Signaux mitigés : le virage dovish de la Fed masque une prudence quant à la baisse des taux

10 décembre 2025 — La dernière décision de politique monétaire de la Réserve fédérale a envoyé des messages contradictoires aux marchés ce mercredi, déclenchant finalement un rallye sur la plupart des principaux indices. L’indice small-cap Russell 2000 a accéléré pour atteindre de nouveaux records, tandis que les indices plus larges montraient une enthousiasme variable. Les rendements obligataires ont chuté fortement, le rendement du 10 ans repassant en dessous de 4,2 % suite à la déclaration de la Fed et aux commentaires qui ont suivi.

Le Dow a gagné 497 points (+1,05%), tandis que le S&P 500 a ajouté 46 points (+0,67%). Le Nasdaq a progressé de manière comparative avec une hausse de +77 points (+0,33%), bien que le Russell ait capté l’élan de la séance avec une hausse de +1,32 %. La performance depuis le début de l’année reste robuste, avec des indices en hausse entre +12 % (Dow) et +22,5 % (Nasdaq), témoignant de la résilience des marchés actions malgré l’incertitude économique persistante.

La décision du FOMC : une posture plus accommodante que prévu

Dans ce qui a été présenté comme une réduction de taux hawkish, le Comité fédéral de l’Open Market (FOMC) a plutôt livré ce que de nombreux observateurs ont qualifié de package dovish dans l’ensemble. La banque centrale a réduit son taux de référence des fonds fédéraux de 25 points de base à une fourchette de 3,50-3,75 %, mais la véritable surprise est venue des voix dissidentes au sein de la direction elle-même.

Pour la première fois en six ans, trois responsables ont rompu avec le consensus. Le président de la Fed de Chicago, Goolsbee, et le président de la Fed de Kansas City, Schmid, ont tous deux voté contre toute réduction lors de ce cycle. Pendant ce temps, le gouverneur de la Fed, Stephen Miran — représentant la perspective de l’administration entrante — a poussé plus fort dans la direction opposée, plaidant pour une réduction de 50 points de base.

Ce qui a véritablement changé le sentiment en faveur d’un accommodement, c’est l’accélération de l’expansion du bilan de la Fed. Dès quelques jours, la banque centrale a annoncé qu’elle achèterait $40 milliard de bons du Trésor par mois pour maintenir des niveaux de réserves suffisants. Cette manœuvre représente une escalade significative par rapport aux attentes antérieures de 20-30 milliards de dollars en achats après la fin de l’année, consolidant ainsi le caractère dovish de cette réunion malgré la réduction modeste de 25 points de base.

Les projections économiques pointent vers la prudence

Les nouvelles prévisions économiques de la Fed suggèrent un optimisme modéré. La croissance du Produit intérieur brut (PIB) pour 2026 a été relevée d’un demi-pourcentage à 2,4 %, tandis que les attentes d’inflation ont légèrement diminué à 2,5 %. D’ici 2027, l’inflation devrait se stabiliser à 2,1 %.

Cependant, le graphique en points — qui révèle les attentes individuelles des responsables de la Fed concernant les taux — dessinait un tableau restrictif pour l’avenir. Onze décideurs envisagent désormais une ou aucune réduction de taux en 2026, avec sept favorisant aucune réduction du tout. Le gouverneur Miran se démarque comme l’exception dovish, projetant un taux des fonds fédéraux d’environ 2,12 % dans un an, ce qui implique environ 125 points de base de baisse.

Le président de la Fed, Powell, a souligné que les taux actuels restent proches du niveau neutre de l’économie et a réitéré la préparation de l’institution face à l’évolution des conditions. Depuis leur pic en septembre 2024, la Fed a réduit ses taux de 175 points de base au total.

Résultats d’entreprises : un mélange de performances dans la technologie

Oracle Corporation a publié ses résultats du deuxième trimestre, soulignant la durabilité de la demande pour le cloud et l’intelligence artificielle. Le géant des logiciels d’entreprise a affiché un bénéfice par action de 2,26 $, dépassant largement l’estimation consensuelle de 1,63 $. Le chiffre d’affaires de 16,1 milliards de dollars a légèrement manqué les attentes de 16,15 milliards de dollars.

La métrique phare était les Engagements de Performance Restants (RPO), une métrique prospective qui continue de dépasser les prévisions. Les dépassements en IA et infrastructure cloud pour les principaux clients ont augmenté de 438 % en glissement annuel — un rythme supérieur même aux gains du trimestre précédent. Malgré ces forces opérationnelles, les actions ORCL ont chuté de 3,8 % après la clôture, avant l’appel de la société.

Adobe Inc. a rapporté des métriques d’adoption robustes pour ses capacités d’IA générative au quatrième trimestre fiscal. Le bénéfice de 5,50 $ par action a dépassé le consensus de 5,39 $ (et s’est amélioré de manière substantielle par rapport à 4,81 $ un an auparavant), tandis que le chiffre d’affaires de 6,19 milliards de dollars a dépassé les estimations de 6,10 milliards. La direction a relevé ses prévisions pour le trimestre à venir, ce qui a propulsé les actions +1 % en fin de séance.

Synopsys Inc. a également surpassé les attentes avec un bénéfice du Q4 fiscal de 2,90 $ par action contre une prévision de 2,79 $, et un chiffre d’affaires de 2,26 milliards de dollars dépassant l’estimation de 2,25 milliards. Le spécialiste de la conception de semi-conducteurs a annoncé un carnet de commandes de 11,4 milliards de dollars et a guidé une hausse des revenus pour la période à venir, faisant grimper les actions +5,5 % en heures supplémentaires.

Implication plus large

L’écart entre les rendements obligataires à 2 ans et à 10 ans s’est élargi à 60 points de base — la différence la plus large ces dernières années — reflétant les attentes du marché selon lesquelles la Fed pourrait maintenir une politique restrictive plus longtemps que prévu initialement. Alors que le Russell et d’autres mesures d’actions ont rebondi suite à la moindre posture hawkish liée à l’expansion des achats d’actifs, la dissidence interne et les indications prospectives suggèrent que les décideurs restent véritablement divisés sur la voie à suivre.