L'augmentation mondiale de l'offre de sucre dépasse le soutien des prix, la faiblesse du pétrole brut ajoute à la pression

La question du coût du sucre est devenue de plus en plus complexe alors que plusieurs vents contraires à l’offre convergent simultanément sur le marché. Le sucre mondial de mars NY #11 futures dropped 0.03 points (-0.20%) while March London ICE white sugar #5 a diminué de 1,40 points (-0,33%), reflétant un sentiment baissier croissant alimenté par une production mondiale record anticipée et la faiblesse récente du pétrole brut.

La chute du pétrole brut redirige la production loin de l’éthanol

Le pétrole brut WTI a plongé à son niveau le plus bas en 4,75 ans, une évolution ayant des implications directes pour l’économie du sucre. La baisse des prix de l’éthanol réduit la rentabilité de la diversion de la canne à sucre vers la production de biocarburants, encourageant les usines du monde entier à consacrer davantage de capacité de broyage de la canne à la production de sucre. Ce changement de production devrait augmenter sensiblement l’offre mondiale de sucre, exerçant une pression à la baisse supplémentaire sur des prix déjà faibles.

La production record de l’Inde redéfinit les perspectives du marché

L’Inde, deuxième plus grand producteur mondial de sucre, est prête à provoquer le plus important choc d’offre de l’industrie. L’Association des usines de sucre indiennes (ISMA) a relevé ses prévisions de production pour 2025/26 à 31 MMT le 11 novembre, contre 30 MMT précédemment—ce qui représente une augmentation de 18,8 % d’une année sur l’autre. Cette révision a suivi une autre surprise haussière lorsque l’ISMA a rapporté que la production indienne de sucre du 1er octobre au 15 décembre avait augmenté de 28 % en glissement annuel pour atteindre 7,8 MMT.

Les implications pour les exportations sont importantes. Le ministère indien de l’Alimentation a approuvé 1,5 MMT d’exportations de sucre pour 2025/26, en dessous de l’estimation précédente de 2 MMT, mais cela représente tout de même une offre significative entrant sur les marchés mondiaux. Notamment, l’ISMA a réduit son estimation de la quantité de sucre utilisée dans la production d’éthanol domestique à 3,4 MMT contre 5 MMT prévu en juillet—une autre indication que davantage de sucre sera disponible pour les marchés internationaux plutôt que pour la production de carburant.

La Fédération nationale des usines de sucre coopératives prévoit une croissance encore plus agressive, anticipant une production indienne de 34,9 MMT pour 2025/26 avec une hausse de 19 % en glissement annuel, stimulée par l’expansion des surfaces de canne. Cette projection intervient après une forte baisse de 17,5 % de la production en 2024/25, lorsque la production a atteint un creux de cinq ans à 26,1 MMT.

Le Brésil et la Thaïlande prolongent le cycle de production

L’industrie sucrière brésilienne se dirige également vers une production record. Conab, l’agence gouvernementale de l’agriculture du pays, a relevé ses prévisions pour 2025/26 à 45 MMT en novembre, contre 44,5 MMT précédemment. Unica a rapporté qu’à la fin novembre, la production cumulative de la région Centre-Sud avait atteint 39,904 MMT, en hausse de 1,1 % en glissement annuel, avec la part de la canne dirigée vers la production de sucre passant à 51,12 % en 2025/26 contre 48,34 % lors de la saison précédente.

La Thaïlande, troisième plus grand producteur mondial et deuxième exportateur, devrait également voir ses approvisionnements augmenter. La Thai Sugar Millers Corp a prévu une hausse de 5 % en glissement annuel pour la récolte 2025/26, atteignant 10,5 MMT.

Surplus mondial d’offre crée un vent contraire prolongé

L’impact cumulé de ces augmentations de production régionales a conduit les principaux prévisionnistes à prévoir un surplus mondial marqué. L’Organisation Internationale du Sucre (ISO) a publié une prévision révisée de manière significative le 17 novembre, annonçant un surplus de 1,625 million de MT en 2025-26, une inversion dramatique par rapport au déficit de 2,916 millions de MT en 2024-25. L’ISO attribue ce retournement à l’augmentation de la production en Inde, en Thaïlande et au Pakistan.

Cela représente une révision à la hausse substantielle par rapport à la projection d’août de l’ISO, qui n’avait prévu qu’un déficit de 231 000 MT pour la même période. L’ISO prévoit une augmentation de 3,2 % de la production mondiale de sucre en glissement annuel, atteignant 181,8 millions de MT en 2025-26.

Le trader commercial Czarnikow a présenté une image encore plus baissière le 5 novembre, en augmentant son estimation du surplus mondial pour 2025/26 à 8,7 MMT—une hausse de 1,2 MMT par rapport à son estimation de septembre de 7,5 MMT. Un tel surplus limiterait fortement la hausse des prix et prolongerait probablement la faiblesse actuelle.

L’USDA confirme la trajectoire de production et de consommation record

Le Service de l’agriculture étrangère (FAS) du Département de l’agriculture des États-Unis a fourni son évaluation autoritaire dans un rapport biannuel du 22 mai, prévoyant que la production mondiale de sucre pour 2025/26 augmenterait de 4,7 % en glissement annuel pour atteindre un record de 189,318 MMT. L’USDA a également prévu que la consommation mondiale de sucre par l’homme augmenterait de 1,4 % en glissement annuel pour atteindre 177,921 MMT—une croissance significative, mais toujours dépassée par la production.

L’USDA a aussi averti que les stocks mondiaux de fin de période de sucre s’accumuleront de 7,5 % en glissement annuel pour atteindre 41,188 MMT, indiquant que la croissance de l’offre dépasse largement celle de la demande.

Au niveau régional, le FAS a prévu une production brésilienne pour 2025/26 record de 44,7 MMT (2,3% supérieur), une production indienne de 35,3 MMT (25% supérieur), et une récolte thaïlandaise de 10,3 MMT (2% supérieur). Ces projections s’alignent avec les attentes directionnelles des organismes sectoriels mais les dépassent souvent, suggérant que le surplus pourrait être encore plus difficile à gérer que ne le suggèrent les estimations privées.

Perspectives : Surplus structurel pour un avenir prévisible

La convergence d’une production record ou quasi-record dans toutes les principales régions productrices de sucre—combinée à la faiblesse du pétrole brut qui incite à privilégier le sucre plutôt que l’éthanol—crée un environnement structurellement baissier. Avec des offres mondiales qui augmentent plus rapidement que la demande et des niveaux de stocks qui se construisent substantiellement, les prix du sucre font face à des vents contraires persistants qui ne devraient pas s’inverser avant que la production ne se modère ou que la demande n’accélère de manière inattendue.