L'offre mondiale de cacao en excès fait chuter la hausse des prix, alors que la récolte en Afrique de l'Ouest dépasse les attentes

Les prix du cacao ont subi une pression à la baisse vendredi alors que les perspectives d’une offre abondante continuent de peser sur le marché. Les contrats de mars sur ICE New York ont chuté de 89 points (-1,50%), tandis que les futures de mars à Londres ont diminué de 43 points (-0,99%), prolongeant les pertes hebdomadaires et poussant le cacao de NY à un plus bas en 1,5 semaine.

La hausse de l’offre en provenance de l’Afrique de l’Ouest alimente le scénario baissier

Le principal moteur de la récente faiblesse des prix provient d’une production de cacao exceptionnellement robuste dans les principales régions de culture d’Afrique de l’Ouest. Des conditions de croissance idéales — un mélange de précipitations suffisantes et de soleil constant — favorisent des floraisons et un développement de cabosses exceptionnels tant en Côte d’Ivoire qu’au Ghana. Les agriculteurs rapportent que les conditions météorologiques sont particulièrement favorables à l’approche de la saison du harmattan, avec des périodes de sécheresse récentes aidant au séchage des fèves récoltées.

Les données de Mondelez indiquent que le nombre actuel de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest dépasse de 7 % la moyenne quinquennale et dépasse largement le niveau de récolte de l’année dernière. La Côte d’Ivoire, qui représente la plus grande part de la production mondiale de cacao, a commencé sa récolte principale avec des agriculteurs confiants quant à la qualité de la récolte. Cette perspective optimiste se reflète directement dans les arrivages portuaires, la Côte d’Ivoire ayant reçu 895 544 MT de cacao durant la période de commercialisation du 1er octobre au 14 décembre, ce qui représente une croissance marginale de 0,2 % par rapport à la même période de l’année précédente.

Pressions sur le marché et changements structurels

L’augmentation des expéditions vers les ports est encore aggravée par des changements structurels dans la dynamique des stocks mondiaux. Les stocks de cacao surveillés par ICE détenus dans les ports américains se sont contractés à un minimum de 9 mois, à 1 641 641 sacs, bien que cet indicateur de soutien reste éclipsé par des évaluations d’une offre mondiale abondante.

Les données récentes du côté de la demande révèlent des tendances préoccupantes. Les principaux fabricants de chocolat ont signalé des performances de ventes saisonnières décevantes durant la période d’Halloween — représentant généralement près de 18 % des revenus annuels de bonbons aux États-Unis. La transformation du cacao dans les principales régions a fortement diminué : la transformation en Asie au troisième trimestre a chuté de 17 % en glissement annuel à 183 413 MT (le plus bas pour un troisième trimestre en 9 ans), tandis que la transformation en Europe a reculé de 4,8 % à 337 353 MT (un creux de 10 ans pour le troisième trimestre). Les volumes de ventes de chocolat en Amérique du Nord ont chuté de plus de 21 % sur la période de 13 semaines se terminant le 7 septembre.

Facteurs de soutien des prix offrant un contrepoids limité

Plusieurs développements ont apporté un soutien temporaire aux prix. Citigroup a réduit sa projection de surplus mondial de cacao pour 2025/26 à 79 000 MT contre une estimation précédente de 134 000 MT, tandis que Rabobank a également réduit ses prévisions de surplus pour 2025/26 à 250 000 MT contre 328 000 MT. La révision de novembre de l’Organisation Internationale du Cacao a abaissé l’estimation du surplus pour 2024/25 à 49 000 MT et a revu à la baisse les prévisions de production à 4,69 MMT contre 4,84 MMT.

De plus, l’inclusion du cacao de NY dans l’indice Bloomberg Commodity (BCOM) à partir de janvier constitue un vent de face structurel, avec des estimations suggérant que jusqu’à $2 milliard dans l’achat passif par des fonds pourrait affluer dans les contrats durant la première semaine de janvier. Cette inclusion dans l’indice avait précédemment contribué à une hausse, le cacao de NY atteignant des sommets en 5 semaines avant que des corrections récentes n’apparaissent.

Contre-vents liés aux politiques et à la production

Un report d’un an de la réglementation européenne sur la déforestation (EUDR), approuvé par le Parlement européen le 26 novembre, supprime à court terme les contraintes d’approvisionnement en étendant les permissions d’importation pour les produits agricoles provenant de régions en déforestation active. Cette pause réglementaire affaiblit efficacement les mécanismes de soutien aux prix liés aux récits de resserrement de l’offre.

Inversement, la faiblesse de la production au Nigeria — cinquième plus grand producteur mondial de cacao — offre une certaine stabilité des prix. L’Association du cacao du Nigeria prévoit que la production 2025/26 se contractera de 11 % en glissement annuel à 305 000 MT contre une prévision de 344 000 MT pour la récolte en cours.

La tension fondamentale entre des approvisionnements exceptionnels en Afrique de l’Ouest et une demande mondiale en dégradation, combinée à des projections de surplus révisées, suggère que les prix restent sous pression en raison d’une abondance structurelle de l’offre malgré une demande indexée ciblée et une compression des stocks.