Le taux de change du renminbi revient à l'ère du « 6 »

Auteur : Bā Jiǔlíng, Wu Xiào Bō Channel

L’intrigue n’est pas très grande en soi, il ne manque qu’un pas.

Après près d’un mois de flottement autour de la perspective de “l’ascension imminente du renminbi au-delà de 7”, un analyste de Goldman Sachs a apporté une assistance clé.

Récemment, Goldman Sachs a publié « Perspectives des marchés boursiers mondiaux 2026 », et en évoquant le renminbi, selon son modèle d’équilibre des taux de change (GSDEER), Goldman Sachs a estimé la valeur équitable du renminbi, montrant que le renminbi était sous-évalué d’environ 30% par rapport au dollar américain.

Cependant, le slogan est plus attrayant que les chiffres, le rapport indique :

Le degré de sous-évaluation du taux de change du renminbi par rapport au dollar américain est comparable à celui du milieu des années 2000.

En 2000, le taux de change annuel moyen du dollar contre le renminbi était d’environ 8,28. Ensuite, le renminbi est entré dans une période de presque dix ans d’appréciation, avec un taux de change dollar-renminbi atteignant environ 6,1.

Les estimations de Goldman Sachs ont renforcé la confiance du marché dans une tendance haussière, ce qui a permis au yuan offshore, déjà sur une trajectoire d’appréciation, de commencer à accélérer fortement.

Le matin du 25 décembre, le taux de change dollar contre yuan offshore a rapidement dépassé la barre des 7,00, atteignant un nouveau sommet en 15 mois, et est redevenu officiellement dans la « 6e ère ».

Évolution du dollar / renminbi de 2005 à 2025

Source : Juheng.com

Par ailleurs, le taux de change du renminbi onshore a touché le fond à 7,0053, à seulement un pas de la rupture de la barre des 7. Le taux médian du renminbi contre le dollar publié par le Centre de trading de devises de la Chine a également été relevé de 79 points de base. Désormais, avec la mise en œuvre de ces mesures, nous pouvons enfin poser ces questions :

Pourquoi le renminbi peut-il suivre une trajectoire indépendante en 2025 ? Lorsque le taux de change entre dans l’ère du « 6 », que cela signifie-t-il pour la gestion de nos entreprises et la configuration des actifs personnels, face à ce qui pourrait être une grande révolution ?

« Rupture de 7 », est-ce à court terme ou à long terme ?

Tout au long de l’année, le taux de change du renminbi a connu un parcours peu ordinaire.

En avril de cette année, le taux de change a touché un point bas à 7,429. Le marché craignait alors une dépréciation du renminbi, mais à la fin de l’année, la tendance du taux de change a inversé.

Cela tient à des facteurs saisonniers.

Selon la pratique habituelle, à l’approche de la fin d’année, les entreprises exportatrices nationales doivent effectuer des règlements avec leurs fournisseurs, convertir en renminbi les dollars gagnés au cours de l’année, pour « clôturer les comptes » et verser des bonus de fin d’année, ce qui entraîne une demande saisonnière de conversion en devises.

Lorsque de plus en plus de personnes « ont besoin » de renminbi, à partir de fin novembre, le « prix » du renminbi a commencé à grimper, la chronologie étant cohérente.

Le 24 décembre, les opérations dans les terminaux de conteneurs d’exportation étaient très actives.

De plus, récemment, la tendance haussière du renminbi a été très favorable. Les entreprises exportatrices ayant accumulé des dollars pour éviter des pertes de change accrues ont également commencé à « convertir » davantage, ce qui a encore renforcé l’appréciation du renminbi.

Il est important de noter que cette demande cette année est nettement supérieure à celle des années précédentes.

Selon les données de l’Administration générale des douanes, au cours des 11 premiers mois de cette année, le commerce de marchandises de la Chine a maintenu une croissance, avec un total d’import-export de 41,21 trillions de RMB, en hausse de 3,6%. Sur cette période, le excédent commercial chinois a dépassé pour la première fois 1 billion de dollars.

