Alphabet ou Netflix ? Quel géant mérite votre dollar d'investissement à l'ère du streaming

La configuration : Deux chemins différents vers la croissance

Lors de l’évaluation d’applications comme Netflix et Alphabet sur le marché actuel, les investisseurs sont confrontés à un dilemme classique—choisir entre l’excellence ciblée et la domination diversifiée. Les deux entreprises bénéficient de vents favorables puissants issus du passage au streaming et à la consommation numérique, mais leurs architectures commerciales racontent des histoires d’investissement très différentes.

La trajectoire de Netflix est indéniablement impressionnante. Le chiffre d’affaires du troisième trimestre de la plateforme de streaming a augmenté de 17 % en glissement annuel pour atteindre 11,5 milliards de dollars, la direction prévoyant une croissance soutenue jusqu’au quatrième trimestre et indiquant une marge opérationnelle annuelle d’environ 29 %—en hausse par rapport à 27 % précédemment. L’entreprise étend également ses activités publicitaires, qui ne généraient que des revenus peu significatifs il y a seulement trois ans. Les dirigeants prévoient désormais que les revenus publicitaires doubleront plus que cela en 2025, débloquant un moteur de croissance secondaire en parallèle de l’expansion des abonnements.

Mais voici où la comparaison devient intéressante. Les résultats du troisième trimestre d’Alphabet révèlent une entreprise captant une dynamique de streaming similaire via plusieurs canaux de revenus. Le chiffre d’affaires a atteint 102,3 milliards de dollars avec une croissance de 16 % en glissement annuel, répartie entre la domination de Google Search, l’écosystème de créateurs de YouTube, l’expansion des opérations Cloud, et les services d’abonnement émergents. Plus important encore, le déploiement de l’IA génère déjà un impact commercial mesurable.

Pourquoi la diversité du modèle économique est importante

L’accent unique de Netflix sur la vidéo par abonnement est à la fois sa force et sa contrainte. L’entreprise doit continuellement financer du contenu coûteux—séries originales, films, et programmes sous licence—pour maintenir l’engagement des abonnés. Cela crée un tapis roulant intensif en capital où les dépenses en contenu sont directement liées à la rétention des abonnés.

Alphabet opère dans une dimension fondamentalement différente. YouTube bénéficie du même mouvement de streaming que Netflix, mais fonctionne sur un modèle de contenu généré par les créateurs, ce qui réduit considérablement les besoins en financement. Par ailleurs, Google Search reste un quasi-monopole dans la publicité numérique, générant d’énormes flux de trésorerie pour financer des ventures expérimentaux comme Cloud et les véhicules autonomes.

La divergence devient plus claire dans le Cloud. L’activité cloud d’Alphabet accélère, avec le carnet de commandes du troisième trimestre en hausse de 46 % trimestre après trimestre pour atteindre $155 milliards. Plus important encore, les charges de travail en IA alimentent une part significative de cette croissance. « Le Cloud a connu un autre excellent trimestre avec l’IA comme moteur clé », a noté le PDG Sundar Pichai lors de l’appel des résultats—une dynamique absente du portefeuille de Netflix.

La réalité de l’évaluation

Voici où les investisseurs doivent prêter une attention sérieuse : Netflix se négocie à un ratio P/E proche de 44, tandis que la valorisation d’Alphabet se situe plus près de 29. Vous payez beaucoup plus cher pour chaque dollar de bénéfice de Netflix, malgré les opportunités de croissance plus larges d’Alphabet et l’expansion commerciale alimentée par l’IA.

Cet écart de valorisation ne reflète pas la qualité de Netflix—l’entreprise reste un opérateur exceptionnel. Il reflète plutôt la psychologie du marché. Les investisseurs ont valorisé Netflix comme un pari purement streaming avec des paramètres de croissance définis. Alphabet, quant à elle, est évaluée de manière plus conservatrice malgré la possession de plusieurs segments à forte croissance, chacun avec un potentiel de hausse distinct.

Le calcul du risque

Aucun investissement n’est sans risque. Netflix fait face à une pression concurrentielle de la part de plateformes de streaming opérées par des entreprises comme Apple, Amazon, et Disney. La vulnérabilité principale d’Alphabet est la disruption de son activité Search par l’IA générative—une préoccupation qui a dominé les discussions du secteur technologique au cours des 18 derniers mois.

Pourtant, la valorisation plus basse d’Alphabet compense mieux les investisseurs pour ces risques. Vous achetez des attentes moins optimistes intégrées dans le prix, ce qui offre une marge de sécurité absente dans le multiple plus élevé de Netflix.

La conclusion

En comparant ces deux titans des médias numériques et de la technologie, Alphabet apparaît aujourd’hui comme l’investissement le plus attrayant. La société offre une exposition aux tendances du streaming via YouTube, maintient Google Search comme une machine à cash quasi-monopolistique, exploite une activité Cloud en accélération alimentée par la demande en IA, et se négocie à un multiple qui reconnaît plutôt qu’il ne minimise ses risques réels.

Netflix reste une entreprise opérationnellement excellente et de grande qualité. Mais si l’on devait aujourd’hui allouer du capital entre eux, la diversification d’Alphabet, les vents favorables de l’IA, et une valorisation attrayante forment un profil risque-rendement plus équilibré pour les investisseurs construisant des positions dans l’économie numérique.