Ce que la liquidation de 35 000 actions de Knight-Swift révèle sur la véritable crise de l'industrie du camionnage

Le secteur du transport routier envoie des signaux mitigés. Alors que Knight-Swift Transportation Holdings (NYSE : KNX) a annoncé ses efforts d’optimisation de flotte visant à restaurer la rentabilité, l’activité récente des initiés raconte une histoire légèrement différente. Le 9 décembre 2025, le président exécutif Kevin Knight a vendu 35 000 actions d’une valeur d’environ 1,8 million de dollars via une entité de fiducie indirecte — une transaction qui mérite une analyse plus approfondie au-delà des rassurances superficielles.

Comprendre le schéma de transaction

La récente réduction de parts de Knight représente 2,43 % de ses avoirs contrôlés par la fiducie, qui s’élèvent désormais à 1 405 347 actions suite à cette opération. Ce qui est notable, ce n’est pas la vente en soi — les dirigeants liquidant régulièrement des positions pour des besoins de liquidité personnelle — mais plutôt le schéma qui la sous-tend. La participation totale de Knight a suivi une trajectoire descendante progressive, cette dernière opération s’inscrivant dans la taille moyenne de vente observée au cours des trimestres récents.

Les mécanismes sont simples : les 35 000 actions ont été transférées via des canaux de marché libre par l’intermédiaire de la structure de la fiducie, sans instruments dérivés ni exercices d’options impliqués. Après la transaction, la détention personnelle directe reste à zéro, ce qui signifie que l’exposition totale de Knight passe entièrement par la fiducie familiale. Cette structure est courante chez les fondateurs à long terme et reflète généralement une planification successorale ou une répartition de la richesse intergénérationnelle plutôt qu’un besoin urgent de capitaux.

Le contexte plus large : pourquoi cela importe maintenant

Knight-Swift opère dans une industrie confrontée à des défis structurels qui dépassent largement la faiblesse cyclique temporaire. La société a généré 7,5 milliards de dollars de revenus sur douze mois glissants, mais a déclaré un bénéfice net de seulement 142,2 millions de dollars — ce qui donne une marge opérationnelle de 3,5 % sur une marge brute maigre de 11,1 %. Ces chiffres soulignent la rentabilité extrêmement fine caractéristique de la logistique routière moderne.

Le problème fondamental remonte à l’après-pandémie. Les années 2020-2021 ont connu une hausse sans précédent des immatriculations de nouveaux camions, alors que les perturbations de la chaîne d’approvisionnement ont déclenché des ajouts d’urgence de capacité. Parallèlement, la consommation des ménages s’est déplacée des biens (requérant un transport de fret) vers les services (voyage, hôtellerie, divertissement). Cette double dynamique — capacité excédentaire face à une demande plus faible — a créé une résistance structurelle qui perdure aujourd’hui. Les miles chargés ont diminué au dernier trimestre, et les tarifs de fret se sont compressés en conséquence, comprimant les marges des transporteurs dans tous les segments.

Réduction de flotte : remède nécessaire ou signe de problèmes plus profonds ?

La réponse de Knight-Swift a été la rationalisation de la flotte — réduire le nombre de tracteurs en opération pour améliorer les indicateurs de revenu par actif. C’est la bonne stratégie pour une entreprise confrontée à une compression des marges. En opérant avec moins d’actifs mais plus efficaces, la société améliore théoriquement ses rendements sur le capital restant. La direction a présenté cela comme une initiative de redimensionnement, et les chiffres soutiennent cette interprétation.

Cependant, il existe une vérité inconfortable dans la réduction de flotte : c’est une manœuvre défensive. On ne réduit pas sa capacité productive lorsque l’activité est en expansion. Le fait que Knight-Swift réduise activement son empreinte indique que la direction reconnaît que la demande de fret reste modérée par rapport à l’offre du secteur. Cela concorde avec des rapports sectoriels montrant des vents contraires persistants dans le transport en camion complet et le less-than-truckload (LTL) — segments phares de Knight-Swift.

Évaluer la valorisation et le positionnement des investisseurs

Le marché n’a pas encore récompensé les efforts de Knight-Swift. Au cours des cinq dernières années, l’action n’a progressé que de 29 %, avec presque tous les gains concentrés avant 2022. Les quatre années suivantes ont enregistré des rendements négatifs. Au 9 décembre 2025, l’action se négocie à seulement 1,2 fois ses ventes sur douze mois glissants et à 1,1 fois sa valeur comptable — des multiples déprimés reflétant le scepticisme des investisseurs quant à la reprise des marges.

La clientèle diversifiée de Knight-Swift ( couvrant la vente au détail, l’alimentation et les boissons, les produits de consommation, l’automobile, la fabrication et la logistique ), ainsi que son modèle de service intégré ( combinant opérations de camionnage basées sur des actifs avec la logistique, l’intermodal et le courtage ), offrent une certaine résilience concurrentielle. La flotte de 18 019 tracteurs et 67 606 remorques couvre les États-Unis, le Mexique et le Canada, lui conférant une envergure géographique. Cependant, la seule taille ne peut pas surmonter les défis structurels du secteur.

Lire entre les lignes

Kevin Knight, qui a cofondé l’original Knight Transportation et en a été le PDG de 1993 à 2014 avant la fusion de 2017 avec Swift Transportation, conserve une exposition importante mais en déclin progressif à la société. Sa décision d’effectuer des transactions de 35 000 actions à intervalles réguliers n’est pas nécessairement un signal d’alarme — la liquidation par un fondateur peut refléter une diversification personnelle, une planification successorale ou simplement le rythme normal de gestion de patrimoine pour une personne à haute valeur nette.

Ce qui doit attirer l’attention des investisseurs, c’est le tableau d’ensemble : un marché qui valorise Knight-Swift à des multiples compressés, une industrie confrontée à une surcapacité structurelle, une demande de fret encore faible, et des profils de marges laissant peu de marge d’erreur. La stratégie de réduction de flotte de la société est appropriée, mais elle traite un symptôme plutôt que de guérir la maladie sous-jacente.

Pour les investisseurs, Knight-Swift représente une entreprise en transition — prenant des mesures nécessaires pour améliorer l’efficacité du capital tout en opérant dans un secteur confronté à une période prolongée de normalisation. La faible valorisation de l’action reflète cette réalité, et savoir si cela constitue une opportunité ou un piège à valeur dépend largement de la conviction de chacun quant au calendrier de la reprise de la demande de fret et à la rationalisation de la capacité concurrentielle dans l’écosystème plus large du transport routier.

Aperçu des principaux indicateurs

• Revenus (TTM) : 7,5 milliards de dollars
• Bénéfice net (TTM) : 142,2 millions de dollars
• Marge opérationnelle : 3,5 %
• Marge brute : 11,1 %
• Rendement du dividende : 1,2 %
• Performance de l’action (1 an) : -9,7 %
• Multiple de valorisation (Ventes) : 1,2x sur douze mois glissants
• Multiple de la valeur comptable : 1,1x

La trajectoire de Knight-Swift dépendra de la discipline de capacité à l’échelle du secteur et de la normalisation éventuelle de la demande — aucun de ces résultats n’est garanti à court terme.