Les investisseurs contrarians peuvent-ils voir une reprise dans cette action du secteur de la santé en difficulté ?

Le pari qui vient de devenir réel

Engine Capital Management n’est pas connu pour suivre la foule. Au troisième trimestre, la société d’investissement basée à New York a fait un mouvement audacieux — en engageant $64 millions de dollars dans Acadia Healthcare (NASDAQ : ACHC), en achetant environ 2,6 millions d’actions. Cette position se classe désormais comme la quatrième plus importante du fonds parmi 27 positions en actions déclarées, représentant 7,6 % de ses actifs sous gestion déclarés.

En apparence, le timing semble discutable. L’action d’Acadia a chuté de 63 % au cours des 12 derniers mois, se négociant à seulement 15,47 $ vendredi soir. En comparaison, le S&P 500 a augmenté de 13 % dans la même période. Pourtant, la conviction d’Engine Capital suggère quelque chose qui mérite d’être examiné : qu’est-ce qu’un fonds sophistiqué voit que le marché a négligé ?

Pourquoi le secteur des soins comportementaux reste attractif

L’industrie de la santé comportementale fonctionne selon des dynamiques fondamentalement différentes de la plupart des segments de la santé. Les données médicales TTM montrent une demande sous-jacente soutenue — le traitement de la santé mentale et des addictions n’est pas cyclique ; ce sont des besoins structurels qui s’intensifient à mesure que les pressions sociales augmentent.

Aperçu financier d’Acadia :

• Chiffre d’affaires (TTM) : 3,3 milliards de dollars
• Résultat net (TTM) : 107,4 millions de dollars
• Capitalisation boursière : 1,4 milliard de dollars
• Prix actuel de l’action : 15,47 $

L’entreprise exploite des centaines d’établissements à travers les États-Unis et Porto Rico, gérant des hôpitaux psychiatriques pour patients hospitalisés, des centres de traitement spécialisés, des établissements résidentiels et des cliniques ambulatoires. C’est l’échelle qui compte ici — ce réseau, une fois stabilisé, devient une barrière concurrentielle.

D’où vient la douleur récente

Les résultats trimestriels les plus récents d’Acadia ont révélé le défi auquel les investisseurs sont confrontés. Le chiffre d’affaires a augmenté de 4,4 % d’une année sur l’autre pour atteindre 851,6 millions de dollars, et les admissions dans les mêmes établissements ont augmenté de 3,3 % — des signaux de force sous-jacente. Pourtant, l’entreprise a simultanément réduit ses prévisions annuelles de revenus, EBITDA et bénéfice par action.

L’EBITDA ajusté est tombé à $173 millions contre $194 millions un an auparavant. Les coupables : la résistance des payeurs, le fléchissement des remboursements Medicaid et l’augmentation des dépenses de responsabilité. Pour les traders axés sur la rentabilité à court terme, cette divergence entre la croissance du volume et la compression des marges a semblé une trahison. C’est précisément à ce moment que le capital contrarien arrive.

Le signal de retournement dont personne ne parle

Voici ce qui distingue un observateur occasionnel d’une personne comme Engine Capital : la direction a annoncé qu’elle prévoit de réduire d’au moins $300 millions de dollars ses dépenses d’investissement en 2026 tout en visant une génération de flux de trésorerie disponible positive.

Traduction ? La société arrête la phase de construction. Au lieu de continuer à dépenser de l’argent pour l’expansion, Acadia se repositionne vers la stabilité financière. Une fois que ces lits récemment construits atteindront leur maturité et que le taux d’occupation se normalisera, ces établissements passeront de consommateurs de cash à générateurs de cash.

Contexte du portefeuille d’Engine Capital

Cette nouvelle position dans ACHC s’inscrit dans un fonds déjà orienté vers des opportunités de valeur sélectives :

Principales positions après l’achat d’Acadia :

• AVTR (NYSE) : 246,1 millions de dollars — 29,2 % de l’ACT
• NATL (NYSE) : 94,7 millions de dollars — 11,2 % de l’ACT
• LNW (NASDAQ) : 80,9 millions de dollars — 9,6 % de l’ACT
• ACHC (NASDAQ) : 64,0 millions de dollars — 7,6 % de l’ACT
• OFIX (NASDAQ) : 62,3 millions de dollars — 7,4 % de l’ACT

Le fonds ne détient que 27 positions déclarées — suffisamment concentré pour compter. Ajouter Acadia à ce niveau suggère une conviction, pas de la spéculation.

Ce que cela signifie pour le capital patient

La véritable insight ne concerne pas le prix actuel de l’action ou même les bénéfices du prochain trimestre. Il s’agit de reconnaître quand une industrie confrontée à des vents contraires structurels possède encore des vents favorables sous-jacents.

La demande pour les soins comportementaux reste durable. Les marges d’Acadia sont sous pression mais peuvent être corrigées. Et surtout, une baisse annuelle de 63 % a peut-être déjà absorbé les hypothèses les plus pessimistes du marché.

Le déploiement d’$64 millions d’Engine Capital pourrait simplement reconnaître que les valorisations actuelles ne reflètent plus ce que ces actifs pourraient générer une fois que les pressions opérationnelles et financières se relâcheront — précisément l’environnement où les investisseurs patients et contrarians capturent historiquement des rendements importants.