L'action Broadcom chute de 18 % : La reprise pilotée par l'IA vaut-elle le risque ?

La réaction excessive du marché face aux préoccupations sur la marge

Broadcom (NASDAQ : AVGO) a connu un recul de 18 % par rapport à son récent sommet, mais le coupable n’était pas des chiffres de ventes décevants. Au contraire, les investisseurs ont réagi vivement à l’avertissement de la direction concernant la compression des marges alors que l’activité d’intelligence artificielle de l’entreprise se développe. Le géant des semi-conducteurs et des réseaux de centres de données a en réalité livré des résultats trimestriels solides, mais le marché s’est concentré sur les vents contraires à la rentabilité plutôt que de célébrer l’accélération des revenus.

Ce décalage entre une performance opérationnelle forte et une réaction négative du marché mérite une analyse plus approfondie. La question n’est pas de savoir si Broadcom exécute bien — c’est clairement le cas — mais si les valorisations actuelles laissent de la place aux défis que la direction a signalés.

Le boom de l’IA masque les compromis en matière de rentabilité

La croissance des revenus raconte une histoire impressionnante. Au quatrième trimestre fiscal, le chiffre d’affaires de Broadcom a augmenté de 28 % en glissement annuel pour dépasser $18 milliards, avec une hausse de 35 % des solutions semi-conductrices et de 19 % des logiciels d’infrastructure. La véritable révélation : le revenu des semi-conducteurs pour l’IA a explosé de 74 % par rapport à l’année précédente.

Les prévisions de la direction amplifient cette dynamique. Pour le premier trimestre fiscal 2026, le revenu des semi-conducteurs pour l’IA devrait doubler en glissement annuel, atteignant 8,2 milliards de dollars — ce qui représente une contribution énorme à la croissance totale de l’entreprise. À tous les niveaux, Broadcom s’est positionnée avec succès comme un bénéficiaire pur de la croissance du cloud computing et des dépenses en IA d’entreprise.

Cependant, cette croissance comporte un inconvénient structurel. La société a reconnu que ses marges brutes se comprimeront d’environ un point de pourcentage au trimestre à venir, principalement parce que les produits d’IA ont des marges plus faibles que les offres legacy. De même, la marge EBITDA ajustée est prévue à 67 % du chiffre d’affaires, contre 68 % au trimestre précédent.

La dynamique sous-jacente est simple : Broadcom livre ce que les clients veulent désespérément — des semi-conducteurs optimisés pour l’IA — mais à des prix à marges plus faibles par rapport à son portefeuille traditionnel. Par ailleurs, le revenu des semi-conducteurs non liés à l’IA devrait rester stable en glissement annuel, ce qui signifie que le moteur de croissance à court terme de l’entreprise est de plus en plus concentré dans des segments à marges dilutives.

La valorisation ne laisse aucune place aux erreurs d’exécution

Le scénario optimiste dispose de preuves légitimes. Broadcom a généré 26,9 milliards de dollars de flux de trésorerie disponibles en 2025 et a retourné 17,5 milliards de dollars aux actionnaires via 11,1 milliards de dollars de dividendes et 6,4 milliards de dollars de rachats d’actions. La société a récemment augmenté son dividende trimestriel de 10 % à 0,65 dollar par action — ce qui témoigne de sa confiance dans sa capacité à générer des liquidités.

Pourtant, ces chiffres absolus impressionnants semblent moins convaincants lorsqu’on les met en contexte avec la capitalisation boursière de 1,6 trillion de dollars. En se négociant près de $340 par action, Broadcom affiche un ratio cours/bénéfice à terme d’environ 36 — un multiple qui suppose une exécution parfaite et une croissance hyper soutenue indéfiniment.

L’histoire suggère le contraire. Une valorisation à ce niveau de prime serait plus justifiée si la direction pouvait maintenir les niveaux actuels de marge brute tout en faisant évoluer l’activité IA. Au lieu de cela, la guidance explicite de la direction indique une érosion des marges. Cette combinaison — des métriques de rentabilité en baisse couplées à des multiples de valorisation élevés — crée un risque de baisse significatif si l’entreprise rencontre des vents contraires importants.

Les chiffres deviennent plus clairs sur 18 trimestres (environ quatre ans et demi de cycles économiques typiques@E0 : un ratio P/E de 36x nécessite non seulement une croissance constante, mais aussi une accélération justifiant l’expansion des valorisations. Toute décélération ou erreur de marge déclencherait une réévaluation importante.

La conclusion : le prix actuel intègre encore la perfection

Même après la récente baisse de 18 %, la structure de valorisation de Broadcom offre une marge de sécurité limitée. L’action nécessiterait soit une entrée à un prix substantiellement plus bas, soit plusieurs trimestres de résultats nettement supérieurs aux attentes actuelles pour justifier une accumulation à ces niveaux.

Pour les investisseurs prudents, attendre un point d’entrée plus attractif — que ce soit par une compression significative de la valorisation ou par une série de surprises positives en résultats — reste la démarche la plus sage. La dynamique commerciale est indéniable, mais le prix de l’action a déjà largement intégré le récit haussier autour de l’IA.