Cela signifie que certaines entreprises exportatrices disposent cette année de plus de revenus en devises étrangères qu’auparavant.

Wáng Qīng, analyste macroéconomique en chef chez Orient Jin Cheng, pense qu’à l’approche de la fin d’année, la demande de conversion en renminbi augmente, ce qui contribue à renforcer saisonnièrement le renminbi ; en particulier, après la poursuite de l’appréciation du renminbi face au dollar ces dernières semaines, la demande accumulée liée à l’exportation pourrait se libérer rapidement.

Cependant, Huatai Futures a écrit dans son rapport « Rapport annuel sur le marché des changes : le renminbi entre dans une phase favorable » que, en raison de l’inversion de la différence de taux d’intérêt entre la Chine et les États-Unis, la rentabilité de la conversion et de la détention de devises devient plus équilibrée, et que la stratégie de conversion des entreprises tend à se différencier et à s’équilibrer. Par conséquent, même si la « vague de conversion » de fin d’année apportera un soutien marginal au renminbi à court terme, elle ne constitue pas un facteur dominant de tendance.

L’appréciation du renminbi a aussi certains avantages géographiques.

En 2025, la Réserve fédérale américaine a effectué trois baisses de taux d’intérêt, entraînant une faiblesse du dollar américain. Au 25 décembre, le dollar a chuté de 9,69% cette année, passant sous la barre des 100, pour finir à 97,97, et enregistrant la plus forte baisse annuelle en près de 8 ans.

Le 10 décembre, la Fed a effectué sa troisième baisse de taux.

Le taux de change est une « balançoire ». Quand le dollar faiblit, cela signifie que les autres monnaies, y compris le renminbi, s’apprécient, le renminbi réalisant une « appréciation passive ».

Un autre facteur de soutien est que, depuis l’arrivée de Trump au pouvoir, la guerre commerciale mondiale a été lancée, perturbant le système commercial mondial basé sur les règles en place depuis de nombreuses années.

Lorsque le flux commercial devient incertain, le coût des règlements commerciaux en dollars et du financement de la chaîne d’approvisionnement augmente naturellement, ce qui ébranle davantage la position du dollar en tant que monnaie de règlement commercial idéale.

De plus, la paralysie gouvernementale américaine de 35 jours et la baisse de la note souveraine des États-Unis par l’une des trois grandes agences de notation, Moody’s, ont poussé les capitaux mondiaux à chercher des refuges, provoquant une sortie massive des actifs américains — le renminbi et ses actifs ont ainsi connu une réévaluation de leur « valeur ».

Selon les données de l’organisme de surveillance des flux de capitaux mondiaux EPFR Global, entre mai et octobre 2025, les fonds d’actions étrangers investissant principalement à Hong Kong ont enregistré un flux net de 67,7 milliards HKD, inversant complètement la tendance de sortie nette de 2024 à la même période.

L’appréciation du renminbi, plus important encore, c’est aussi une question de personnel.

Le 11 décembre, la Banque mondiale a revu à la hausse la croissance du PIB chinois de 0,4%, et le Fonds monétaire international (FMI) a également ajusté à la hausse la croissance du PIB chinois pour cette année de 0,2%, prévoyant qu’elle atteindrait 5%.

Le fait que deux grandes institutions internationales aient simultanément revu à la hausse leurs prévisions pour l’économie chinoise témoigne clairement d’une pleine reconnaissance de la situation actuelle et du potentiel de développement à long terme de la Chine.

Parmi les facteurs clés, la stabilité de l’exportation fournit la base fondamentale à l’appréciation du renminbi.

D’une part, un excédent commercial record constitue une base solide pour le taux de change du renminbi, et d’autre part, la valeur ajoutée des exportations s’est accrue.

