Après la hausse des taux de la Banque du Japon, le yen s'est affaibli. Qu'attend le marché ? Et quels sont les défis à long terme pour le yen

2026年 le yen continuera-t-il à se déprécier ? Cette question est devenue encore plus mystérieuse après la décision de la Banque du Japon le 19 décembre.

La banque centrale a augmenté les taux comme prévu, mais le yen a chuté

Ce jour-là, la Banque du Japon a relevé son taux directeur à 0,75 %, son niveau le plus élevé depuis 1995, avec une hausse unique de 25 points de base. Logiquement, une hausse des taux devrait soutenir la hausse du yen, mais la réaction du marché a été inattendue — le taux de change dollar/yen s’est renforcé.

Les analystes de la ANZ Bank, Felix Ryan, expliquent la logique derrière cela : le marché n’a pas obtenu de directives claires sur la trajectoire future de la hausse des taux par la Banque du Japon. Le gouverneur Haruhiko Kuroda a délibérément évité de préciser le calendrier de la prochaine hausse lors de la conférence de presse, se contentant de dire qu’il est difficile d’ancrer à l’avance un niveau de taux neutre (actuellement estimé entre 1,0 % et 2,5 %). Cette attitude ambiguë est interprétée comme un signal dovish, ce qui a affaibli l’intérêt des investisseurs pour le yen.

Ce que le marché attend, la banque centrale ne l’a pas donné

Selon les attentes implicites des swaps sur indices de overnight (OIS), le marché pense que la Banque du Japon ne portera le taux à 1,00 % qu’au troisième trimestre 2026 au plus tôt. Ce calendrier est accepté par de nombreuses institutions comme une prévision de référence.

L’avis de Nomura Securities est particulièrement critique : ce n’est que si la banque centrale indique qu’une nouvelle hausse pourrait intervenir plus tôt que ce calendrier (par exemple avant avril 2026) que le marché le considérera comme un signal hawkish, ce qui ferait monter le yen. À l’inverse, sans une augmentation significative des prévisions de taux neutre, même si la hausse est mise en œuvre, il sera difficile pour le gouverneur de convaincre le marché que le taux terminal sera plus élevé.

La pression à la dépréciation du yen persiste, la structure des écarts de taux difficile à changer

Masahiko Loo, stratégiste chez Dreyfus Investment Management, maintient sa position : l’objectif à moyen terme pour le dollar/yen est dans la fourchette 135-140, soutenu par la politique accommodante de la Fed et par le fait que les investisseurs japonais augmentent leur exposition de couverture en devises étrangères depuis des niveaux historiquement bas.

La ANZ Bank est encore plus pessimiste, prévoyant que le dollar/yen atteindra 153 d’ici la fin 2026. La banque estime que le yen restera nettement plus faible que le panier de devises G10 dans l’année à venir, en raison de l’écart de taux entre le Japon et les États-Unis qui continue de créer une pression structurelle sur le yen. Bien que la Banque du Japon prévoit de continuer à relever ses taux en 2026, le rythme lent de cette hausse ne suffira pas à inverser cette tendance.

À court terme, la déception du marché face à l’absence de directives claires de la banque centrale pourrait accentuer la volatilité du yen. Mais à plus long terme, pour que le yen se décolle de sa dépréciation, il faudra non seulement que la banque centrale fournisse des indications plus hawkish, mais aussi que la politique monétaire de la Fed change en faveur d’un resserrement.