Les investisseurs d'Alibaba doivent-ils sécuriser leurs gains alors que l'IA stimule la croissance ?

La situation complexe derrière des chiffres solides

Les performances du deuxième trimestre fiscal d’Alibaba racontent une histoire à la fois captivante et compliquée. Si les segments du commerce électronique et du cloud ont affiché des chiffres d’affaires impressionnants, la rentabilité de l’entreprise raconte une autre histoire—une où des dépenses agressives consomment les profits et la trésorerie plus rapidement que la plupart ne le réalisent.

Le secteur du cloud continue de progresser grâce à la demande en IA

Le segment du cloud computing reste le moteur de croissance d’Alibaba, avec les produits d’intelligence artificielle (IA) servant de principal accélérateur. Le chiffre d’affaires de l’intelligence artificielle en cloud a augmenté de 34 % pour atteindre 5,6 milliards de dollars, dépassant largement la croissance de 26 % du trimestre précédent. Plus remarquable encore, le chiffre d’affaires des produits IA a plus que doublé d’un trimestre à l’autre, démontrant une demande explosive de la part des clients entreprises.

L’EBITA—une métrique financière mesurant les bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement—du segment a bondi de 35 % pour atteindre $506 millions. Pourtant, c’est ici que la vérification de la réalité commence : la direction a signalé que la demande dépasse actuellement la capacité. L’entreprise pourrait devoir augmenter considérablement son budget d’investissement en capital, bien que les contraintes de la chaîne d’approvisionnement pourraient compliquer les efforts d’extension de l’infrastructure.

Le commerce électronique investit massivement pour gagner des parts de marché

Le cœur du commerce électronique d’Alibaba a généré 18,6 milliards de dollars de revenus au deuxième trimestre, en hausse de 16 % d’une année sur l’autre. Cependant, la rentabilité du segment s’est effondrée, avec un EBITA en chute de 76 % en raison d’investissements agressifs dans le quick-commerce.

Le chiffre d’affaires du quick-commerce—la poussée de l’entreprise pour livrer des marchandises en moins d’une heure—a augmenté de 60 % pour atteindre 3,2 milliards de dollars. Il s’agit de l’initiative de croissance phare d’Alibaba. La direction a explicitement déclaré qu’elle était prête à sacrifier les profits à court terme pour ce segment, visant 1 trillion de yuan ($140 milliard) de valeur brute de marchandises en quick-commerce d’ici trois ans.

Détaillons la situation plus large du commerce électronique :

• Marché tiers : 11,1 milliards de dollars (+10%)
• Ventes directes : 3,4 milliards de dollars (+5%)
• Opérations en gros : $947 millions (+13%)

Le segment du commerce international (AliExpress) a affiché des résultats positifs, avec une croissance de 10 % du chiffre d’affaires pour atteindre 4,9 milliards de dollars et une rentabilité avec $23 millions en EBITA.

La pression sur la rentabilité est réelle

Le chiffre d’affaires global de l’entreprise a augmenté de 5 %, atteignant 34,8 milliards de dollars (+5%, ou +15 % hors cessions), mais les indicateurs de rentabilité se sont détériorés fortement. L’EBITA ajusté—qui mesure les bénéfices d’exploitation avant intérêts, impôts et amortissements—a chuté de 78 % pour atteindre 1,3 milliard de dollars. Le bénéfice par action a diminué de 71 % pour s’établir à 0,61 dollar.

La situation de la trésorerie s’est également dégradée de manière significative. La trésorerie opérationnelle a chuté de 68 % pour atteindre 1,4 milliard de dollars, tandis que la trésorerie disponible est devenue négative à -3,1 milliards de dollars en raison des investissements dans le quick-commerce et l’infrastructure cloud. Malgré cela, Alibaba maintient un bilan solide avec 46,1 milliards de dollars en liquidités et investissements à court terme contre 39,5 milliards de dollars de dettes, plus 57,8 milliards de dollars en investissements en actions.

La valorisation a considérablement augmenté

À un ratio cours/bénéfice anticipé de 16 fois les bénéfices estimés pour 2026, l’action Alibaba ne se négocie pas à des valorisations absurdes par rapport à ses pairs technologiques. Cependant, l’action a déjà rebondi d’environ 85 % depuis le début de l’année, et le multiple lui-même s’est considérablement élargi par rapport aux moyennes historiques.

La nécessité de prendre des profits

Alibaba est passée d’une machine à générer des liquidités à une plateforme de croissance axée sur l’investissement. Cette transition n’est pas intrinsèquement négative—l’entreprise a déjà prouvé qu’elle pouvait convertir des dépenses importantes en rentabilité grâce à sa relance du commerce international.

Le souci réside dans le risque de concentration. La direction mise fortement sur le succès du quick-commerce et l’expansion de l’infrastructure cloud dans les années à venir. Si ces initiatives ne parviennent pas à générer les retours attendus, les actionnaires en subiront les conséquences.

Étant donné la forte appréciation de l’action depuis le début de l’année, la hausse des multiples de valorisation, et le pivot clair vers un mode de croissance à tout prix, les investisseurs détenant des positions pourraient envisager de réaliser une partie de leurs gains à ces niveaux actuels plutôt que de rester exposés à l’incertitude à venir.