Le portefeuille de cartes de marque de Citigroup envoie des signaux mitigés sur la santé des consommateurs

Citigroup Inc.'s division des cartes de crédit a présenté en octobre 2025 des tendances de performance divergentes, dessinant un tableau complexe de stabilité à court terme masquant des vents contraires plus profonds pour les consommateurs. Alors que les améliorations d’une année sur l’autre en matière de délinquances et de pertes sur créances suggèrent une marge de manœuvre à court terme, les dynamiques sous-jacentes peignent un récit plus sobering sur la résilience financière des ménages.

Les chiffres racontent une histoire nuancée

Le Trust principal des cartes de crédit de Citibank N.A. affichait un taux de délinquance de 1,42 % en octobre 2025, en hausse par rapport à 1,38 % en septembre mais en baisse de 10 points de base par rapport à 1,52 % l’année précédente. L’amélioration d’une année sur l’autre semble encourageante à première vue. Cependant, la détérioration mois après mois révèle la vulnérabilité sous la surface.

Plus encourageant est la trajectoire des pertes sur créances. Le taux net de pertes du Credit Card Issuance Trustnet est tombé à 1,95 % contre 2,50 % en septembre et 2,36 % en octobre 2024 — une baisse significative de 41 points de base sur un an. Comparée à la référence de 2019 de 2,61 %, cette amélioration couvre près de 70 points de base sur une période de cinq ans.

Pourtant, ces métriques positives masquent une préoccupation critique : les créances principales ont été contractées à 20,2 milliards de dollars contre 20,3 milliards de dollars séquentiellement et ont diminué de 6,9 % d’une année sur l’autre. Ce recul suggère que les consommateurs remboursent leurs soldes plus agressivement ou — plus probablement — réduisent leur utilisation des cartes de crédit dans un contexte d’inflation persistante et de coûts d’emprunt élevés.

Le défi de rentabilité à venir

Les pertes nettes sur crédit racontent l’histoire à plus long terme. Les NCL de Citigroup ont augmenté à un taux de croissance annuel composé de 4,3 % sur les quatre années jusqu’en 2024, avec une autre augmentation de 2,2 % d’une année sur l’autre au cours des neuf premiers mois de 2025. Plus alarmant, la croissance annuelle composée de 38,9 % des provisions pour pertes sur prêts entre 2022 et 2024 a poursuivi sa progression en 2025 lors des trois premiers trimestres.

Pour l’avenir, la direction a guidé des pertes nettes sur cartes de marque entre 3,50 % et 4,00 % en 2025 — légèrement supérieur aux 3,64 % de 2024 — tandis que le NCL des Services de détail est prévu entre 5,75 % et 6,25 %, contre 6,27 % l’année précédente. Ces estimations médianes suggèrent que la détérioration de la qualité des actifs continuera de peser sur la rentabilité à moins que les conditions économiques ne s’améliorent sensiblement.

Comment se positionne le paysage concurrentiel

Bank of America et JPMorgan Chase & Co. offrent des références utiles. Le Trust de cartes de crédit principal BA de Bank of America a rapporté un taux de délinquance de 1,38 % en octobre, reflétant le niveau mensuel de Citigroup mais en baisse par rapport à 1,52 % annuellement. Le taux net de pertes de Bank of America de 2,11 % est supérieur à celui de Citigroup à 1,95 %, ce qui suggère une performance de paiement sous-jacente plus forte chez Citi.

JPMorgan présente le tableau le plus solide. Son taux de délinquance du Trust d’émission de 0,88 % représente des standards de crédit plus stricts ou une meilleure qualité client dans l’industrie. Le taux net de pertes de JPMorgan de 1,44 % renforce cette position — le plus bas parmi les trois — bien qu’il ait légèrement augmenté par rapport à 1,62 % l’année précédente.

Valorisation boursière face aux attentes de croissance des bénéfices

Les actions de Citigroup ont apprécié de 36 % au cours des six derniers mois, surpassant la hausse de 18,8 % du secteur des services financiers. Pourtant, la valorisation reste comprimée : C se négocie à un ratio P/E forward de 10,35X contre une moyenne sectorielle de 14,06X, ce qui suggère soit un scepticisme du marché quant à la durabilité des bénéfices à court terme, soit une opportunité d’entrée sous-évaluée selon votre perspective.

Le consensus des analystes prévoit une dynamique de bénéfices significative, avec des prévisions de croissance de 27,4 % et 31,2 % pour 2025 et 2026, respectivement, avec des révisions à la hausse récentes des estimations. Cet optimisme contraste fortement avec les préoccupations concernant la qualité des actifs visibles dans les métriques des cartes de crédit, indiquant que le marché pourrait intégrer soit une stabilisation économique à court terme, soit la capacité de la direction à compenser les pertes de crédit par une efficacité opérationnelle.

Actuellement cotée avec un Zacks Rank #3 (Hold), Citigroup présente un profil de risque-rendement bifurqué : une valorisation attrayante et des attentes de croissance sont tempérés par des provisions croissantes pour pertes sur crédit et les vents contraires structurels auxquels fait face le crédit à la consommation dans un environnement à taux élevé.