Le marché du cacao fait face à de nouveaux vents contraires alors que la récolte en Afrique de l'Ouest laisse entrevoir des approvisionnements abondants

Le mercredi, les contrats à terme sur le cacao ont reculé alors que les prévisions optimistes de récolte dans les principales régions de culture en Afrique de l’Ouest signalaient une abondance potentielle d’approvisionnement. Le contrat ICE NY cacao (CCH26) de mars a diminué de 20 points (-0,33%), tandis que le contrat ICE Londres cacao (CAH26) de mars a glissé de 11 points (-0,25%), revenant sur les gains de début de séance malgré des tendances d’inventaire favorables.

La faiblesse de la demande persiste sur les marchés clés

Le défi fondamental auquel fait face le cacao reste une consommation mondiale faible. Les triturations de cacao en Asie au T3 ont chuté de 17 % en glissement annuel pour atteindre 183 413 MT — marquant le plus bas troisième trimestre en neuf ans, selon l’Association du cacao d’Asie. Les triturations en Europe ont également diminué, en baisse de 4,8 % en glissement annuel à 337 353 MT durant le T3, atteignant un niveau décennal pour cette période trimestrielle. Cette détérioration de la demande dépasse le simple traitement industriel. Les volumes de ventes de confiseries au chocolat en Amérique du Nord ont chuté fortement, de plus de 21 % sur les 13 semaines se terminant le 7 septembre. Les ventes durant la saison d’Halloween ont été particulièrement décevantes pour Hershey, car les dirigeants de la chocolaterie ont rapporté un engagement moindre des consommateurs durant cette période, qui représente généralement près de 18 % des ventes annuelles de bonbons aux États-Unis.

Les conditions météorologiques en Afrique de l’Ouest renforcent les perspectives de récolte

Les conditions agricoles dans les régions productrices de cacao se sont nettement améliorées. Les agriculteurs en Côte d’Ivoire rapportent que les pluies récentes combinées au soleil soutiennent un développement robuste des arbres, tandis que le secteur agricole au Ghana a bénéficié de précipitations régulières avant la saison de harmattan. Ces conditions météorologiques favorables ont suscité de l’optimisme parmi les producteurs, avec les dernières données montrant une augmentation de 7 % du nombre de cabosses de cacao par rapport à la moyenne quinquennale — une performance nettement meilleure que la production de l’année précédente, selon le fabricant de chocolat Mondelez.

Les arrivages portuaires en Côte d’Ivoire confirment cette expansion de l’offre. Les données du gouvernement sur les expéditions révèlent que les agriculteurs ont livré 895 544 MT dans les ports durant l’année de commercialisation en cours (1er octobre au 14 décembre), ce qui représente une augmentation marginale de 0,2 % par rapport à 894 009 MT durant la même période l’an dernier. Le plus grand producteur mondial de cacao est en position de maintenir ces flux d’expédition élevés dans la nouvelle saison de récolte.

Le déséquilibre entre l’offre et la demande crée de l’incertitude sur le marché

La trajectoire du marché du cacao a changé alors que les prévisionnistes ont réajusté leurs estimations d’offre. Citigroup a récemment réduit sa projection de surplus mondial de cacao pour 2025/26 à 79 000 MT, contre une estimation de 134 000 MT en septembre. De même, Rabobank a réduit son estimation de surplus pour 2025/26 à 250 000 MT, contre 328 000 MT dans sa prévision de novembre, bien que cela reflète toujours des conditions de surplus importantes. L’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a maintenu son estimation de surplus pour 2024/25 à 49 000 MT, marquant le premier cycle de surplus en quatre ans après que de graves déficits ont poussé les stocks à leur plus bas niveau en 46 ans lors de la saison précédente.

Malgré ces ajustements d’offre, certains facteurs contrebalancent et apportent un certain soutien aux prix. Les inventaires de cacao surveillés par ICE dans les ports américains ont atteint un creux de 9 mois à 1 643 161 sacs mercredi, suggérant une possible tension d’approvisionnement au niveau national. De plus, l’inclusion des contrats à terme sur le cacao NY dans l’indice Bloomberg Commodity (BCOM) à partir de janvier pourrait attirer des flux importants de fonds passifs — Citigroup estime qu’une pression d’achat potentielle pourrait atteindre $2 milliard en seulement la première semaine de janvier.

Obstacles structurels liés aux politiques et à la baisse de la production

Les développements politiques ont compliqué les prévisions d’offre. La décision du Parlement européen du 26 novembre de reporter d’un an la réglementation de l’UE sur la déforestation (EUDR) permet la poursuite des importations de produits agricoles en provenance de régions en déforestation continue en Afrique de l’Ouest et en Indonésie. Cette pause réglementaire maintient une disponibilité plus large de l’offre et continue de peser sur la valorisation des prix.

Un soutien contrebalançant émerge des défis de production dans les régions secondaires de culture. Le Nigeria, cinquième producteur mondial de cacao, fait face à des vents contraires structurels. L’Association nigériane du cacao prévoit une baisse de 11 % de la production en glissement annuel pour atteindre 305 000 MT pour l’année de récolte 2025/26, contre 344 000 MT prévu pour la saison en cours. Les exportations de cacao en septembre depuis le Nigeria sont restées stables en glissement annuel à 14 511 MT, reflétant une capacité limitée d’ajouts de nouvelle offre dans la région.

Perspectives techniques et dynamiques du marché à venir

Les contrats à terme sur le cacao ont montré une résilience des prix jusqu’à la fin novembre, atteignant brièvement des sommets de 5 semaines lors des premières inquiétudes concernant le resserrement de l’offre, avant que la dynamique ne s’estompe face à l’optimisme sur la récolte en Afrique de l’Ouest et aux faibles prévisions de demande qui ont attiré l’attention du marché. La faiblesse initiale dans le positionnement basé sur BCOM et les déséquilibres structurels entre l’offre et la demande suggèrent que la volatilité pourrait continuer à caractériser le paysage de risque des traders de cacao durant l’hiver de l’hémisphère nord. Les acteurs du marché devraient surveiller les arrivages portuaires, les nouvelles données de triturations et les développements politiques pour évaluer si la reprise structurelle de la demande pourra finalement équilibrer l’abondance d’offre qui se profile à l’horizon.