La vague des entreprises de trésorerie en cryptomonnaies à Wall Street : tendance durable ou mode passagère ?

Source : PortaldoBitcoin Titre original : Histoire de 2025 : Les entreprises de trésorerie de cryptomonnaies inondent Wall Street Lien original : Les entreprises d’achat de cryptomonnaies sont destinées à devenir un pilier de Wall Street, ou seront-elles simplement considérées comme une mode passagère, faisant écho aux cycles d’expansion et de récession des marchés précédents ?

Cette question a été soulevée ces derniers mois, alors qu’une longue liste d’entreprises ayant collecté des milliards de dollars pour accumuler des actifs numériques ont vu le cours de leurs actions s’effondrer, après une vague de changements et de fusions au début de cette année.

Que ce soient des NFTs ou des memecoins, les objets de spéculation apparaissent à chaque hausse du marché, créant des périodes d’euphorie qui disparaissent inévitablement. Cette année, la nouveauté des entreprises de trésorerie de cryptomonnaies a perdu de son charme, alors que plusieurs membres de la dernière vague d’entreprises du secteur se sont retrouvés sous pression, bien que beaucoup continuent de défendre leur approche pour remodeler le paysage financier traditionnel comme étant unique.

Plusieurs entreprises d’achat de cryptomonnaies entrées en bourse cette année se sont inspirées de stratégies d’accumulation de Bitcoin, adoptant des éléments pour accumuler tout, de Dogecoin à Tron. Pourtant, des entreprises atypiques comme GameStop ont apporté leur touche personnelle au jeu.

Au fil de l’année, la pionnière s’est adaptée à un marché de plus en plus concurrentiel, émettant de nouveaux types de titres pour étoffer son portefeuille. Cependant, l’un de ses outils les plus populaires a perdu en efficacité, alors que certains de ses concurrents émergents ont été rachetés.

D’une certaine manière, l’avenir peut sembler incertain pour les entreprises de trésorerie de cryptomonnaies, mais dans un environnement réglementaire favorable, il semble que davantage d’entre elles entreront sur le marché. Quoi qu’il en soit, cette année pourrait être mémorable comme le moment où la tendance a atteint son apogée, donnant naissance à une nouvelle classe d’investissements pour les institutions et les particuliers.

Changement réglementaire et approbations de la SEC

Kristen Smith, présidente du Solana Policy Institute, affirme qu’un changement de leadership à la Securities and Exchange Commission (SEC) a probablement permis l’émergence de plus d’entreprises de trésorerie de cryptomonnaies.

La SEC, sous l’administration précédente, n’aurait jamais approuvé l’existence de ces entreprises.

Au lieu de recourir à une introduction en bourse (IPO) longue, de nombreuses entreprises de trésorerie de cryptomonnaies ont émergé via des fusions inverses, en constatant que le processus reste soumis à l’approbation de la SEC.

Le rôle du mNAV

Si des centaines d’entreprises cotées en bourse commencent à acheter du Bitcoin simultanément, comment les investisseurs peuvent-ils distinguer les gagnants des perdants ? La réponse la plus simple du secteur a été le mNAV.

Abréviation de multiple de la valeur nette d’inventaire, cette métrique informelle s’est imposée comme un paramètre populaire pour évaluer la valeur d’une entreprise par rapport à ses participations en cryptomonnaies.

Généralement, le mNAV d’une entreprise est calculé en divisant sa capitalisation boursière par la valeur nette de ses participations en cryptomonnaies, ce qui donne un multiple reflétant une prime ou une décote. Cependant, certaines entreprises calculent le mNAV en utilisant la valeur de l’entreprise plutôt que la capitalisation boursière, en tenant compte de la dette et de la trésorerie disponible.

Ce multiple est important pour les entreprises de trésorerie de cryptomonnaies, au-delà de mesurer le sentiment du marché. Il est également essentiel pour l’une des approches les plus populaires pour lever des fonds pour l’achat de Bitcoin.

Lorsque le mNAV est positif, l’entreprise peut émettre des actions ordinaires pour acheter du Bitcoin afin d’augmenter ses participations par action. De nombreuses startups ont adopté cette métrique comme leur guide, en visant à augmenter leurs participations en cryptomonnaies par action comme objectif principal.

Les entreprises de trésorerie de cryptomonnaies qui ont débuté cette année ont pris toutes sortes de formes et de tailles. Certaines cultivaient du cannabis avant de se tourner vers les actifs numériques ou fabriquaient des dispositifs médicaux. En fait, la plus grande détentrice corporative de Bitcoin au Japon, Metaplanet, gérait ce qu’on appelait des love hotels.

