Comparer deux géants de l'engrais : CF Industries et Nutrien sur le marché actuel

Le marché mondial des engrais connaît une dynamique robuste, portée par des conditions agricoles favorables et une économie des cultures saine dans le monde entier. Avec une forte demande dans les segments potasse, azote et phosphate, les investisseurs évaluent quels acteurs majeurs offrent la meilleure proposition de valeur. CF Industries Holdings, Inc. (CF) et Nutrien Ltd. (NTR) représentent deux opérateurs de premier plan dans ce secteur, chacun avec des forces opérationnelles distinctes et un positionnement sur le marché différent.

Comprendre le contexte du marché

Quel est le rôle de NTR dans cet environnement ? Nutrien agit comme un producteur diversifié de nutriments pour cultures avec une exposition significative aux marchés de la potasse, du phosphate et de l’azote. De même, CF Industries maintient une concentration sur la production d’engrais azotés. Les deux entreprises tirent parti d’une dynamique favorable entre l’offre et la demande : des stocks tendus, des perturbations d’approvisionnement dues à des tensions géopolitiques, et une demande agricole soutenue renforcent le pouvoir de fixation des prix dans tout le secteur.

L’économie des agriculteurs reste solide dans les principales régions de culture grâce à une forte demande pour les cultures et une accessibilité raisonnable aux intrants. Ce contexte est particulièrement favorable aux engrais azotés en Amérique du Nord, en Inde et au Brésil, ainsi qu’à la potasse dans les marchés traditionnels de consommation.

La dynamique opérationnelle de CF Industries

CF Industries bénéficie d’un vent favorable grâce à des prix de l’azote élevés et à une demande mondiale robuste. Au troisième trimestre, la société a enregistré un chiffre d’affaires d’environ 1,66 milliard de dollars, en hausse de 21 % par rapport à l’année précédente. Cette croissance des revenus a été soutenue par des prix de vente moyens plus élevés, stimulés par la vigueur de la demande mondiale d’azote et par des tensions d’approvisionnement dues aux coûts énergétiques à l’étranger.

La génération de trésorerie de la société reste impressionnante, avec un flux de trésorerie d’exploitation de 1,06 milliard de dollars au T3, en hausse d’environ 14 % par rapport à l’année précédente. CF a retourné 1,3 milliard de dollars aux actionnaires au cours des neuf premiers mois de 2025 et a récemment terminé un programme de rachat d’actions de $3 milliards tout en lançant un nouveau programme de $2 milliards jusqu’en 2029. Le rendement en dividendes s’établit à environ 2,6 %, soutenu par un taux de croissance annuel composé exceptionnel de 14,3 % sur cinq ans et un ratio de distribution conservateur de 24 %.

Cependant, la hausse des coûts du gaz naturel constitue un vent contraire. Le prix moyen du gaz naturel a augmenté à 2,96 $ par MMBtu au T3, contre 2,10 $ l’année précédente, avec une moyenne sur neuf mois qui s’est élevée à 3,34 $, contre 2,38 $ auparavant.

La stratégie de croissance et d’efficacité des coûts de Nutrien

Nutrien mise sur une demande saine pour les nutriments agricoles, des initiatives stratégiques de réduction des coûts et des acquisitions ciblées pour stimuler ses performances. La société a enregistré des volumes de vente record de potasse au cours des neuf premiers mois de 2025, avec des volumes du T3 soutenus par une forte consommation en Amérique du Nord et à l’étranger. La direction a relevé ses prévisions annuelles de potasse à 14-14,5 millions de tonnes, reflétant la vigueur attendue de la demande mondiale.

Le flux de trésorerie d’exploitation a bondi de 150 % d’une année sur l’autre pour atteindre 1 030 millions de dollars sur la période de neuf mois, en raison de prix de vente plus élevés et de volumes accrus. Nutrien a retourné 1,2 milliard de dollars via dividendes et rachats d’actions, en hausse d’environ 42 % par rapport à la même période l’année précédente. L’action offre un rendement en dividendes de 3,9 %, avec un ratio de distribution durable de 57 % et un taux de croissance annuel du dividende sur cinq ans de 4,8 %.

Un avantage notable est l’initiative de réduction des coûts de Nutrien visant environ $200 millions d’économies pour 2025, réalisée en avance sur le calendrier. La société étend également sa présence au Brésil par le biais d’acquisitions et fait progresser l’adoption de sa plateforme numérique.

Comme CF, Nutrien doit faire face à des pressions sur les coûts d’intrants — notamment des prix plus élevés du soufre et du gaz naturel — qui ont augmenté le coût des biens vendus dans ses opérations phosphate et azote.

Comparaison de la valorisation et des perspectives de bénéfices

Du point de vue de la valorisation, CF se négocie à un ratio P/E à 12 mois de 10,79, en dessous du multiple de 12,32 de Nutrien et de la moyenne sectorielle de 12,21X. Cela représente une entrée plus attractive en termes relatifs.

Les projections de croissance des bénéfices favorisent légèrement CF Industries. L’estimation consensuelle pour les ventes et le BPA de CF en 2025 prévoit des hausses respectives de 17,6 % et 31,8 % d’une année sur l’autre. Pour Nutrien, les estimations pour 2025 suggèrent une croissance de 3,5 % des ventes et de 30,6 % du BPA. Les deux sociétés ont vu leurs estimations de BPA révisées à la hausse au cours des 60 derniers jours.

La performance du prix de l’action a divergé notablement : NTR a augmenté de 25,7 % depuis le début de l’année, tandis que CF a diminué de 9 %, malgré une progression de 8 % dans le secteur.

Considérations d’investissement : laquelle offre la meilleure valeur ?

Les deux sociétés ont une note Zacks Rank #3 (Hold), reflétant leur profil risque-rendement équilibré. Chacune bénéficie de conditions agricoles mondiales favorables et d’une forte demande en engrais, tout en devant faire face à des coûts d’intrants élevés.

La décision dépend des priorités d’investissement. CF Industries présente un argument convaincant pour les investisseurs soucieux de la valorisation : son ratio P/E plus bas, sa trajectoire de croissance des dividendes supérieure (14,3 % contre 4,8 %), et une croissance des bénéfices plus forte suggèrent un potentiel d’appréciation à court terme plus élevé. De plus, ses estimations de croissance des bénéfices plus élevées impliquent une amélioration plus agressive du résultat net malgré des marges similaires.

Nutrien séduit les investisseurs recherchant une diversification dans la potasse, des initiatives de gestion des coûts établies, et une action déjà appréciée par le marché, reflétant la confiance dans sa stratégie.

Dans l’environnement actuel, CF Industries pourrait offrir un avantage grâce à une valorisation plus attractive et à une visibilité accrue sur la croissance des bénéfices, bien que les deux restent des placements viables dans le secteur des engrais.