Nuit précédant la décision de la Banque centrale du 19 décembre : l'attente de dépréciation du yen s'effondre-t-elle ? Trois grandes institutions s'affrontent

Les investisseurs retiennent leur souffle. Le 19 décembre, une réunion susceptible de remodeler l’écosystème mondial des arbitrages de taux d’intérêt approche — la décision de la Banque du Japon sur les taux d’intérêt sera annoncée.

En apparence, une hausse de 25 points de base à 0,75 % est déjà une évidence pour le marché, mais le véritable enjeu réside dans ce que cela implique : comment le gouverneur Ueda Shinji décrira-t-il le rythme futur de la hausse des taux ? Ce signal, en réalité, détermine la prochaine direction des flux de capitaux mondiaux.

À quel point le marché est-il divisé ?

Concernant le taux neutre, la Banque du Japon pourrait ajuster la limite inférieure estimée à 1,0 % — cette micro- ajustement technique, apparemment anodine, suggère en réalité la perspective du cycle de hausse des taux.

Actuellement, le marché prévoit : d’ici septembre 2026, le taux atteindra 1,0 %. Mais cette prévision est-elle suffisamment audacieuse ? Nomura Securities a jeté un froid, estimant que c’est déjà trop hawkish. De leur côté, Bank of America et Nomura ont des objectifs divergents pour USD/JPY — le premier envisage 160 au premier trimestre 2026, le second prévoit un niveau plus pessimiste de 155. Ce décalage reflète une divergence fondamentale sur la vitesse d’appréciation du yen.

Quelle sera l’intensité de l’impact de la hausse des taux ?

Revenons à juillet 2024, lorsqu’une hausse inattendue de la Banque du Japon (à 0,25 %) a déclenché un retournement dans l’arbitrage de taux — le yen s’est fortement apprécié, les marchés américains et le Bitcoin ont chuté. L’histoire se répétera-t-elle ?

Cette fois, les analystes adoptent une vision plus modérée. La hausse a été largement digérée, le choc du marché s’est dissipé. Plus important encore, la politique de relance fiscale intérieure du Japon continue, cette force exerce une pression à la baisse sur le yen, en opposition à la hausse des taux de la banque centrale. Par ailleurs, en regardant l’évolution du yuan face au peso philippin, du dollar face aux monnaies émergentes, il apparaît que les actifs à risque mondiaux ne montrent pas de signes extrêmes de faiblesse — cela suggère que l’impact d’un dénouement de l’arbitrage de taux pourrait être limité.

Yen, dollar, monnaies émergentes : un jeu à trois

“Une hausse des taux dovish” et “une hausse hawkish” dessinent deux futurs radicalement différents.

Si la banque centrale laisse entendre un rythme de hausse modéré (signal dovish), USD/JPY pourrait rester élevé, voire atteindre 160. L’arbitrage continuerait à profiter, et les actifs des marchés émergents resteraient sous pression.

En revanche, si la banque centrale adopte une position ferme (signal hawkish), la couverture à la vente du yen pourrait s’amorcer, et USD/JPY pourrait se corriger vers 150. Mais cette probabilité est faible — c’est le consensus du marché.

Les prévisions de Nomura sont plus agressives : avec la montée du yen, la pression politique s’accroît, l’écart de taux entre le Japon et les États-Unis se réduit, et l’attractivité de l’arbitrage yen diminue chaque trimestre, USD/JPY pourrait chuter jusqu’à 140 d’ici 2026. Cela bouleverserait complètement la configuration des taux de change.

Le moment clé est à portée de main. Chaque déclaration de la banque centrale pourrait remodeler la carte des flux de capitaux mondiaux.