Selon les données de l’Administration générale des douanes, au cours des 11 premiers mois, la Chine a exporté pour 1,29 trillion de RMB de circuits intégrés, en hausse de 25,6%, et pour 896,91 milliards de RMB de voitures, en hausse de 17,6%. Cela signifie que les « piliers » de l’exportation ont évolué, passant des produits traditionnels à forte intensité de main-d’œuvre vers des industries manufacturières de haute technologie comme la construction navale, les circuits intégrés et les véhicules électriques.

Véhicules exportés en port

L’économiste en chef de China Securities, Guǎn Tāo, pense que l’élévation du niveau de diversification des marchés d’exportation, la transformation et la montée en gamme rapides de la fabrication domestique, ainsi que le renforcement de la compétitivité des produits d’exportation, soutiennent la croissance rapide des exportations chinoises, ce qui contribue à une augmentation stable de la part de marché de la Chine dans le commerce mondial.

Appréciation du renminbi et investissement personnel

Passons maintenant à une question qui préoccupe tout le monde : cette appréciation du renminbi est-elle favorable ou défavorable pour l’A-share ?

Concernant l’impact du taux de change sur la tendance du marché A, de nombreuses études ont été menées au fil des ans. L’équipe de Zhang Qiyao, de Shen Zheng Strategies, estime qu’après la réforme du taux de change en 2015, le taux de change du renminbi et la tendance de l’A-share ont montré une corrélation significative.

Les graphiques illustrant cette relation montrent que depuis 2017, la corrélation entre le taux de change du renminbi et celui de l’A-share est devenue évidente.

Par exemple, durant le « magnifique 50 » du premier trimestre 2017-2018, et la tendance d’appréciation du renminbi du deuxième trimestre 2020 à 2021, le marché A a évolué dans un cycle haussier. En parallèle, l’entrée d’investissements étrangers, devenus un moteur important de la hausse du marché chinois, a augmenté.

De plus, Goldman Sachs a également mené une étude sur le marché américain, concluant que : en l’absence de divergence fondamentale, une hausse du taux de change de 0,1 point de pourcentage entraînerait une augmentation de 3% à 5% de la valorisation des actions.

Naturellement, étant donné la complexité des mécanismes d’influence entre le taux de change et les cours boursiers, on ne peut pas affirmer que l’appréciation du renminbi entraînera forcément une hausse des actions ou de l’indice global, mais l’ensemble des analyses suggère que cette tendance pourrait stimuler une nouvelle poussée à la hausse du marché A.

Cependant, l’appréciation du renminbi aura aussi des impacts sectoriels, influençant ainsi le cours des sociétés cotées.

Une appréciation offshore du renminbi signifie que les produits chinois libellés en devise nationale deviennent plus chers sur les marchés internationaux, ce qui peut réduire leur compétitivité-prix pour les acheteurs étrangers, entraînant une possible baisse des commandes d’exportation.

Les industries traditionnelles à forte orientation export, telles que l’électroménager et le textile, seront particulièrement sensibles, car leurs marges bénéficiaires sont faibles et elles sont plus vulnérables aux fluctuations du taux de change.

Tout a ses avantages et ses inconvénients ; l’appréciation du renminbi est aussi une bonne nouvelle pour certains secteurs. Par exemple, les industries dépendantes des importations nationales peuvent directement en bénéficier.

Selon les données du Bureau national des statistiques, les secteurs « net importateurs », tels que l’énergie, l’agriculture et les matériaux, profitent directement de cette appréciation.

En même temps, les industries fortement endettées en dollars, comme celles couvertes par le programme Hong Kong-Shanghai Stock Connect, notamment celles avec une dette à court terme importante en dollars, telles que l’internet, la navigation maritime, l’aéronautique, les services publics et l’énergie, profitent aussi de l’appréciation du renminbi.

De plus, l’appréciation du renminbi modifiera aussi le style de trading des investisseurs individuels.

Au début de l’année, les dépôts en dollars américains et les obligations du même nom étaient très populaires ; certains investisseurs ont converti beaucoup de dollars pour investir. Cependant, avec la forte appréciation du renminbi, ces dépôts en dollars ont enregistré des « pertes » en termes de rendement, et même si les obligations en dollars ont rapporté 5%, les pertes de change ont ramené le rendement global à peu près au taux d’un dépôt à un an.

