Les changements climatiques en Afrique de l'Ouest modifient la dynamique du marché du cacao : les prix reculent face à l'expansion de l'offre

La séance des contrats à terme sur les matières premières de lundi a été marquée par une baisse significative des valorisations du cacao, alors qu’une précipitation favorable dans les principales régions productrices a modifié le sentiment du marché. Les contrats de mars sur ICE New York ont chuté de 403 points pour clôturer à -6,42 %, tandis que la bourse de Londres a connu une faiblesse comparable avec une baisse de 321 points, représentant une chute de -7,05 %. Ce recul reflète une réévaluation plus large de la tension sur l’offre qui avait conduit les prix à leur plus haut niveau en cinq semaines quelques jours plus tôt.

Conditions climatiques stimulent l’expansion de l’offre

La correction des prix provient de l’amélioration des conditions agricoles dans les zones de culture critiques en Afrique de l’Ouest. Les producteurs de cacao en Côte d’Ivoire et au Ghana signalent des conditions de croissance optimales — une combinaison équilibrée de pluie et de soleil qui a accéléré la maturation des cabosses de cacao et le développement global des récoltes. Ces conditions météorologiques se sont avérées particulièrement favorables au séchage des fèves récoltées, tout en retardant l’arrivée des vents saisonniers Harmattan, qui limitent généralement l’offre.

Les données sur l’activité portuaire soulignent une dynamique croissante de l’offre. Les expéditions en Côte d’Ivoire jusqu’à la mi-décembre ont atteint 895 544 MT lors du cycle de commercialisation en cours, soit une augmentation marginale de +0,2 % par rapport à 894 009 MT pour la même période de l’année précédente. En tant que principal fournisseur mondial de cacao, l’augmentation des arrivages ivoiriens a exercé une pression à la baisse sur les prix, entraînant une liquidation des positions à terme sur le cacao.

Révisions récentes des perspectives d’offre signalent un changement significatif

La sévérité de la vente de lundi reflète des revirements spectaculaires dans les prévisions de production publiées quelques semaines plus tôt. Le 28 novembre, l’Organisation Internationale du Cacao (ICC) a considérablement réduit sa projection de surplus mondial pour 2024/25 à 49 000 MT, contre 142 000 MT précédemment estimés — ce qui indique que les attentes de surplus antérieures se sont fortement détériorées. Parallèlement, l’ICC a abaissé sa prévision de production pour 2024/25 à 4,69 millions de tonnes métriques (MMT) contre 4,84 MMT initialement prévues.

L’évaluation indépendante de Rabobank a corroboré cette révision baissière, en réduisant son estimation de surplus pour 2025/26 à 250 000 MT contre 328 000 MT en novembre. Ces révisions à la baisse contrastent fortement avec l’environnement d’offre optimiste qui se matérialise actuellement en Afrique de l’Ouest, où les récoltes progressent avec dynamisme.

La faiblesse de la demande aggrave la pression

Au-delà de l’expansion de l’offre, l’affaiblissement de la consommation mondiale de chocolat a intensifié la pression à la baisse sur les prix. Les triturations de cacao du troisième trimestre — un indicateur de l’activité de production de chocolat — ont fortement diminué dans les principales zones de consommation. L’Asie a enregistré une contraction de -17 % en glissement annuel à 183 413 tonnes métriques, marquant la performance du troisième trimestre la plus faible en neuf ans. Les triturations en Europe ont reculé de -4,8 % en glissement annuel à 337 353 MT, le niveau du troisième trimestre le plus bas en une décennie.

La demande nord-américaine de confiseries a montré des signaux particulièrement préoccupants. Malgré une croissance déclarée de +3,2 % des triturations du troisième trimestre à 112 784 MT, le volume de ventes de chocolat sous-jacent a chuté de plus de -21 % sur la période de 13 semaines se terminant le 7 septembre, par rapport à l’année précédente. La saison d’Halloween 2024 — représentant près de 18 % des ventes annuelles de bonbons aux États-Unis — a déçu les grands fabricants de chocolat, dont Hershey, ce qui indique un ralentissement de la dynamique d’achat des consommateurs en début d’année civile.

Des facteurs structurels apportent un soutien

Les acteurs du marché ont identifié plusieurs facteurs de soutien compensatoires. Les niveaux d’inventaire surveillés par ICE dans les ports américains se sont contractés à un niveau de neuf mois, à 1 655 457 sacs, créant un support technique pour les valorisations. De plus, l’inclusion du cacao de New York dans l’indice Bloomberg Commodity à partir de janvier constitue un catalyseur structurel. Les analystes de Citigroup prévoient que des achats passifs par des fonds pourraient atteindre $2 milliards lors de la première semaine d’inclusion de l’indice, ce qui pourrait offrir un support intermédiaire aux prix.

Le Nigeria, cinquième plus grand fournisseur de cacao au monde, constitue un autre élément de soutien. L’Association nigériane du cacao prévoit que la production de 2025/26 diminuera de -11 % en glissement annuel à 305 000 MT, contre une récolte estimée à 344 000 MT pour la saison en cours, limitant ainsi le potentiel d’augmentation de l’offre mondiale provenant de cette région.

Évolutions du contexte politique

Les développements réglementaires récents ont pesé sur les attentes de prix. La décision du Parlement européen du 26 novembre de retarder d’un an la mise en œuvre du Règlement européen sur la déforestation ((EUDR)) permet la poursuite des importations de cacao et d’autres matières premières provenant de régions africaines et indonésiennes actives en déforestation. Cette prolongation maintient les attentes d’une offre abondante. Par ailleurs, l’annonce du 14 novembre de l’administration Trump d’éliminer le tarif réciproque de 10 % sur les matières premières non américaines et de réduire les tarifs brésiliens de 40 % à leur niveau de base a supprimé un soutien supplémentaire à la hausse des prix.

L’environnement du marché reflète une interaction complexe entre une expansion structurelle de l’offre et une demande temporairement faible, avec des facteurs techniques positionnant des plages de négociation intermédiaires autour des valorisations actuellement basses.