L'action Six Flags attire un soutien institutionnel majeur : le pari de Land & Buildings $36M indique un changement de sentiment

L’argent des activistes entre dans Six Flags — Voici pourquoi cela compte

Land & Buildings Investment Management a effectué une entrée notable de 36,02 millions de dollars dans Six Flags Entertainment (NYSE : FUN), en acquérant 1 585 580 actions selon les dépôts SEC du 14 novembre 2025. Ce n’est pas simplement une transaction institutionnelle de plus — cela représente un vote de confiance significatif dans un actif en difficulté qui a perdu plus de 75 % de sa valeur au cours des 18 derniers mois.

La position représente 6,61 % des avoirs en actions américaines déclarables de Land & Buildings, d’une valeur de 544,91 millions de dollars, faisant de Six Flags sa cinquième plus grande allocation d’actifs. Le timing est notable : d’autres grandes institutions, y compris l’investisseur activiste Jana Partners, ont récemment accumulé des participations dans l’opérateur de divertissement, suggérant une thèse institutionnelle coordonnée autour du potentiel de redressement de l’entreprise.

Comprendre la position actuelle de Six Flags

Six Flags exploite un réseau de parcs d’attractions et aquatiques dans 17 États, ainsi qu’au Canada et au Mexique. La société génère des revenus par le biais des admissions aux parcs, des ventes en parc et de la restauration, ainsi que par des accords de licence avec de grandes franchises IP telles que Looney Tunes, DC Comics et PEANUTS.

Cependant, l’entreprise est actuellement sous une pression importante. À la mi-novembre 2025, l’action se négociait à 14,60 dollars par action, avec une capitalisation boursière de seulement 1,48 milliard de dollars — ce qui contraste fortement avec la dette de l’entreprise, estimée à environ $5 milliard. L’année écoulée a été brutale : une baisse de 69 % par rapport à un marché stable, traduisant un alpha négatif de 81 points de pourcentage par rapport au S&P 500.

Les défis fondamentaux sont réels. La performance financière TTM de Six Flags montre 3,14 milliards de dollars de revenus mais une perte nette de -1,75 milliard de dollars, reflétant la pression opérationnelle suite à l’intégration de Cedar Fair annoncée en 2024. Cette méga-fusion a alourdi la société avec des synergies retardées, des dépenses d’intégration exceptionnellement élevées, et un passage de la rentabilité à un flux de trésorerie libre négatif.

Pourquoi les investisseurs institutionnels ignorent la douleur

Malgré ces vents contraires, l’argument de valorisation est convaincant. À seulement 9x l’EBITDA et 0,4x le chiffre d’affaires, le prix de l’action de Six Flags s’est décorrélé de ses actifs sous-jacents. Pour les investisseurs institutionnels avec une horizon temporel plus long, la thèse semble simple : si la direction peut réaliser des synergies de fusion, stabiliser le flux de trésorerie libre, et revenir à la rentabilité en 2-3 ans, la valorisation actuelle offre un potentiel de hausse asymétrique.

La position de Land & Buildings figure parmi les principales en termes de capitalisation boursière du fonds. Le portefeuille de la société est désormais dominé par American Healthcare REIT ($48,39 millions, soit 8,9 % de l’AUM), et Simon Property Group ($38,70 millions, soit 7,1 % de l’AUM), avec Six Flags occupant désormais la cinquième place. Ce pattern d’allocation suggère une confiance dans le redressement opérationnel de Six Flags et dans le potentiel de valorisation.

La présence de Jana Partners, connu pour ses campagnes activistes constructives, a probablement validé le cas d’investissement pour d’autres acteurs institutionnels. Lorsque des investisseurs expérimentés axés sur la valeur commencent à acheter, d’autres suivent souvent, créant une dynamique pouvant contribuer à la reprise du cours de l’action.

La thèse d’investissement : risque versus potentiel

Les risques sont importants. 12 à 24 mois supplémentaires de flux de trésorerie libre négatif pourraient mettre à rude épreuve la capacité de l’entreprise à faire face à sa dette, compliquant le refinancement. La mise en œuvre de l’intégration reste non prouvée, et la dépense de consommation dans le divertissement de loisir comporte une exposition cyclique.

Mais le potentiel est tout aussi notable. Un retour à une génération de flux de trésorerie libre positive, combiné à des améliorations opérationnelles modestes, pourrait entraîner une expansion significative du multiple par rapport aux niveaux actuels. Le portefeuille de marques et l’empreinte géographique de Six Flags représentent de véritables avantages concurrentiels dans le secteur régional des parcs d’attractions.

L’entrée calculée de Land & Buildings dans Six Flags, aux côtés d’autres dynamiques institutionnelles, suggère que le marché sous-estime peut-être le scénario de reprise. Pour les investisseurs à l’aise avec les situations de redressement, la configuration risque-rendement à ces niveaux de valorisation mérite une attention sérieuse.