Réductions tarifaires et demande faible entravent la reprise du marché du cacao

Les contrats à terme sur le cacao ont rencontré des vents contraires importants cette semaine, avec le cacao NY ICE de décembre en baisse de 33 points (-0,62%) et le cacao ICE de Londres de décembre en baisse de 60 points (-1,47%). La baisse résulte de plusieurs facteurs convergents, l’annonce de l’administration Trump de réduire les tarifs reciproques sur les marchandises non américaines — y compris le cacao — jouant un rôle central dans la dégradation des prix.

Impact de la politique sur le sentiment

La réduction de 10 % des tarifs sur les importations de marchandises représente un signal mitigé pour les fournisseurs de cacao. Si cette mesure profite aux producteurs exportant vers les États-Unis, les exportations brésiliennes de cacao restent soumises à un tarif de sécurité nationale de 40 %, limitant l’impact positif immédiat pour le cinquième plus grand producteur mondial de cacao en 2023. Ce soulagement partiel semble insuffisant pour contrer les pressions plus larges du marché.

La destruction de la demande accélère la baisse

Une consommation mondiale faible est un moteur principal de la sous-performance du cacao. Le fabricant de chocolat Hershey a récemment divulgué des ventes décevantes durant la saison critique d’Halloween, qui représentait près de 18 % des ventes annuelles de bonbons aux États-Unis en 2024, juste après Noël. Le signal est renforcé par les données de broyage dans les principales régions :

• Asie : Les broyage de cacao du T3 ont chuté de 17 % en glissement annuel à 183 413 MT, marquant le plus bas trimestre en neuf ans
• Europe : Les broyage du T3 ont diminué de 4,8 % à 337 353 MT, représentant un creux de 10 ans pour le troisième trimestre
• Amérique du Nord : Le volume de ventes de bonbons au chocolat a plongé de plus de 21 % sur les 13 semaines se terminant le 7 septembre

Les données de broyage en Amérique du Nord ont montré une augmentation de 3,2 % à 112 784 MT, mais ce chiffre est biaisé par de nouvelles entités de reporting.

La dynamique de l’offre présente des signaux mitigés

La Côte d’Ivoire, qui représente la plus grande part mondiale de cacao, fait face à un environnement de récolte abondante. Du 1er octobre au 16 novembre, 516 787 MT de cacao ont atteint les ports — une baisse de 5,7 % par rapport aux 548 494 MT de l’année précédente. Cependant, les commentaires optimistes des agriculteurs et les conditions de croissance favorables suggèrent une production de qualité robuste. Le fabricant de chocolat Mondelez a rapporté que le nombre de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest est supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale et « sensiblement plus élevé » que la saison dernière.

Inversement, le Nigeria, cinquième plus grand producteur mondial, prévoit une baisse préoccupante de 11 % de la production pour 2025/26, à 305 000 MT. Les exportations de cacao de septembre sont restées stables en glissement annuel à 14 511 MT.

La tension sur les stocks offre un soutien limité

Malgré la faiblesse de la demande, les conditions des stocks de cacao offrent un soutien modeste aux prix. Les stocks surveillés par ICE dans les ports américains ont chuté à un niveau historiquement bas de 1 766 644 sacs, soit 7,75 mois, vendredi. L’Organisation Internationale du Cacao avait précédemment signalé un déficit de 494 000 MT pour 2023/24 — le plus important en plus de 60 ans — poussant le ratio stocks/broyages à un creux de 46 ans de 27,0 %.

Pour 2024/25, l’ICCO prévoit un excédent mondial de 142 000 MT, marquant le premier surplus en quatre ans, avec une production mondiale en hausse de 7,8 % à 4,84 MMT. Cette perspective d’excédent limite le potentiel de reprise des prix malgré la pression sur les stocks.

La convergence des réductions tarifaires, la destruction de la demande dans les principales régions de consommation et les estimations record de production ont créé un contexte difficile pour la valorisation du cacao à court terme.