L'effondrement du marché boursier américain déclenche une réaction en chaîne sur le marché taïwanais, le secteur de l'IA étant confronté à une réévaluation de sa valorisation.

Hier, la bourse de Taipei a connu une chute spectaculaire, entraînée par la correction massive des valeurs technologiques américaines la veille. L’indice weighted a ouvert en gap baissier, chutant jusqu’à 27 684 points, avec une amplitude journalière de plus de 500 points, franchissant ainsi le seuil psychologique des 28 000 points. La valeur reine, 信驊, a atteint près de 6 600 NT$, devenant la zone de bataille entre acheteurs et vendeurs, tandis que TSMC a dégringolé de 30 NT$ dès l’ouverture pour atteindre 1 450 NT$. Cette réaction en chaîne reflète non seulement un effondrement technique à court terme, mais aussi la révélation des distorsions de prix provoquées par la folie de l’IA au cours de l’année écoulée.

Pourquoi l’effet domino de la chute des marchés américains est-il si violent ?

Les quatre grands indices américains ont clôturé en baisse vendredi dernier, ce qui a été le déclencheur direct de la chute d’hier à Taïwan. Parmi eux, Broadcom a chuté de 11,43% en une seule journée, et NVIDIA de plus de 3%. La baisse synchronisée de ces leaders du secteur des semi-conducteurs a alerté le marché. Les valeurs de poids à Taïwan, telles que TSMC, MediaTek, Foxconn, ont toutes reculé, consolidant leur position de zones sinistrées dans le secteur électronique. Bien que des valeurs liées à l’IA comme Quanta, Wistron, Inventec aient brièvement chuté de plus de 1% en séance, elles se sont ensuite stabilisées.

Fait intéressant, de nombreux investisseurs particuliers et institutionnels ont presque simultanément appelé à l’achat lors de la chute de TSMC, suggérant que la confiance dans les fondamentaux du marché taïwanais n’a pas été totalement ébranlée. Ce phénomène de “décote progressive et achat” indique que les investisseurs perçoivent cette baisse comme principalement technique, plutôt que fondamentale.

Les valeurs de plusieurs milliers de dollars s’affaiblissent collectivement, mais des divergences apparaissent

Le phénomène le plus marquant de cette journée est que presque toutes les valeurs de plus de 3 000 NT$ ont viré au rouge, une scène rare depuis plusieurs années. Cependant, dans ce contexte de forte baisse du marché, Jingce a bondi de plus de 8%, atteignant un nouveau sommet à 2 370 NT$, devenant ainsi l’un des rares havres de paix.

L’engouement pour Jingce repose essentiellement sur sa profitabilité tirée par la demande accrue pour les smartphones de nouvelle génération et les tablettes haut de gamme, avec un chiffre d’affaires consolidé de 4,415 milliards NT$ sur les 11 premiers mois, en hausse de près de 40%, ce qui soutient l’imagination du marché. Par ailleurs, le roi des valeurs, 信驊, a brièvement touché 6 590 NT$ avant de rebondir, clôturant en hausse à la mi-journée. La lutte entre acheteurs et vendeurs montre que, malgré la panique à court terme, le marché maintient une posture défensive sur les valeurs de qualité.

La logique de tarification est en train de changer malgré une commande de 730 milliards de dollars pour Broadcom

Le problème central : le rapport financier de Broadcom indique que, pour les 18 prochains mois, les commandes liées à l’IA ont dépassé 730 milliards de dollars, un record. Pourquoi alors la chute du prix de l’action ? La réponse réside dans une profonde “reprise de la tarification rationnelle” par le marché.

Au cours des 24 derniers mois, la logique de croissance dans le secteur de l’IA était simple et brutale : coller l’étiquette “IA” et annoncer une croissance des commandes suffisait à obtenir une prime de valorisation. Mais avec la publication des résultats de leaders comme Oracle et Broadcom, le regard des investisseurs évolue : ils passent de la recherche de croissance à l’évaluation de la qualité des profits, du cycle de retour sur investissement et de la concrétisation des commandes.

L’absence de reprise rapide de Broadcom après ses résultats est le signe le plus évident de cette évolution. La société insiste sur sa transition de la vente de “puces à marge élevée” vers la vente de “solutions systémiques”. Parmi les 523 milliards de dollars de commandes détenues par Oracle, 300 milliards proviennent d’OpenAI, mais Wall Street commence à poser des questions pointues : ces commandes massives peuvent-elles réellement se transformer en profits substantiels ?

