Le récent discours du gouverneur de la Banque du Japon, Ueda Kazuo, a complètement bouleversé le marché — cet ancien « modéré » semble vraiment prêt à changer de cap.

Lors de son allocution devant la Confédération japonaise des entreprises privées, il a déclaré sans détour que la hausse des salaires était désormais confirmée, que la tendance à la hausse des prix était claire, et que l’objectif d’inflation à 2 % n’était plus une promesse lointaine. Plus important encore, le taux d’intérêt réel reste à un niveau extrêmement bas, et maintenir une politique de taux négatif n’est plus tenable. La sous-entendue de ses propos est claire : « La période de taux zéro touche à sa fin, la hausse des taux a déjà commencé, et elle se poursuivra en 2024. »

Par rapport à la conférence de presse ambiguë d’il y a une semaine, le marché a immédiatement réagi en faisant chuter le yen à 157. Ueda semble avoir été contraint de « jouer la carte claire », en utilisant des termes plus fermes pour corriger l’interprétation trop pessimiste du marché.

Le discours hawkish de Noël a été comme un coup de clairon — les traders ont été pris de court. Ceux qui pariaient sur une dépréciation continue du yen avec des stratégies de Carry Trade se retrouvent soudain sous une pression énorme. Les positions short sur le yen sur Wall Street hurlent, et les traders à découvert commencent à ne pas dormir la nuit. Ils réalisent que l’ancienne « machine à cash gratuite » est sur le point de fermer boutique.

Cela signifie non seulement la fin officielle de la politique monétaire ultra-accommodante du Japon, mais aussi un changement majeur dans l’allocation mondiale des capitaux. Les obligations japonaises ne sont plus le « poubelle la moins chère du monde », et le yen n’est plus un outil d’arbitrage pour les transactions de carry.

Passant d’un « ninja » du taux zéro de 30 ans à une sortie soudaine de l’ombre, la volte-face d’Ueda pourrait bien être le rebelle « de la quarantaine » le plus dur du monde des banques centrales. Le marché doit maintenant réévaluer du jour au lendemain la véritable valeur des actifs japonais. Ceux qui se demandent encore « le yen peut-il être acheté à bon prix » devront probablement écouter le prochain plan d’Ueda — la prochaine hausse des taux arrive très vite.