L'action ONDS grimpe de 618 % — mais la valorisation est-elle justifiée avant les résultats du T3 ?

Ondas Holdings Inc. (ONDS) doit annoncer ses résultats du troisième trimestre 2025 le 13 novembre, et l’enthousiasme des investisseurs est indéniable. L’action a grimpé de 618,2 % au cours des six derniers mois, dépassant largement la baisse de 10,2 % de l’industrie des logiciels de communication-réseau et surpassant la hausse de 17,7 % du S&P 500. Pourtant, derrière cette ascension fulgurante se pose une question cruciale : les fondamentaux de l’entreprise peuvent-ils justifier une valorisation aussi agressive ?

Le moteur de croissance : la division des systèmes autonomes fonctionne à plein régime

L’histoire derrière la dynamique d’ONDS tourne autour de son activité Ondas Autonomous Systems (OAS), qui a transformé le chiffre d’affaires de l’entreprise. Au deuxième trimestre 2025, les revenus ont explosé de 500 % en glissement annuel pour atteindre 6,3 millions de dollars, avec OAS contribuant pour 6,1 millions de dollars — contre seulement 0,3 million de dollars à la même période l’an dernier. Le carnet de commandes de cette division, s’élevant à $22 millions, offre une visibilité importante sur la performance future, tandis que la guidance de la direction d’au moins $25 millions de revenus pour l’année complète (avec $20 millions provenant uniquement d’OAS) souligne une dynamique toujours soutenue.

L’expansion d’OAS est alimentée par le renforcement des relations dans les secteurs de la défense et de la sécurité intérieure aux États-Unis, en Europe et au Moyen-Orient. Le système Optimus de l’entreprise et la plateforme de radar Iron Drone gagnent du terrain, notamment grâce à des partenariats qui devraient accélérer l’adoption par le gouvernement américain.

Fusions-acquisitions stratégiques : bâtir un géant de la défense et de la technologie

Ondas élargit activement son portefeuille par le biais d’acquisitions ciblées. Parmi les opérations récentes, on trouve des projets d’accords pour Sentry CS Ltd. (Cyber-over-RF et technologie anti-UAS), des participations dans Insight Intelligent Sensors (capteurs électro-optiques pilotés par IA), 4M Defense (plateformes avancées de déminage), et S.P.O Smart Precision Optics (composants optiques de précision). Ces initiatives inorganiques, combinées à l’acquisition d’Apeiro Motion (robots terrestres et fibres optiques), illustrent une stratégie claire pour étendre ses capacités dans l’écosystème en croissance des drones et de la technologie de défense.

Le partenariat Rift Dynamics — qui a intégré la plateforme modulaire de drone Wasp dans le portefeuille d’ONDS — constitue une victoire particulière. En collaborant avec NammoRaufoss AS sur des systèmes de drone-munition entièrement intégrés, Ondas se positionne sur le marché des drones à plus d’un milliard de dollars à sens unique, à forte marge.

Signal d’alarme sur la valorisation : ONDS se négocie à 15,5X la prime de ses pairs

C’est ici que la prudence s’impose. ONDS se négocie à un multiple forward du chiffre d’affaires de 29,85X contre une moyenne sectorielle de 1,93X. Par rapport à ses concurrents directs, la prime est stupéfiante : AeroVironment se négocie à 7,66X, Draganfly à 3,83X, et Unusual Machines à 19,66X. Même Unusual Machines, autre étoile montante dans l’espace des drones, se négocie à moins des deux tiers de la valorisation d’ONDS.

Cet écart de valorisation suggère que les attentes de croissance sont déjà fortement intégrées dans le prix. Tout écart dans l’exécution pourrait entraîner une correction brutale.

Attentes du T3 : un bilan mitigé

L’estimation consensuelle de Zacks pour le T3 2025 prévoit une perte de 5 cents par action, avec des revenus attendus à 7,37 millions de dollars — soit une hausse de 398 % par rapport au trimestre de l’année précédente. Cependant, ONDS affiche un rang Zacks #2 $1 Acheter(, avec un Earnings ESP de 0,00 %, ce qui indique que le modèle ne prévoit pas de dépassement des bénéfices. Notons que ONDS a un bilan mitigé : il a dépassé les estimations le trimestre dernier, mais a manqué lors des trois trimestres précédents, avec une surprise moyenne négative de 17,95 %.

En résumé : potentiel de croissance tempéré par un risque d’exécution

Ondas Holdings présente un récit de croissance convaincant, basé sur une expansion explosive des revenus d’OAS, un carnet de commandes en renforcement, et une stratégie de fusions-acquisitions qui le positionne sur les marchés de la défense et des systèmes autonomes. La guidance des commandes pour le second semestre et les plans d’accélération de l’expansion du carnet de commandes en 2026 renforcent l’argument haussier.

Cependant, la forte dépendance de l’entreprise à OAS pour ses revenus à court terme — combinée au risque de concentration client dans un espace de drones de plus en plus concurrentiel — introduit un risque significatif si un gros contrat venait à être retardé, réduit ou annulé. De plus, le multiple forward P/S de 29,85X, élevé, laisse peu de marge en cas de déception.

Pour les investisseurs potentiels, ONDS représente une opportunité à haut risque et à haut rendement, réservée à ceux qui acceptent une volatilité importante et un risque d’exécution. Les actionnaires actuels devraient suivre de près les résultats du T3 pour détecter si l’entreprise peut maintenir sa trajectoire de croissance et justifier sa prime de valorisation.