La dynamique de l'IA de Broadcom atteint des niveaux paraboliques malgré la volatilité des actions après les résultats

Broadcom a fait preuve d’une résilience remarquable dans son activité d’intelligence artificielle suite à la publication des résultats du Q4 FY2025 le 11 décembre, même si le sentiment du marché s’est avéré très mitigé. Le géant des semi-conducteurs a annoncé un chiffre d’affaires de 18,02 milliards de dollars, en croissance de 28 % sur un an et dépassant les estimations des analystes de 17,46 milliards de dollars. Le bénéfice ajusté par action s’est élevé à 1,95 dollar, dépassant confortablement les attentes de 1,87 dollar.

La performance la plus remarquable est venue de la division des semi-conducteurs AI de Broadcom, qui a connu une croissance de 74 % — nettement au-delà de la prévision de 66 % de l’entreprise. La direction a prévu que cette trajectoire de croissance parabolique se poursuivrait, avec un chiffre d’affaires des semi-conducteurs AI attendu pour doubler d’une année sur l’autre au cours du prochain trimestre. Cette expansion extraordinaire souligne à quel point Broadcom est profondément intégré dans l’infrastructure alimentant le développement de l’intelligence artificielle à l’échelle mondiale.

L’histoire de l’expansion des clients XPU

Lors de la conférence sur les résultats, le PDG Hock Tan a révélé des développements importants dans l’écosystème des puces personnalisées de Broadcom. La société a indiqué qu’Anthropic, précédemment identifié comme son quatrième client XPU, a considérablement accéléré son engagement. Après avoir passé une commande initiale de $10 milliard le trimestre dernier, Anthropic a doublé la mise avec une commande supplémentaire de $11 milliard au Q4 — ce qui témoigne d’une confiance extraordinaire dans la feuille de route technologique de Broadcom.

Au-delà d’Anthropic, Broadcom a intégré un cinquième client XPU non nommé avec une commande initiale de $1 milliard. Bien que certains observateurs du marché aient considéré cet engagement initial plus modeste comme décevant, le précédent d’Anthropic suggère que ces relations s’étendent souvent de manière substantielle au cours des trimestres suivants.

La société a également apporté des précisions sur son partenariat avec Alphabet concernant les unités de traitement tensoriel (TPU). Broadcom a confirmé que les TPU développés en interne par Google sont désormais accessibles à des clients externes, Apple étant identifié comme l’un de ces acheteurs. La direction a souligné que le déploiement externe de TPU “pourrait être significatif” à mesure que l’écosystème mûrit.

Les commandes en retard dépassent $73 milliard, les marges se compressent

Le carnet de commandes total d’AI de Broadcom dépasse désormais $73 milliard, la direction s’attendant à ce que cela se convertisse en revenus au cours des 18 prochains mois. La direction a insisté sur le fait que d’autres commandes restent très probables durant cette période, ce qui suggère que le chiffre d’affaires réel de l’AI pourrait largement dépasser les chiffres actuels du carnet de commandes.

Le segment des logiciels d’infrastructure de l’entreprise, qui inclut l’acquisition de VMware, a connu une croissance de 19 % au cours du trimestre — en accélération par rapport à 17 % précédemment. Cette accélération démontre une dynamique soutenue même si Broadcom redirige des ressources importantes vers les opportunités en IA.

Cependant, les marges brutes et opérationnelles sont inévitablement amenées à se réduire à mesure que les semi-conducteurs AI, qui ont des profils de marge plus faibles, deviennent une partie de plus en plus dominante du chiffre d’affaires total. La CFO Kirsten Spears a indiqué que la baisse des marges serait “modeste”, bien que la direction prévoit que la croissance du segment des logiciels d’infrastructure ralentira à un taux à deux chiffres faibles en FY2026.

Écart de perception du marché

La volatilité du cours après clôture — en hausse de 3 % immédiatement après l’annonce avant de revenir à une baisse de 4 % après la fin de la conférence sur les résultats — reflète un décalage potentiel entre la trajectoire opérationnelle de Broadcom et les attentes des investisseurs. Le chiffre de $73 milliard du carnet de commandes semble en deçà de certaines projections du marché, malgré le fait qu’il représente des opportunités de croissance extraordinaires.

Pourtant, la position de Broadcom dans la chaîne d’approvisionnement de l’IA semble de plus en plus durable. Avec le commutateur AI Tomahawk 6, qui affiche à lui seul un carnet de commandes de $10 milliard, et l’engagement croissant des clients, le spécialiste des semi-conducteurs capte un potentiel de hausse significatif grâce à l’accélération de la construction d’infrastructures d’intelligence artificielle. La capacité de l’entreprise à ajouter des clients, à étendre ses relations existantes et à atteindre des taux de croissance largement supérieurs aux prévisions suggère que la dynamique opérationnelle reste solidement en place, quelle que soit la réaction à court terme du marché.