Le marché mondial du sucre fait face à une pression croissante sur l'offre malgré la récente hausse des prix

Le rebond à court terme masque des fondamentaux baissiers plus profonds

Les contrats à terme sur le sucre ont connu une reprise notable mercredi, avec le sucre mondial NY de mars #11 closing up +0.23 points (+1.54%) and March London ICE white sugar #5 gagnant +5,70 points (+1,33%), atteignant des sommets en 5 semaines. Le déclencheur immédiat a été la révision à la baisse par StoneX de la production de sucre Center-South du Brésil pour 2026/27, désormais estimée à 41,5 MMT contre 42,1 MMT dans la prévision de septembre. De plus, la considération par le ministère indien de l’alimentation d’une hausse des prix de l’éthanol pourrait inciter les usines locales à rediriger la broyage de la canne vers la production de biocarburant plutôt que de sucre, ce qui pourrait resserrer l’offre. La décision antérieure de l’Inde de plafonner les exportations de sucre à 1,5 MMT pour la saison 2025/26 (en baisse par rapport à 2 MMT) a également apporté un soutien temporaire aux prix.

Le cas structurel baissier : une production mondiale record à venir

Cependant, sous ces signaux haussiers à court terme se cache une thèse baissière plus convaincante. L’Organisation Internationale du Sucre (ISO) prévoit un excédent de 1,625 million de MT en 2025-26, après un déficit de 2,916 millions de MT en 2024-25 — un changement spectaculaire qui contredit les projections d’août, qui n’anticipaient qu’un déficit de 231 000 MT. L’ISO prévoit que la production mondiale de sucre va augmenter de +3,2 % d’une année sur l’autre pour atteindre 181,8 millions de MT, avec l’Inde, la Thaïlande et le Pakistan en tête de l’expansion.

Ce surplus structurel a déjà pénalisé les prix depuis début octobre. Le sucre de Londres a atteint un plus bas de 4,75 ans le 13 novembre, tandis que le sucre NY a chuté à un plus bas de 5 ans en contrats à terme proches le 6 novembre, reflétant l’anxiété du marché face à un potentiel excédent.

Le Brésil : l’éléphant dans la pièce de l’offre

Le secteur sucrier brésilien continue de déjouer le sentiment baissier. Conab, l’agence officielle de prévision des récoltes du Brésil, a relevé son estimation de production pour 2025/26 à 45 MMT contre 44,5 MMT le 4 novembre. Plus en détail, Unica a rapporté qu’en octobre, la production de sucre du Centre-Sud a bondi de +16,4 % d’une année sur l’autre pour atteindre 2,068 MT, tandis que le pourcentage de canne broyée pour le sucre (contre l’éthanol) est passé à 46,02 % contre 45,91 % annuellement. La production cumulative du Centre-Sud pour 2025-26 jusqu’en octobre a augmenté de +1,6 % d’une année sur l’autre pour atteindre 38,085 MMT.

Le Service de l’Agriculture Étrangère de l’USDA prévoit que la production de sucre du Brésil pour 2025/26 augmentera de +2,3 % d’une année sur l’autre pour atteindre un record de 44,7 MMT, exerçant une pression à la baisse sur les prix mondiaux.

La reprise de l’Inde réduit la prime de rareté à l’exportation

La reprise du sucre en Inde accentue les préoccupations d’offre. L’Association des usines de sucre indiennes (ISMA) a relevé son estimation de production pour 2025/26 à 31 MMT le 11 novembre, contre 30 MMT — une hausse de +18,8 % d’une année sur l’autre. Plus important encore, l’ISMA a réduit sa prévision d’utilisation d’éthanol à 3,4 MMT (contre 5 MMT en juillet), libérant plus de canne pour l’exportation, tandis que la Fédération nationale des usines de sucre coopératives prévoit une production pouvant atteindre 34,9 MMT (+19 % y/y).

Cela représente un retournement spectaculaire par rapport au point bas de 5 ans de 26,1 MMT en 2024/25. Les pluies abondantes de la mousson — 937,2 mm à la fin septembre, soit 8 % au-dessus de la normale et les plus fortes en cinq ans — devraient soutenir une récolte abondante en 2025/26. La FAS de l’USDA prévoit une production indienne de 35,3 MMT pour 2025/26 (+25 % y/y).

La position du troisième plus grand producteur thaïlandais renforce le risque de surplus

La Thaïlande, troisième plus grand producteur mondial et deuxième exportateur, augmente également sa production. La Thai Sugar Millers Corp prévoit que la production 2025/26 augmentera de +5 % d’une année sur l’autre pour atteindre 10,5 MMT, après une hausse de +14 % en 2024/25 pour atteindre 10,00 MMT. Le USDA-FAS prévoit une production thaïlandaise pour 2025/26 de 10,3 MMT (+2 % y/y).

Prévisions de méga surplus vs. croissance de la consommation

Le trader de sucre Czarnikow a fortement relevé sa prévision de surplus mondial pour 2025/26 à 8,7 MMT le 5 novembre, en hausse de +1,2 MMT par rapport aux 7,5 MMT de septembre. Par ailleurs, l’USDA prévoit que la production mondiale de sucre pour 2025/26 atteindra un record de 189,318 MMT, en hausse de +4,7 % d’une année sur l’autre, tandis que la consommation n’augmentera que de +1,4 % pour atteindre 177,921 MMT. Les stocks de fin d’année mondiaux devraient augmenter de +7,5 % d’une année sur l’autre pour atteindre 41,188 MMT.

Le parallèle avec le marché à terme du café de Londres

Pour contextualiser, les marchés à terme des matières premières comme le café de Londres ont également peiné face aux excédents d’offre, malgré des rebonds tactiques occasionnels. Tout comme la surabondance de café a limité les rallyes malgré les préoccupations météorologiques, le surplus structurel de sucre semble destiné à surpasser les coupures de production isolées ou les changements de politique.

En conclusion

Alors que le rebond de mercredi reflète de véritables préoccupations d’offre provenant du Brésil et des mouvements politiques de l’Inde, la trajectoire à moyen terme du sucre semble résolument baissière. Avec une production mondiale qui devrait atteindre des niveaux record et une consommation qui croît à un rythme lent, le marché du sucre fait face à une montée des stocks et à la réalité économique d’une offre abondante dépassant la demande jusqu’en 2025/26.