Beaucoup d’entreprises de trésorerie de cryptomonnaies ont vu leur mNAV exploser au début, mais leurs cours en bourse ont finalement chuté en dessous de la valeur de leurs participations en cryptomonnaies.

Stratégies différentes

Personne ne pense à des géants comme Tesla comme à des entreprises de trésorerie de cryptomonnaies, mais le constructeur possède 11 500 Bitcoins dans son bilan depuis plusieurs années.

Il en va de même pour GameStop, le détaillant de jeux vidéo qui a annoncé en mai l’achat de 4 710 Bitcoins. Après avoir dépensé 512 millions de dollars pour cet actif, ces réserves valaient 438 millions de dollars début décembre.

Malgré des photos aux côtés de dirigeants d’autres stratégies d’accumulation, le PDG de GameStop a déclaré dès le départ que l’entreprise « ne suit la stratégie de personne » en matière d’accumulation de Bitcoin.

Malgré des efforts de lobbying pour que de grandes entreprises comme Meta et Microsoft commencent à accumuler du Bitcoin, toutes deux ont rejeté des propositions similaires. Le Bitcoin n’a pas été adopté par les sept plus grandes entreprises du secteur, mais environ 200 sociétés cotées en bourse détiennent désormais du Bitcoin dans leurs bilans. Environ deux douzaines possèdent de l’Ethereum.

Un nombre croissant d’entreprises acheteuses de cryptomonnaies a rendu plus difficile la différenciation entre elles, tout en réduisant la visibilité des entreprises établies.

Il y a eu une prolifération de ces entreprises, ce qui a fragmenté l’attention et la liquidité.

En septembre, une grande entreprise a annoncé l’acquisition d’une autre pour 1,3 milliard de dollars. À l’époque, la valeur de marché était tombée en dessous de la valeur de ses participations en cryptomonnaies. D’autres entreprises avec un mNAV en baisse ont décidé de racheter leurs actions ou même de vendre leurs cryptomonnaies.

Au-delà du Bitcoin

Cette année, il semblait que n’importe quelle entreprise pourrait devenir une entreprise de trésorerie de cryptomonnaies. Cela inclut une entreprise acheteuse de Tron spécialisée dans la fabrication de jouets et de produits pour parcs à thème.

Mais, à un moment donné, obtenir des actifs numériques dans le bilan d’une entreprise n’était pas si simple. Et les y maintenir l’était encore moins.

En 2023, il y a eu des cas où des entreprises ont adopté Bitcoin et Ethereum comme actifs de réserve de trésorerie, mais ont ensuite abandonné ce plan faute de soutien du conseil d’administration.

Certaines entreprises accumulent du Toncoin, la cryptomonnaie utilisée pour les jeux et les transactions sur des réseaux blockchain spécifiques. Ces entreprises développent, incubent et accélèrent activement des projets dans des écosystèmes spécifiques, allant de la DeFi aux jeux en passant par les applications commerciales.

De nombreuses entreprises de trésorerie de cryptomonnaies profitent également du staking — l’engagement de déposer une certaine quantité de tokens natifs d’un réseau blockchain sur ce dernier, en échange de récompenses. En participant au processus de validation des transactions sur des réseaux de preuve de participation, beaucoup ont réussi à utiliser leurs actifs pour générer des revenus supplémentaires.

Certaines entreprises se concentrent sur le staking maximal tout en construisant leurs propres réseaux de validateurs. D’autres, détentrices majeures d’actifs spécifiques, misent aussi sur la possibilité de devenir validateurs.

Stratégie de sortie

En fin d’année, l’avenir semblait de plus en plus incertain pour plusieurs entreprises acheteuses de cryptomonnaies cherchant à capitaliser sur l’une des tendances les plus en vogue de Wall Street.

Avec des mNAVs affichant des décotes, la capacité de lever des fonds pour de nombreuses nouvelles entreprises a été limitée. Pourtant, certaines sont restées déterminées dans leurs efforts pour accumuler des actifs numériques, avec des objectifs précis, notamment la possession d’une certaine quantité d’une cryptomonnaie.

Si l’engouement autour des entreprises de trésorerie de cryptomonnaies continue de diminuer, les géants pourraient envisager de prêter leurs bitcoins. Cependant, cette option pourrait ne pas être viable pour des entreprises d’achat de cryptomonnaies ayant effectué leur premier achat il y a seulement quelques mois.