Le flux de capitaux révèle la véritable attitude du marché

Les données de flux de capitaux en séance révèlent un message clé : les fonds ne fuient pas frénétiquement le marché, mais effectuent une restructuration précise. Les secteurs liés à l’énergie, l’électricité et l’électronique ont été les plus performants, avec +3,09%. Les secteurs des télécommunications et du transport maritime ont progressé respectivement de +1,33% et +1,25%. En revanche, les secteurs du verre ont reculé de -2,59%, d’autres électroniques de -2,15%, et les semi-conducteurs de -1,8%.

Ce mouvement de capitaux montre que les investisseurs sortent des segments intermédiaires de l’IA, trop encombrés, pour se repositionner vers des actifs plus stables, avec une visibilité claire sur les flux de trésorerie, des valorisations modérées, et moins sensibles à la hausse des taux. En d’autres termes, ils ne rejettent pas l’avenir de l’IA, mais cherchent dans la différenciation de la chaîne de valeur des points d’ancrage plus sûrs.

La fin d’année sous pression : trois défis majeurs s’accumulent

Le marché taïwanais doit faire face à trois pressions simultanées. D’abord, la variation des indices américains, qui influence directement la répartition des fonds étrangers. Ensuite, la mise en œuvre prochaine de la norme IFRS 17 pour l’assurance-vie en 2025, qui pourrait exercer une pression vendeuse. Enfin, la semaine “super centrale bancaire” avec la possible hausse d’un point de la Banque centrale japonaise, susceptible de déclencher une sortie de positions sur les spreads de taux.

Particulièrement, la transition vers IFRS 17 est à surveiller. Si, après la convergence avec TW-ICS, les actions sont classées FVOCI, même les gains de cession ne seront plus comptabilisés dans le résultat, mais uniquement en capitaux propres. Cela coupe la pratique ancienne d’utiliser la vente d’actions pour améliorer l’EPS et les bénéfices distribuables. Les assureurs cherchent donc à réaliser rapidement des gains latents pour les transformer en résultats concrets avant la transition.

La divergence après la chute des marchés américains est désormais inévitable

Les sociétés fortement liées à OpenAI, telles qu’Oracle, SoftBank, Microsoft, NVIDIA, ont toutes connu une forte baisse depuis fin octobre, révélant le risque de concentration dans la chaîne industrielle. Oracle, dont le nouveau co-CEO tente de rassurer en affirmant que l’entreprise compte plus de 700 clients IA, et que même en cas de défaut d’OpenAI, elle pourrait “réattribuer ses infrastructures en quelques heures”, admet indirectement que OpenAI pourrait ne pas absorber toutes les commandes.

En revanche, Google détient la ressource la plus précieuse dans cette course : un flux de trésorerie sain et un écosystème industriel complet. Avec une prévision de 56% des dépenses d’investissement par rapport au flux de trésorerie opérationnel en 2026, Google est le plus efficace parmi les géants technologiques. Son intégration verticale lui confère un avantage en coûts : le coût total de possession de TPUv7 est inférieur d’environ 44% à celui des serveurs GB200 d’NVIDIA.

De l’éclatement de la bulle à la maturation du marché : un passage obligé

À moyen et long terme, la forte correction du secteur de l’IA n’est pas une bulle qui éclate, mais une étape nécessaire vers la maturité du marché. La différenciation du secteur deviendra la norme : les entreprises reposant uniquement sur le concept d’“IA”, avec une clientèle unique ou sans rentabilité claire, subiront une compression continue de leur valorisation. En revanche, celles disposant de technologies clés, d’une rentabilité stable, d’une clientèle diversifiée et d’une trajectoire de croissance claire se démarqueront dans la sélection du marché.

La réaction en chaîne de la chute des marchés américains, bien qu’elle accroisse la volatilité à court terme, offre aux investisseurs une opportunité de réévaluer la qualité de leurs positions et d’identifier des opportunités avec une certaine certitude. Cette correction a pour véritable enjeu de ramener le marché d’un enthousiasme spéculatif à une évaluation rationnelle des fondamentaux industriels, de la profitabilité des entreprises et de leur capacité à générer des flux de trésorerie.