Pourquoi Palantir mérite plus d'attention que BigBear.ai dans l'IA de défense

L’écart de valorisation raconte l’histoire

BigBear.ai se négocie à environ 22 fois ses ventes futures, tandis que Palantir bénéficie d’une prime avec un multiple de 101 fois ses revenus futurs. En surface, cela suggère que BigBear.ai offre une meilleure valeur—un attrait classique des actions à bas prix. Cependant, en regardant de plus près les fondamentaux réels de l’entreprise, la valorisation plus élevée de Palantir reflète ses performances opérationnelles nettement supérieures et sa position sur le marché.

La structure de valorisation de Palantir, bien que indéniablement agressive, est soutenue par des indicateurs commerciaux tangibles. La société se négocie à 258 fois ses bénéfices ajustés futurs, ce qui témoigne de son profil dépendant de la croissance. Pourtant, les investisseurs prêts à accepter un risque plus élevé ont trouvé cela justifié compte tenu de ses antécédents en matière d’exécution et de sa fossé technologique.

Performance opérationnelle : le véritable différenciateur

Les indicateurs opérationnels révèlent pourquoi une simple comparaison de prix est trompeuse. Le dernier trimestre de Palantir a montré une croissance du chiffre d’affaires de 63 % en glissement annuel, atteignant 1,18 milliard de dollars. Les revenus du secteur gouvernemental ont spécifiquement augmenté de 52 % pour $486 millions. Plus important encore, Palantir a maintenu une marge brute supérieure à 82 %—une caractéristique des entreprises de logiciels et de services disposant d’avantages concurrentiels réels.

La trajectoire de BigBear.ai raconte une histoire préoccupante. Le chiffre d’affaires a en réalité diminué de 20 % en glissement annuel pour atteindre 33,1 millions de dollars au troisième trimestre. Peut-être plus inquiétant, la marge brute de la société n’est que de 22,4 %—dangerusement faible pour toute entreprise axée sur le logiciel. Cette compression de la marge suggère soit une pression concurrentielle intense, soit des inefficacités opérationnelles que le marché ne peut ignorer.

Pour contextualiser, les entreprises de logiciels commandent généralement des marges brutes comprises entre 70 et 80 % lorsqu’elles sont bien positionnées. La marge de 22,4 % de BigBear.ai indique que l’entreprise est soit devenue une commodité, face à une pression tarifaire sévère, soit en difficulté avec la gestion des coûts—aucun de ces signes n’est encourageant pour les investisseurs à long terme.

L’avantage de l’IA de défense

Les deux entreprises opèrent dans l’intelligence artificielle de défense, un secteur bénéficiant de tendances de dépenses gouvernementales robustes. Ce contexte favorable crée des vents favorables pour plusieurs acteurs. Cependant, des conditions industrielles favorables ne garantissent pas le succès individuel des entreprises.

Palantir s’est imposé comme un gagnant clair grâce à de véritables avantages technologiques. Les succès de la société proviennent de la fourniture de solutions supérieures que les clients militaires reconnaissent comme essentielles pour les capacités de défense de nouvelle génération. La société a construit des fossés significatifs grâce à des performances éprouvées et des relations établies.

BigBear.ai, en revanche, a du mal à transformer l’élan industriel en contrats remportés et en croissance du chiffre d’affaires. La récente acquisition d’Ask Sage représente une mise sur les synergies futures, mais une croissance basée sur des acquisitions est intrinsèquement plus risquée que la croissance organique, en particulier pour un acteur plus petit face à un rival bien implanté.

Trajectoire de croissance et position sur le marché

L’accélération de Palantir dans les contrats gouvernementaux et l’expansion constante de ses marges démontrent une entreprise à la fois en croissance et en amélioration opérationnelle. Cette combinaison est rare et précieuse. Le modèle centré sur le logiciel de la société offre un levier—à mesure que le chiffre d’affaires augmente, la rentabilité se multiplie.

BigBear.ai fait face à un défi plus ardu. Avec des revenus en déclin et des marges très faibles, l’entreprise doit fondamentalement améliorer son modèle opérationnel pour concurrencer efficacement. Le faible prix de l’action peut attirer un intérêt spéculatif, mais il ne compense pas la détérioration sous-jacente de l’entreprise.

Le cas d’investissement

Bien que les deux entreprises évoluent sur un marché attrayant, leur position concurrentielle diffère radicalement. La valorisation de Palantir, bien que élevée, reflète une entreprise disposant de véritables avantages concurrentiels, d’une forte croissance et d’une rentabilité en amélioration. Les multiples de valorisation plus faibles de BigBear.ai s’accompagnent de risques opérationnels importants qui justifient une position prudente.

Pour les investisseurs cherchant à s’exposer aux tendances de l’IA de défense, l’acteur plus établi avec une exécution prouvée offre un profil risque-rendement plus convaincant que de parier sur un plus petit concurrent en difficulté avec la croissance et la rentabilité. Un prix bas seul ne suffit pas à créer une thèse d’investissement convaincante lorsque les indicateurs fondamentaux de l’entreprise se détériorent.