Applied Materials est-elle en train de surfer sur la prochaine vague ? La dynamique WFE d'AMAT et sa position sur le marché

Le moteur semi-conducteur qui stimule la demande WFE

Le boom de l’intelligence artificielle et l’expansion de l’informatique haute performance transforment fondamentalement les dépenses en équipements de fabrication de wafers (WFE). Applied Materials est positionnée au cœur de cette transformation, capitalisant sur la demande croissante pour des solutions de fabrication de puces de nouvelle génération.

Le portefeuille d’AMAT répond directement aux frontières techniques de la production de semi-conducteurs. L’expertise de l’entreprise couvre les innovations en dispositifs de traction incluant les transistors Gate-All-Around en dessous de 2 nm, les architectures de distribution d’énergie en backside, les solutions avancées d’interconnexion, les capacités de stacking HBM, et la métrologie de dispositifs 3D de pointe. Il ne s’agit pas d’améliorations incrémentielles — ce sont des prérequis pour fabriquer les puces alimentant l’IA et l’infrastructure des centres de données.

Les dernières lancements de produits de l’entreprise — Xtera epi, Kinex bonding hybride, et systèmes PROVision 10 eBeam — annoncent une accélération agressive de sa feuille de route technologique. La production de fonderies et de logique de pointe, la fabrication de DRAM, et l’emballage avancé représentent les segments à la croissance la plus rapide au sein de l’écosystème WFE.

Quand les clients se développent, AMAT se développe

Une insight critique souvent négligée : les technologies de semi-conducteurs de nouvelle génération nécessitent une production massive pour justifier les coûts de développement. Cela signifie que les clients d’AMAT — les principaux fabricants de puces mondiaux — augmentent simultanément leur capacité de fabrication. Le résultat est un effet multiplicateur sur la demande d’équipements.

En 2025, cette tendance s’est concrétisée. Les revenus d’AMAT provenant des clients de DRAM de pointe ont augmenté de plus de 50 % d’une année sur l’autre, démontrant une véritable traction sur les marchés principaux de l’entreprise. Cette trajectoire semble durable compte tenu de la demande structurelle pour des puces avancées.

Cependant, les vents géopolitiques compliquent la situation. La part de la Chine dans le total des revenus des systèmes et services s’est contractée à 28 % pour l’exercice 2025, et a encore diminué à 25 % au Q4. La guidance de la direction indique que les dépenses en équipements de fabrication de wafers en Chine resteront limitées jusqu’en 2026, les restrictions commerciales étant peu susceptibles de s’assouplir significativement.

Comment se compare la concurrence

Le paysage WFE comporte des rivaux redoutables. Lam Research (LRCX) a gagné du terrain avec ses outils pour DRAM et mémoire non volatile, notamment son système de gravure conductrice Akara, qui séduit des clients parmi plusieurs fabricants. ASML Holdings (ASML) domine le secteur de la lithographie ultraviolette extrême, avec ses systèmes NXE:3800E EUV alimentant les transitions vers des nœuds de fabrication de pointe chez les principaux clients de logique et de mémoire.

Cependant, ASML fait face à une pression sur ses marges en raison de la reconnaissance des revenus des outils EUV à haute ouverture numérique à faible marge, et de la baisse des revenus liés aux mises à niveau — un rappel que la domination ne garantit pas la rentabilité.

La différenciation d’AMAT réside dans ses capacités complètes en dispositifs de traction et en processus de fabrication. Alors que ses concurrents excellent dans des niches spécifiques, Applied Materials propose une plateforme intégrée couvrant la déposition, la gravure et le patterning — réduisant ainsi les coûts de changement pour les clients et créant une forte fidélité.

Évaluation et mouvement des prix : Les chiffres

Les actions d’AMAT ont augmenté de 53 % au cours des douze derniers mois, surpassant la croissance de 32,3 % de l’industrie Électronique-Semiconducteurs. Cette surperformance reflète la reconnaissance du marché quant au positionnement concurrentiel de l’entreprise.

D’un point de vue valorisation, AMAT se négocie à un multiple de ventes à terme de 7,05X, légèrement en dessous de la moyenne de l’industrie de 7,46X. La décote suggère que le marché n’intègre pas pleinement l’exposition de l’entreprise à l’accélération de la demande en puces alimentée par l’IA.

Les estimations consensuelles des analystes indiquent une croissance modérée des bénéfices de 1,27 % en fiscal 2026, puis une accélération à 17,20 % en fiscal 2027. Les révisions récentes des estimations ont tendance à la hausse au cours des 30 derniers jours, ce qui indique une visibilité améliorée sur la demande future.

La conclusion

Applied Materials détient une note Zacks Rank #3 (Hold) — une position neutre qui pourrait sous-estimer le positionnement de l’entreprise dans le cycle séculaire de capex en IA et HPC. Avec des clients de pointe augmentant leur production et des innovations en dispositifs de traction élargissant le marché adressable d’AMAT, l’entreprise semble bien positionnée pour une croissance à moyen terme, à condition que les contraintes géopolitiques se stabilisent plutôt qu’elles ne s’intensifient.

Les 18 prochains mois seront cruciaux pour déterminer si la valorisation actuelle reflète adéquatement l’exposition d’AMAT au cycle structurel des équipements semi-conducteurs qui transforme la fabrication mondiale.