Le pari audacieux d'Aurelius Capital sur Bitcoin : pourquoi un fonds mise à nouveau sur l'infrastructure TeraWulf

Un fonds d’investissement basé à New York a fait un pari audacieux sur le secteur de l’exploitation d’actifs numériques. Le 13 novembre, Aurelius Capital Management a révélé avoir acquis 450 000 actions de TeraWulf (NASDAQ : WULF) au troisième trimestre, d’une valeur d’environ 5,1 millions de dollars à la fin du trimestre. Ce mouvement souligne une conviction croissante parmi les investisseurs institutionnels que l’infrastructure d’exploitation de cryptomonnaies—en particulier les opérations écoénergétiques—peut générer des rendements significatifs même après des hausses de prix importantes.

Le portefeuille raconte une histoire

Ce qui rend ce mouvement particulièrement notable, c’est la façon dont il s’intègre dans la stratégie globale du portefeuille d’Aurelius Capital. La société gère 55,2 millions de dollars en actions américaines réparties sur neuf positions, et TeraWulf est désormais la quatrième plus grande position du fonds, représentant 9,3 % des actifs sous gestion (AUM).

Il ne s’agit pas d’une approche diversifiée et dispersée. Au contraire, les principales positions du fonds révèlent une thèse fortement concentrée sur le minage de bitcoin et l’infrastructure associée :

• BITF (Nasdaq : BITF) : $19 millions (34,4 % des AUM)
• CORZ (NASDAQ : CORZ) : 8,4 millions de dollars (15,3 % des AUM)
• CIFR (NASDAQ : CIFR) : 6,3 millions de dollars (11,4 % des AUM)
• WULF (NASDAQ : WULF) : 5,1 millions de dollars (9,3 % des AUM)
• RIOT (NASDAQ : RIOT) : 4,5 millions de dollars (8,2 % des AUM)

Près de la moitié du capital du fonds est concentrée dans seulement deux positions, ce qui suggère que les gestionnaires estiment que le rapport risque/rendement dans ce secteur a fondamentalement changé. Plutôt que de couvrir leurs paris dans différents secteurs, ils sont fortement concentrés sur l’exploitation de cryptomonnaies.

La justification pour TeraWulf

La conviction derrière cette position devient plus claire en examinant la performance récente de TeraWulf et sa trajectoire commerciale. Au vendredi, les actions WULF se négociaient à 12,52 $, ce qui représente une hausse impressionnante de 93 % sur l’année—une performance qui dépasse de 75 points de pourcentage le rendement de 16,5 % du S&P 500 sur la même période.

Mais l’histoire va au-delà de la dynamique du prix des actions. TeraWulf exploite des installations de minage de bitcoin stratégiquement situées à travers New York et la Pennsylvanie, utilisant une infrastructure propriétaire pour maximiser l’efficacité opérationnelle. La capitalisation boursière de la société a atteint 5,2 milliards de dollars, avec un chiffre d’affaires sur douze mois de 167,6 millions de dollars.

Évolution commerciale au-delà du simple minage

Ce qui a probablement attiré l’attention d’Aurelius Capital, c’est le passage de TeraWulf d’une activité de minage de bitcoin de commodité à un modèle de revenus plus stable basé sur des contrats. Au troisième trimestre, la société a enregistré 50,6 millions de dollars de revenus—en hausse de 87 % par rapport à l’année précédente—portés non seulement par la hausse des prix du bitcoin, mais aussi par des revenus de location de calcul haute performance, qui ont contribué à hauteur de 7,2 millions de dollars lors de son premier trimestre déclaré.

La direction a sécurisé plus de $17 milliard en contrats HPC à long terme, renforcés par du crédit, et a obtenu plus de $5 milliard en financements à long terme déjà réalisés. Cette approche axée sur l’infrastructure atténue la volatilité des revenus et crée des flux de trésorerie prévisibles, ce qui constitue une nette différence par rapport à une exposition purement liée aux fluctuations du prix du bitcoin.

Le bilan confirme cette vision optimiste : TeraWulf détenait environ $713 million en liquidités à la fin du trimestre, offrant une capacité financière importante pour financer l’expansion et faire face à la volatilité du marché.

La thèse d’investissement

La position concentrée d’Aurelius Capital dans TeraWulf et d’autres noms liés à l’infrastructure minière indique une confiance dans le fait que ce secteur peut justifier des valorisations élevées même après sa récente forte hausse. Le pari suppose essentiellement que l’infrastructure numérique, soutenue par des contrats à plusieurs années et renforcés par du crédit, représente un investissement plus résilient que l’exploitation minière de commodités traditionnelle.

La réussite de cette conviction dépend de plusieurs facteurs : une demande soutenue pour le bitcoin et la capacité de calcul haute performance, la capacité de la société à exécuter ses plans d’expansion, et l’environnement réglementaire plus large pour l’infrastructure de cryptomonnaies. Mais une chose est claire—le capital institutionnel afflue résolument dans ce secteur, et Aurelius Capital s’est positionné en conséquence.