Bien sûr, certains demandent si, avec le renminbi qui se renforce maintenant, il ne serait pas intéressant de profiter de cette tendance pour acheter plus de dollars en vue de futurs usages ?

Pour un particulier, si c’est pour des achats transfrontaliers, cela peut être une bonne stratégie : l’appréciation du renminbi revient à bénéficier d’une réduction lors de dépenses à l’étranger, et pour les achats en dollars à l’étranger, payer en renminbi sera 5 à 10% moins cher qu’auparavant.

Mais si c’est purement pour spéculer, il vaut mieux être prudent. La probabilité de fluctuations importantes du taux de change du renminbi est faible, il ne faut pas changer de monnaie pour spéculer, en poursuivant aveuglément la hausse ou la baisse.

Après la rupture de 7, quelle direction ?

Il est important de noter que, pour l’instant, ce que nous appelons une appréciation concerne principalement le renminbi par rapport au dollar américain, et non une « forte tendance de renforcement général ».

Selon les données du Centre de trading de devises de la Chine, depuis le début de l’année, le taux de change du renminbi par rapport aux indices de référence – l’indice CFETS, l’indice de devises du panier BIS, et le panier de devises SDR – a tous enregistré une baisse, deux de ces indices ayant même dépassé la barre des 100.

Ces trois indices mesurent la valeur globale du renminbi par rapport à un panier de devises étrangères.

Le déclin de ces indices indique qu’en dépit de l’appréciation du dollar américain, la valeur globale du renminbi par rapport à d’autres monnaies, comme la livre sterling ou l’euro, a diminué.

Cependant, des organismes comme Goldman Sachs ont un consensus : avec le développement continu de l’économie chinoise et l’approfondissement de l’internationalisation du renminbi, une « appréciation modérée » du renminbi devrait devenir une tendance majeure.

Comme le pense Yuekai Securities, ces deux dernières années, face à la faiblesse des prix domestiques et à l’inflation élevée à l’étranger, la centrale de l’indice CFETS a même reculé, laissant entrevoir un potentiel de rattrapage du renminbi. En 2026, le taux de change du renminbi contre le dollar devrait rester robuste, avec peut-être un seuil clé autour de 6,8.

Selon Bloomberg, la majorité des grandes banques d’investissement mondiales s’accordent à dire que le dollar restera faible face aux principales monnaies, et qu’à la fin 2026, l’indice du dollar américain pourrait baisser d’environ 3%, ce qui renforcera la tendance à la poursuite de la faiblesse du dollar et donc une nouvelle phase d’appréciation passive du renminbi.

Mais, qu’il continue à s’apprécier ou qu’il fluctue, il est peu probable que le mouvement soit totalement inattendu.

Le récent Conseil économique central, qui s’est réuni pour la quatrième année consécutive, a souligné la nécessité de « maintenir essentiellement la stabilité du taux de change du renminbi à un niveau raisonnable et équilibré ».

De plus, comme l’a indiqué la Banque centrale : « La base solide du taux de change à moyen et long terme du renminbi est assurée. La priorité sera donnée à la décision du marché dans la formation du taux de change, en maintenant une certaine flexibilité, en guidant les attentes, en évitant tout dépassement excessif, et en maintenant la stabilité fondamentale du taux de change du renminbi à un niveau raisonnable et équilibré. »

Même Goldman Sachs a déclaré : « Nous anticipons que l’appréciation du renminbi sera progressive et gérée, mais même dans ce cas, elle pourrait continuer à surpasser les prix à terme. »

Pour les investisseurs individuels, il ne faut pas se fixer sur la précision des points de prévision du taux de change, mais plutôt sur la compréhension des tendances, l’adaptation à la montée de l’industrie, et l’utilisation d’outils de couverture pour profiter des opportunités d’appréciation tout en se protégeant contre la volatilité.