Le dollar recule alors que l'or grimpe en raison de la montée des anticipations de baisse des taux de la Fed

Le sentiment du marché évolue en fonction des attentes politiques

Les marchés mondiaux des devises et des métaux précieux ont clôturé vendredi avec une tendance claire : faiblesse du dollar couplée à une hausse des actifs refuges. L’indice dollar (DXY) a reculé à son plus bas niveau en 1,5 semaine, terminant la séance en baisse de -0,08 % alors que les participants au marché réajustaient leurs attentes en matière de taux d’intérêt. Ce changement de sentiment provient du fait que les marchés dérivés intègrent désormais une probabilité de 83 % d’une baisse de taux par la Réserve fédérale lors de la réunion du FOMC des 9-10 décembre — une hausse spectaculaire par rapport à seulement 30 % la semaine précédente. Cette réévaluation des probabilités de politique monétaire a affaibli la demande en dollar et renforcé l’appétit pour les actifs alternatifs, notamment les métaux précieux.

Au-delà des attentes de taux, les développements politiques ont ajouté une couche supplémentaire de pression à la baisse sur le dollar. Des rapports ont indiqué Kevin Hassett comme étant le principal candidat pour remplacer Jerome Powell à la tête de la Fed. Les observateurs du marché considèrent l’orientation dovish de Hassett et son alignement avec les préférences de l’administration en matière de baisse des taux comme potentiellement problématiques pour la force du dollar et l’indépendance de la banque centrale, ce qui pèse encore davantage sur la devise.

Performance mitigée sur les principales paires

L’euro a terminé vendredi légèrement en hausse, avec une progression de +0,05 % du EUR/USD malgré une faiblesse initiale. La devise a trouvé un soutien dans les surprises positives des données d’inflation. Les anticipations d’inflation à un an dans la zone euro ont augmenté de manière inattendue à +2,8 % (contre +2,7 %), tandis que l’IPC de l’Allemagne pour novembre a augmenté de +2,6 % en glissement annuel — le rythme le plus rapide en neuf mois — deux facteurs qui pourraient limiter les ambitions de la BCE en matière de baisse des taux. Un rapport décevant sur les ventes au détail en Allemagne (-0,3 % mois/mois contre +0,2 % attendu) a constitué un contrepoids, mais les lectures hawkish sur l’inflation ont finalement prévalu pour soutenir l’euro. Les marchés de swaps montrent seulement une probabilité de 2 % que la BCE baisse ses taux lors de sa réunion du 18 décembre.

Le yen japonais a enregistré des gains plus substantiels, avec une baisse de -0,12 % du USD/JPY. Des données industrielles meilleures que prévu (+1,4 % m/m contre -0,6 % prévu) et des ventes au détail robustes (+1,6 % m/m, la plus forte hausse sur cinq ans) ont soutenu le yen. L’indice des prix à la consommation de Tokyo pour novembre est resté stable à +2,7 % en glissement annuel, renforçant les facteurs hawkish de la BOJ. Cependant, la faiblesse du marché du travail a tempéré l’enthousiasme pour le yen — le taux de chômage au Japon est resté stable à 2,6 %, alors qu’une baisse à 2,5 % était anticipée, et le ratio emploi/demandeurs d’emploi s’est détendu à 1,18 contre 1,20 attendu. Le yen a également cédé du terrain après le rebond des rendements du Trésor américain.

Le rallye de l’or et de l’argent s’intensifie sur la demande de refuge

Les contrats à terme sur l’or COMEX de décembre ont clôturé en hausse de +53,10 (+1,27 %), atteignant un sommet en deux semaines, tandis que l’argent COMEX de décembre a bondi de +0,639 (+1,27 %), avec l’argent au comptant atteignant un record historique au-dessus de 56,46 $ l’once troy. La hausse des métaux précieux reflète plusieurs dynamiques favorables. Parmi elles : l’augmentation des attentes de baisse des taux par la Fed rend les actifs générant du rendement moins attractifs, renforçant l’attrait des métaux précieux sans rendement comme réserve de valeur. La narration autour de la nomination de Hassett a amplifié cette dynamique en soulevant des questions sur l’indépendance de la politique.

D’autres facteurs haussiers ont soutenu le contexte. Les incertitudes géopolitiques sous-jacentes, les délibérations sur les tarifs américains et la position de refuge ont apporté une demande structurelle. L’accumulation par les banques centrales a continué de renforcer le tableau de l’or — la PBOC a rapporté que ses réserves d’octobre atteignaient 74,09 millions d’onces troy, marquant une augmentation consécutive de douzième mois. Les banques centrales mondiales ont collectivement acheté 220 MT au cours du T3, soit une hausse de 28 % par rapport au T2.

L’argent a particulièrement bénéficié des récits de tension sur l’offre. Les inventaires en entrepôt liés à la Shanghai Futures Exchange ont diminué à leur niveau le plus bas en une décennie, soutenant la hausse des prix. En contrepartie, le rallye des marchés actions de vendredi a réduit la pression de la demande de refuge, et les attentes améliorées concernant une résolution du conflit en Ukraine ont également diminué la position défensive. Une perturbation technique à la Chicago Mercantile Exchange a brièvement freiné l’activité de trading sur les dérivés des métaux précieux.

Les aspects techniques et la positionnement compliquent le tableau

Les pressions de liquidation longue ont persisté comme vent contraire après les sommets historiques d’octobre. Les détentions dans les ETF or et argent ont reculé après avoir atteint des pics de trois ans le 21 octobre, suggérant une prise de bénéfices en parallèle du rallye de vendredi. Néanmoins, les moteurs fondamentaux soutenant les métaux précieux — attentes d’assouplissement de la politique, demande des banques centrales, contraintes d’offre et primes de risque géopolitique — restent intacts et soutiennent un positionnement constructif à moyen terme pour le bullion.