne d’environ $619 millions, un élément ponctuel qui masque la santé opérationnelle sous-jacente. La direction reste confiante d’atteindre une marge opérationnelle annuelle supérieure à celle de l’année précédente, même après avoir absorbé cette perte importante.

Au-delà des sources de revenus traditionnelles, le secteur naissant mais en rapide expansion de la publicité chez Netflix émerge comme un moteur de croissance significatif. Gregory Peters, co-CEO, a souligné lors des résultats que la société a enregistré son trimestre de ventes publicitaires le plus fort à ce jour, et Netflix est positionné pour plus que doubler ses revenus publicitaires cette année. Cette diversification des flux de revenus offre un potentiel de hausse supplémentaire que les marchés n’ont pas encore pleinement intégré.

La menace de l’acquisition

Début décembre, Netflix a surpris les investisseurs en acceptant d’acquérir les studios de contenu cinématographique et télévisé de Warner Bros. Discovery [(NASDAQ : WBD)], dans une transaction évaluée à environ ( milliards. L’accord visait à renforcer le portefeuille de contenu et la position concurrentielle de Netflix. Cependant, l’histoire est rapidement devenue compliquée.

Paramount Skydance )NASDAQ : PSKY$72 a intensifié la situation en lançant une offre publique d’achat hostile, entièrement en numéraire, pour Warner Bros. Discovery à ( par action, valorisant son offre concurrente à environ 108,4 milliards de dollars. Cette proposition concurrente introduit une incertitude importante sur l’accord et met en évidence la férocité de la concurrence dans l’industrie du streaming.

Les risques liés à l’accord initial de Netflix vont au-delà de la dynamique de l’offre concurrente. L’approbation réglementaire reste incertaine, et la société s’est engagée à payer des frais de résiliation de 5,8 milliards de dollars dans certaines conditions si l’accord ne se concrétise pas. De plus, une bataille prolongée pour l’acquisition pourrait détourner l’attention de la direction de ses opérations principales durant une période critique pour le secteur du streaming.

Vérification de la valorisation

Le moment de la baisse de l’action — qui intervient précisément lorsque les fondamentaux de l’entreprise s’accélèrent — crée une opportunité d’entrée plus attrayante qu’il y a six mois. Cependant, les actions ne sont pas encore à des niveaux de bon marché. La société se négocie actuellement à un ratio cours/bénéfice d’environ 40, ce qui implique que les investisseurs anticipent toujours une croissance soutenue à deux chiffres du chiffre d’affaires et une expansion robuste des bénéfices.

Le paysage de risque a considérablement changé depuis juin. Au-delà des défis structurels liés à la concurrence pour capter l’attention des spectateurs dans un marché saturé, Netflix doit désormais faire face à un risque d’intégration, à une incertitude réglementaire et à une distraction de la direction liée à une acquisition transformatrice. Ces facteurs pourraient peser à la fois sur l’exécution à court terme et sur les multiples de valorisation à long terme.

Pour les investisseurs évaluant Netflix à ses niveaux actuels, le calcul suggère que l’action présente une opportunité attrayante mais pas encore définitivement convaincante. La combinaison d’une performance opérationnelle solide et d’une incertitude non résolue concernant l’accord crée un profil adapté à une position modérée, plutôt qu’à un engagement excessif. Ce n’est que lorsque la clarté sur le résultat de l’acquisition émergera que le profil risque-rendement pourrait basculer de manière décisive en faveur d’une allocation plus importante.