Le relâchement du dollar déclenche une reprise tactique sur les marchés du sucre alors que la surabondance mondiale se profile

Les contrats à terme sur le sucre ont enregistré aujourd’hui une hausse modérée, avec les contrats de mars à New York en hausse de 0,26 cent (+1,77%), tandis que le sucre blanc ICE de Londres a progressé de 7,20 points (+1,72%). Ce rebond provient de la faiblesse récente du dollar, qui a incité à la couverture courte sur les contrats à terme sur le sucre — un schéma classique lorsque les traders de matières premières désengagent leurs positions baissières en réponse aux vents contraires de la devise. Cependant, cette reprise à court terme masque des pressions structurelles plus profondes qui dominent le marché depuis des mois.

La vision d’ensemble : le choc d’offre submerge le soutien des prix

Les semaines récentes ont peint un paysage de plus en plus baissier pour les prix du sucre, avec des contrats touchant des niveaux pluriannuels bas alors que la production explose dans les principales régions de culture. L’histoire fondamentale est simple : le monde regorge de sucre, et cet excédent est difficile à surmonter pour les prix.

L’Inde, deuxième plus grand producteur mondial, mène l’expansion de l’offre. L’Indian Sugar Mill Association a rapporté que la production d’octobre à novembre a augmenté de 43 % en glissement annuel pour atteindre 4,11 millions de tonnes métriques, avec 428 usines en activité contre 376 un an plus tôt. En regardant vers l’avenir, l’ISMA a relevé son estimation de production pour l’année complète 2025-26 à 31 millions de MT — une hausse de 18,8 % — soutenue par des pluies de mousson supérieures à la normale et une extension des plantations. La décision du gouvernement indien d’autoriser 1,5 million de MT d’exportations de sucre lors de la saison 2025-26 signifie plus d’offres sur les marchés internationaux, exerçant une pression à la baisse malgré un quota inférieur aux estimations antérieures de 2 millions de MT.

La trajectoire de production record du Brésil exerce également une pression sur les prix. Conab, l’agence de prévision des récoltes du pays, a relevé son estimation pour 2025-26 à 45 millions de MT, contre 44,5 millions de MT précédemment. La production du Centre-Sud — principale région de culture du Brésil — a connu une hausse de 8,7 % en glissement annuel au cours du seul premier semestre de novembre, avec une production cumulative en hausse de 2,1 % à 39,179 millions de MT.

La Thaïlande, troisième plus grand producteur mondial et deuxième exportateur, prévoit une augmentation de 5 % de sa récolte 2025-26 à 10,5 millions de MT, ajoutant une couche de compétitivité supplémentaire à la dynamique mondiale de l’offre.

Le calcul de l’excédent qui a tout changé

Les prévisions de novembre de l’Organisation Internationale du Sucre ont cristallisé les inquiétudes du marché. L’ISO a prévu un excédent de 1,625 million de MT pour 2025-26 — une inversion spectaculaire par rapport à la prévision d’août d’un déficit de 231 000 MT, et nettement différente du déficit de 2,916 millions de MT en 2024-25. Ce changement reflète la hausse de la production en Inde, en Thaïlande et au Pakistan.

Le trader de sucre Czarnikow a adopté une position encore plus baissière début novembre, en augmentant son estimation d’excédent mondial à 8,7 millions de MT, contre 7,5 millions de MT en septembre. L’USDA a exprimé des préoccupations similaires dans son rapport du 22 mai, prévoyant une augmentation de 4,7 % de la production mondiale pour atteindre un record de 189,318 millions de MT, tandis que la consommation augmenterait modestement de 1,4 % à 177,921 millions de MT — laissant le marché noyé dans un excès d’offre. Les stocks mondiaux de fin de période devraient augmenter de 7,5 % pour atteindre 41,188 millions de MT.

Quand les positions courtes sont contraintes : comprendre le rebond d’aujourd’hui

L’effondrement récent des prix du marché a créé une configuration technique prête pour la couverture courte. Le sucre à New York a plongé à un niveau pluriannuel bas de 5 ans début novembre, tandis que le contrat à terme le plus proche à Londres a atteint un niveau bas de 4,75 ans. Lorsque ces extrêmes ont été atteints, les traders détenant des positions baissières ont continué à parier sur la faiblesse. La faiblesse du dollar d’aujourd’hui a été le catalyseur : avec le dollar en baisse, les matières premières libellées en dollars deviennent relativement moins chères pour les acheteurs internationaux, déclenchant des achats automatiques de la part des traders contraints de couvrir leurs positions courtes et améliorant les indicateurs de demande à court terme.

Cependant, les observateurs doivent reconnaître ce rebond comme ce qu’il est probablement : une réaction tactique contre un marché baissier structurel, et non une inversion du déséquilibre fondamental entre l’offre et la demande.

Cours du marché et changements de sentiment

L’action des prix actuelle sur les contrats à terme sur le sucre révèle la tension entre différentes temporalités. Les traders à court terme réagissent aux configurations techniques et aux mouvements de devises, tandis que les participants à plus long terme restent concentrés sur les récoltes record à venir. Le véritable test viendra lorsque l’offre de la nouvelle récolte inondera réellement les marchés mondiaux dans les mois à venir — si le rebond d’aujourd’hui tient ou s’il ne représente qu’une nouvelle opportunité de vente pour ceux qui craignent un excès d’offre.

Le consensus parmi les principaux prévisionnistes est clair : la production mondiale de sucre en 2025-26 atteindra des sommets historiques, la croissance de la consommation suivra l’expansion de l’offre, et les stocks de fin de période gonfleront. Jusqu’à ce que cette narrative d’excédent change, toute reprise des prix sera freinée par la réalité fondamentale d’un trop plein de sucre cherchant trop peu d’acheteurs.