Le S&P 500 atteint un sommet de valorisation en 20 ans : voici pourquoi cela compte plus que vous ne le pensez

Les chiffres qui racontent l’histoire

Le S&P 500 se négocie à des valorisations historiquement élevées, et les chiffres le prouvent. Le ratio P/E de Shiller — une métrique qui mesure ce que les investisseurs paient par dollar de bénéfices d’entreprise après ajustement pour l’inflation sur la dernière décennie — se situe actuellement à 40,22. Pour mettre cela en perspective, c’est la deuxième lecture la plus élevée jamais enregistrée, dépassée seulement par la bulle Internet en novembre 1999, lorsqu’il atteignait 44,19.

Mais qu’est-ce que ce ratio P/E signifie réellement ? En termes simples, si une entreprise réalise 1 dollar de bénéfices, les investisseurs paient actuellement 40,22 dollars pour cette $1 part des bénéfices. Plus le ratio est élevé, plus le marché paraît cher par rapport aux bénéfices réels. Cette approche ajustée à l’inflation empêche que des perturbations temporaires des bénéfices (comme l’impact du COVID-19) ne déforment la réalité.

Pourquoi le problème de concentration est la véritable histoire

Voici l’information cruciale : le problème de valorisation du S&P 500 n’est pas réparti de manière homogène. La valeur de l’indice provient en grande majorité d’une poignée de géants du secteur, qui dominent la référence. Les sept géants de la tech, les Magnifiques Sept, représentent environ 35 % de l’ensemble de l’indice, avec Nvidia, Apple et Microsoft représentant collectivement environ un cinquième de toute la valeur de l’indice.

Ces trois entreprises ont vu leur valorisation exploser grâce à l’enthousiasme pour l’IA et à une forte croissance des bénéfices. La concentration est si extrême qu’aucune des dix premières positions ne possède une capitalisation boursière inférieure à $1 trillion. Cela signifie que vous n’achetez pas un portefeuille véritablement diversifié de 500 entreprises — vous obtenez une concentration axée sur la tech avec une exposition plus large au marché en tant que caractéristique secondaire.

Contexte historique : ce que les valorisations élevées ont signifié auparavant

La performance passée compte lorsqu’on examine les extrêmes de valorisation. En novembre 1999, lorsque le ratio P/E de Shiller a culminé à 44,19 durant l’ère des dot-com, le crash qui a suivi a fait chuter le S&P 500 d’environ 50 %. Plus récemment, en octobre 2021, le ratio a atteint 38,58, et en 12 mois, l’indice a chuté d’environ 22 %.

Ces précédents ne prédisent pas l’avenir, mais ils établissent un schéma à surveiller. Des lectures de valorisation élevées ont historiquement précédé des corrections importantes, même si le moment précis est impossible à prévoir.

La raison de rester investi malgré les préoccupations

Le paradoxe des conditions actuelles du marché est le suivant : la conscience de valorisations tendues ne nécessite pas la paralysie. Le timing du marché basé uniquement sur des métriques de valorisation a saboté plus de portefeuilles qu’il ne les a protégés.

Considérez plutôt cette approche : un investissement systématique et cohérent atténue les préoccupations de valorisation grâce à un processus appelé la moyenne d’achat en dollars. En investissant un montant fixe à intervalles réguliers, indépendamment des niveaux de prix, vous achetez naturellement moins d’actions lorsque les valorisations sont élevées et plus d’actions lorsqu’elles sont basses. Cela élimine l’émotion et la tentation de rester en retrait en attendant un krach qui pourrait ne jamais arriver — ou qui arrivera des années plus tard.

Pour les investisseurs utilisant cette stratégie, le marché coûteux d’aujourd’hui ne signifie pas que vous devriez éviter l’exposition à un indice. Cela signifie reconnaître la valorisation et continuer malgré tout, en sachant qu’une exposition à un fonds indiciel diversifié et à faible coût a historiquement récompensé un capital patient sur des périodes de plusieurs décennies.

La conclusion : la conscience l’emporte sur l’anxiété

Le ratio P/E de Shiller élevé du S&P 500 est une observation légitime, pas une raison d’abandonner l’investissement à long terme. La véritable compréhension réside dans le pourquoi des valorisations élevées (concentration massive dans quelques gagnants) plutôt que d’accepter simplement le chiffre comme une vérité absolue.

Si vous craignez le risque de concentration, considérez que l’exposition la plus large à un indice comprend toujours 500 entreprises. Si vous vous inquiétez du timing du marché, rappelez-vous que rester investi durant des périodes coûteuses s’est historiquement avéré plus rentable que d’essayer de deviner les sommets du marché.

Le coût d’être à l’écart du marché en se trompant est souvent plus élevé que celui d’être investi lors de périodes temporairement surévaluées. C’est la véritable histoire que le S&P 500 écrit — pas si les valorisations sont élevées, mais si les investisseurs laisseront cette conscience guider une action disciplinée plutôt que de rester inactifs.