L'essor institutionnel du Bitcoin masque une exode inquiétante sur la chaîne—La DeFi est-elle la solution ?

Le paradoxe dont personne ne parle

La hausse du prix du Bitcoin raconte une histoire ; la blockchain en raconte une autre. Depuis l’approbation du ETF spot américain en janvier 2024, les adresses actives sur la chaîne n’ont cessé de diminuer — un décalage qui révèle quelque chose d’inconfortable sur la véritable circulation de la valeur. Si les conversions de 158 USD en AUD ont moins d’importance pour les acteurs institutionnels, les participants particuliers font face à un choix plus radical : garde ou commodité. Les données dressent un tableau clair : 55 060 819 adresses de détention existent, mais l’engagement quotidien actif diminue — ce qui suggère un mouvement vers le règlement hors chaîne plutôt qu’une participation au réseau.

Ce n’est pas un problème technique ; c’est un problème philosophique. La thèse initiale de la crypto prônait un transfert de valeur peer-to-peer, en auto-garde. Ce qui émerge à la place est une version remaniée de la finance traditionnelle, où les wrappers comme IBIT de BlackRock et autres sont devenus le chemin de moindre résistance pour les investisseurs quotidiens.

Le piège de la commodité

La capitulation des particuliers est réelle, et elle est systémique. Lorsqu’on leur impose de choisir entre gérer des clés privées ou cliquer sur un symbole boursier, la plupart abandonnent. La psychologie est simple : les courtiers traditionnels semblent sûrs, l’auto-garde paraît risquée, même si l’inverse est techniquement vrai.

Les acteurs du marché privilégient désormais la facilité plutôt que l’idéologie. Cela crée une dynamique perverse où Bitcoin gagne en légitimité grand public précisément au moment où il perd son but fondamental — le règlement de valeur direct, sans permission. Le réseau devient un mécanisme de fixation des prix plutôt qu’une couche de transaction.

La configuration macroéconomique favorise les actifs risqués (Enfin)

La contraction du bilan de la Réserve fédérale, qui dure depuis plusieurs années, s’est récemment terminée après avoir drainé des trillions depuis 2022. Avec le taux des fonds fédéraux maintenu à des niveaux élevés par rapport à d’autres grandes économies, les signaux de baisse des taux commencent à faire bouger les marchés. Les actions frôlent des sommets historiques, mais la confiance des particuliers dans la crypto reste faible — une peur réelle persiste malgré des conditions macro favorables.

Cela crée une inversion inhabituelle : les flux institutionnels vers les produits Bitcoin sont robustes, mais l’activité de réseau à la base suggère que les investisseurs préfèrent une exposition passive. IBIT de BlackRock est devenu le ETF à revenus les plus élevés de la société en moins de deux ans — une redistribution impressionnante de la capture de valeur du niveau protocolaire vers les intermédiaires financiers.

La contre-mouvement : restaurer le Bitcoin sur la chaîne

Tout le monde n’accepte pas cette bifurcation. Des projets comme Mintlayer construisent des infrastructures pour ressusciter l’utilité pratique du Bitcoin dans la DeFi sans sacrifier la garde. Le testnet de RioSwap permet désormais une participation directe au Bitcoin dans des marchés décentralisés via un routage HTLC natif — pas de tokens enveloppés, pas d’IOU, juste un contrôle cryptographique.

L’innovation technique importe moins que le principe : les utilisateurs retrouvent leur autonomie. Le capital est déployé dans des opportunités génératrices de rendement, tandis que les détenteurs de BTC conservent une véritable propriété. Si l’adoption se concrétise, l’activité au niveau des adresses pourrait se stabiliser, non pas à cause de la spéculation, mais parce que Bitcoin fonctionne enfin pour autre chose que la découverte de prix.

Ce que cela signifie pour le marché

La trajectoire actuelle montre deux forces en compétition. La demande institutionnelle maintient la pression haussière sur le prix, apportant une légitimité en tête d’affiche. En même temps, l’érosion de l’activité sur la chaîne indique que la participation des particuliers s’épuise — remplacée par des produits financiers passifs. Jusqu’à ce que de nouveaux cas d’usage ou infrastructures (comme une intégration DeFi sans confiance) réengagent la participation de la base, le Bitcoin risque de devenir ce qu’il n’a pas été conçu pour être : une marchandise échangée par des canaux traditionnels.

L’ironie est acerbe. Bitcoin a été conçu pour éliminer les intermédiaires. Au lieu de cela, ce sont désormais les intermédiaires de Wall Street qui conduisent sa narration de valeur principale, tandis que le réseau lui-même s’atrophie.