Les paris sur une baisse des taux resurgissent alors que la perte d'emplois aux États-Unis signale un affaiblissement économique—les devises et les matières premières réagissent

Le dollar montre des fissures aujourd’hui alors que de nouveaux signes de détérioration du marché du travail redéfinissent les attentes concernant la Réserve fédérale. L’indice dollar (DXY) a reculé de -0,13 %, pris entre des forces opposées : une faiblesse des données sur l’emploi qui renforce l’argument en faveur de baisses de taux, compensée en partie par une force inattendue dans le sentiment immobilier et la volatilité des marchés boursiers.

Les données du marché du travail déclenchent une réévaluation des baisses de taux

Le catalyseur ? Le rapport d’ADP selon lequel les employeurs américains ont supprimé en moyenne 2 500 emplois par semaine sur les quatre semaines se terminant le 1er novembre. Cette détérioration a immédiatement modifié les attentes pondérées par la probabilité pour la réunion du FOMC des 9-10 décembre — les chances de baisse de taux sont restées à 49 % à la clôture d’aujourd’hui, bien que le momentum ait été chahuté après des commentaires hawkish antérieurs de la Fed.

Pour soutenir cette narration, les demandes initiales d’allocations chômage aux États-Unis se sont élevées à 232 000 pour la semaine se terminant le 18 octobre, tandis que les demandes continues ont augmenté de +10 000 pour atteindre un sommet de 2 mois à 1,957 million. Ces signes de faiblesse du marché du travail suggèrent que le contexte de l’emploi se refroidit, même si d’autres données envoient des signaux mitigés.

L’indice du marché immobilier NAHB a apporté une brève contrepartie, augmentant de +1 point pour atteindre un sommet de 7 mois à 38 en novembre — plus résilient que les attentes stables de 37. Les commandes industrielles américaines ont également été conformes aux attentes avec +1,4 % mois après mois. Pourtant, ces points positifs restent éclipsés par la faiblesse du marché du travail dans la conduite des attentes de politique à court terme.

Les devises se recalibrent face à la divergence de politique

EUR/USD a récupéré +0,09 % alors que l’euro a profité à la fois de la faiblesse du marché du travail américain et de la divergence plus profonde entre banques centrales. La BCE a en grande partie terminé son cycle de resserrement, tandis que la Fed subit la pression de poursuivre son cycle d’assouplissement jusqu’en 2026. Les swaps attribuent seulement une probabilité de 4 % à une baisse de taux de la BCE lors du 18 décembre, soulignant cet écart de politique.

USD/JPY a diminué de -0,10 % après que le yen a rebondi depuis ses plus bas de 9,5 mois. La chute des rendements du Trésor américain a déclenché des couvertures à la vente du yen, tandis qu’une forte baisse de -3 % du Nikkei 225 a provoqué une réallocation classique vers la valeur refuge en faveur de la devise. Les rendements des obligations japonaises ont simultanément atteint des sommets de 17 ans, avec le JGB à 10 ans touchant 1,761 %, apportant un soutien supplémentaire.

Le pivot dovish du gouverneur Ueda — déclarant que la banque centrale “effectue des ajustements progressifs du degré d’assouplissement monétaire” — a initialement pesé sur le yen mais a finalement été éclipsé par les flux vers la valeur refuge et la force des rendements. Les marchés évaluent à seulement 28 % la probabilité d’une hausse de taux de la BOJ lors de la réunion du 19 décembre.

Les métaux précieux sous pression, puis stabilisés

L’or COMEX de décembre a perdu -16,60 points (-0,41 %) et l’argent COMEX de décembre a chuté de -0,481 (-0,95 %), tous deux atteignant des plus bas en une semaine alors que les attentes de baisse de taux de la Fed se sont initialement détériorées suite à des commentaires hawkish récents. La probabilité d’une baisse de taux lors du FOMC de décembre est tombée à 48 %, contre 70 % plus tôt ce mois-ci.

Cependant, le retournement des données sur l’emploi a fourni un plancher — le rapport d’ADP d’aujourd’hui a restauré les attentes d’assouplissement à court terme à 48 % (en hausse par rapport à 40 % lundi), limitant la baisse du bullion. Le soutien sous-jacent persiste grâce à l’accumulation par les banques centrales (les réserves de la PBOC de Chine ont atteint un record de 74,09 millions d’onces troy en octobre pour le douzième mois consécutif d’augmentation) et les achats globaux des banques centrales au T3 totalisent 220 MT, en hausse de 28 % trimestre après trimestre selon le World Gold Council. La pression de liquidation longue provenant des sommets de mi-octobre continue de peser, avec une récente baisse des avoirs en ETF or et argent par rapport aux pics de 3 ans atteints le 21 octobre.