Rééquilibrage du marché face à la divergence des banques centrales : le dollar se consolide tandis que les métaux précieux rencontrent des vents contraires

La performance du dollar américain jeudi reflétait une interaction complexe de forces concurrentes sur les marchés financiers mondiaux. L’indice dollar (DXY) a réussi à enregistrer une hausse de +0,05 % malgré une séance irrégulière qui a vu une faiblesse initiale se transformer en force en fin de journée, alors que l’EUR/USD a diminué de -0,14 %. Ce changement de dynamique monétaire souligne des tensions plus larges au sein du paysage de la politique monétaire, où la divergence des banques centrales redéfinit le positionnement des investisseurs sur les principales paires de devises et les marchés de matières premières.

Les données économiques tempèrent l’enthousiasme pour le dollar

La série de publications économiques américaines de jeudi a dressé un tableau mitigé qui a initialement pesé sur le dollar. Les demandes hebdomadaires d’allocations chômage aux États-Unis ont diminué de 13 000 pour atteindre 224 000, en ligne avec les attentes de 225 000, apportant un certain soutien à la monnaie. Cependant, ce signal positif du marché du travail a été éclipsé par des chiffres d’inflation plus faibles que prévu. L’IPC de novembre a augmenté de +2,7 % en glissement annuel, nettement en deçà de l’estimation consensuelle de +3,1 %, tandis que l’IPC de base n’a augmenté que de +2,6 % par an — le rythme le plus lent en 4,5 ans et inférieur aux +3,0 % attendus.

L’enquête de la Fed de Philadelphie sur les perspectives économiques a livré une déception totale, chutant de -8,5 points à -10,2 alors que les marchés anticipaient un rebond à 2,3. Ces indicateurs économiques plus faibles ont initialement provoqué une faiblesse du dollar, les traders réajustant leurs attentes concernant les cycles d’assouplissement de la Réserve fédérale. La tarification du marché reflète actuellement seulement une probabilité de 27 % que le FOMC réduise le taux des fonds fédéraux de 25 points de base lors de la réunion de politique monétaire du 27-28 janvier, avec des attentes d’un nouvel assouplissement qui pèsent sur la demande de dollar.

La divergence de la politique des banques centrales redéfinit les marchés de devises

La trajectoire de la politique monétaire de la zone euro a divergé nettement des attentes. La BCE a maintenu ses taux d’intérêt comme prévu, en conservant le taux de dépôt à 2,00 %, mais a envoyé des signaux mitigés concernant de futures réductions. Malgré avoir relevé sa prévision de croissance du PIB pour 2025 à 1,4 % contre 1,2 % et maintenu sa projection d’inflation de base pour 2025 à 2,4 %, les responsables de la BCE ont indiqué que les réductions de taux pourraient approcher de leur fin. La caractérisation de l’économie de la zone euro par la Présidente Lagarde comme « résiliente » a initialement soutenu l’EUR/USD, mais la publication de Bloomberg selon laquelle les réductions de taux pourraient se réduire a ensuite inversé la tendance de l’euro. La pression fiscale s’est accrue lorsque l’Allemagne a annoncé son intention d’augmenter l’émission de dette fédérale de près de 20 %, atteignant un record de 512 milliards d’euros ($601 milliards) pour l’année fiscale 2026, introduisant de nouveaux vents contraires à la force de la monnaie européenne.

La Banque d’Angleterre a effectué une réduction de 25 points de base, tandis que les attentes se sont consolidées autour d’une hausse de 25 bp par la Banque du Japon lors de la réunion de politique de vendredi — intégrant une probabilité de 96 %. Ce biais de resserrement émergent à Tokyo contraste fortement avec les tendances d’assouplissement mondiales, soutenant le yen japonais malgré les modestes gains du dollar. USD/JPY a reculé de -0,08 % jeudi, car les rendements plus faibles des bons du Trésor et les attentes de la BOJ en matière de taux ont favorisé l’appréciation du yen, bien que les préoccupations fiscales japonaises — avec le gouvernement envisageant un budget record de 120 trillions de yens ($775 milliards) pour 2026 — aient limité les gains.

Les métaux précieux naviguent face à la demande de valeur refuge contre la résistance du dollar

L’or et l’argent ont subi une pression vendeuse jeudi, l’or COMEX de février a chuté de 9,40 points (-0,21 %) et l’argent COMEX de mars a baissé de 1,682 points (-2,51 %). La principale contrainte venait de la vigueur des marchés actions, qui a réduit l’attrait relatif des métaux précieux en tant que réserves de valeur alternatives. Les commentaires hawkish des responsables de la banque centrale, notamment la résilience de la Présidente Lagarde et l’affirmation du Gouverneur Bailey de la BOE selon laquelle le seuil pour de nouvelles réductions de taux a augmenté, ont freiné la demande pour les métaux précieux.

Cependant, un soutien compensatoire est apparu de plusieurs horizons. Les données économiques américaines décevantes de jeudi — notamment une inflation modérée et un sentiment manufacturier faible — ont renforcé les attentes dovish de la Fed et accru la prime de sécurité des métaux précieux. L’incertitude géopolitique entourant la politique tarifaire et les conflits régionaux en Ukraine, au Moyen-Orient et au Venezuela ont maintenu l’intérêt des investisseurs pour l’or et l’argent en tant que couvertures de portefeuille. De plus, les préoccupations selon lesquelles le président Trump pourrait nommer un président de la Fed accommodant début 2026, Kevin Hassett étant considéré comme le candidat le plus dovish, ont soutenu les métaux précieux dans l’attente d’un maintien prolongé de la politique monétaire accommodante.

La demande des banques centrales est restée constructive. Les réserves de la PBOC chinoise ont augmenté de 30 000 onces pour atteindre 74,1 millions d’onces troy en novembre, marquant le treizième mois consécutif d’accumulation de réserves. Le Conseil mondial de l’or a rapporté que les banques centrales mondiales ont accumulé 220 tonnes métriques d’or au cours du troisième trimestre, soit une augmentation de 28 % par rapport au deuxième trimestre. L’argent a bénéficié de considérations d’offre, avec une baisse des stocks en entrepôt de la Shanghai Futures Exchange à 519 000 kilogrammes le 21 novembre — un niveau le plus bas en 10 ans — indiquant un resserrement de la disponibilité physique.

Le positionnement dans les ETF a montré des nuances : alors que les avoirs globaux dans les ETF de métaux précieux avaient reculé par rapport aux sommets de 3 ans atteints à la mi-octobre suite à des prises de bénéfices ultérieures, les positions longues dans les ETF sur l’argent ont récemment rebondi vers des sommets proches de 3,5 ans mardi, suggérant une demande institutionnelle renouvelée pour le métal blanc alors que la force du dollar se modère et que les attentes de taux réels restent limitées.