Apprenez à calculer le TRI : La métrique qui révèle votre rentabilité réelle sur les obligations

La Taux de Rendement Interne, connu sous le nom de TRI, est l’un de ces outils financiers qui peuvent complètement changer votre façon d’analyser les investissements. Si vous vous êtes déjà demandé si une obligation qui verse un coupon de 8 % est vraiment meilleure qu’une autre qui verse 5 %, la réponse réside dans la façon de calculer la TRI.

Le problème de se fier uniquement au coupon

De nombreux investisseurs commettent l’erreur de choisir des obligations uniquement en fonction du pourcentage du coupon qu’elles offrent. Cependant, cela peut conduire à des décisions malheureuses. Imaginez que vous avez deux options :

• Obligation A : Verse un coupon de 8 %, mais se négocie à 105 € alors que sa valeur nominale est de 100 €
• Obligation B : Verse un coupon de 5 %, mais se négocie à 95 €

A première vue, l’Obligation A semble meilleure. Mais lorsque vous calculez la TRI, vous verrez la réalité : alors que l’Obligation A a une TRI de 3,67 %, l’Obligation B atteint 4,22 %. La seconde est plus rentable, même si son coupon est plus bas.

Pourquoi cela ? Parce que la TRI prend en compte non seulement les coupons que vous recevrez, mais aussi le prix auquel vous avez acheté l’obligation et comment cela affecte votre rentabilité totale jusqu’à l’échéance.

Qu’est-ce que la TRI ?

La TRI est un taux d’intérêt exprimé en pourcentage qui vous permet de comparer des investissements de façon objective. Lors de l’achat d’une obligation, votre rentabilité finale provient de deux sources :

1. Les coupons périodiques que l’émetteur vous verse (généralement annuellement, semestriellement ou trimestriellement). Ceux-ci peuvent être fixes, variables ou flottants. Il existe des cas particuliers comme les obligations zéro coupon qui ne génèrent pas de paiements intermédiaires.

2. La différence de prix entre ce que vous avez payé et ce que vous recevrez à l’échéance. Si vous avez acheté à 94 € et récupérez 100 € à l’échéance, vous faites un gain. Si vous avez payé 105 € et ne récupérez que 100 €, c’est une perte qui réduit votre rentabilité.

La TRI capture ces deux sources en un seul chiffre, vous donnant la véritable rentabilité de votre investissement.

Comment se structure une obligation ordinaire

Pour comprendre pourquoi la TRI est importante, il faut voir comment fonctionne une obligation. Prenez une obligation ordinaire d’une durée de cinq ans : au moment zéro, vous l’achetez à sa valeur nominale (disons 100 €), chaque année vous recevez le coupon convenu (par exemple 6 %), et à la fin vous récupérez les 100 € plus le dernier coupon.

Mais voici ce qui est intéressant : durant ces cinq années, le prix de l’obligation sur le marché secondaire fluctue. Il peut monter à 105 €, descendre à 95 €, ou rester à 100 €. La principale cause de ces fluctuations est liée aux changements des taux d’intérêt et à la perception du risque de crédit de l’émetteur.

Les trois scénarios possibles d’achat

Lorsque vous achetez une obligation sur le marché secondaire, vous pouvez vous retrouver dans trois scénarios différents :

À la parité : Vous achetez exactement au prix nominal. Si le nominal est de 1 000 €, vous payez 1 000 €.

Au-dessus de la parité : Vous achetez au-dessus du nominal. Par exemple, nominal 1 000 € mais vous payez 1 086 €. Cela pénalise votre TRI car vous perdrez cette différence lorsque à l’échéance vous ne récupérerez que 1 000 €.

En dessous de la parité : Vous achetez en dessous du nominal. Par exemple, nominal 1 000 € mais vous payez 975 €. Cela améliore votre TRI car à l’échéance, vous récupérez tout le nominal plus ce gain de 25 €.

Ne pas confondre la TRI avec d’autres taux d’intérêt

Il est essentiel de ne pas mélanger les concepts. Il existe plusieurs taux dans le monde financier :

TIN (Taux d’Intérêt Nominal) : C’est simplement le pourcentage d’intérêt convenu sans inclure de frais supplémentaires. La forme la plus pure de l’intérêt.

TAE (Taux Annuel Equivalente) : Inclut les frais additionnels. Par exemple, un prêt hypothécaire avec TIN 2 % peut avoir une TAE de 3,26 % car elle additionne la commission d’ouverture, les assurances et autres coûts. La Banque d’Espagne recommande d’utiliser cette dernière pour comparer des offres de financement.

Intérêt Technique : Utilisé principalement dans les assurances et produits d’épargne. Inclut des coûts comme la prime d’assurance vie. Une assurance peut offrir 1,50 % d’intérêt technique mais seulement 0,85 % d’intérêt nominal.

La TRI, en revanche, est spécifiquement la rentabilité réelle que vous obtiendrez d’une obligation en tenant compte de son prix actuel et de tous ses flux de trésorerie jusqu’à l’échéance.

Formule pour calculer la TRI

Passons à la partie technique. La formule de calcul de la TRI est la suivante :

P = (C₁ / ((1+TRI)¹) + )C₂ / ((1+TRI)²( + … + )Cₙ + N / )(1+TRI)ⁿ(

Où :

• P = Prix actuel de l’obligation
• C = Coupon payé à chaque période
• N = Valeur nominale à récupérer
• n = Nombre de périodes jusqu’à l’échéance
• TRI = Le taux à déterminer

En réalité, cette équation ne se résout pas facilement avec l’algèbre de base. C’est pourquoi il existe des calculatrices en ligne utilisant des méthodes itératives pour trouver la TRI. Si vous ne maîtrisez pas la finance mathématique, une calculatrice simplifiera énormément votre travail.

Exemple pratique 1 : Obligation sous la parité

Supposons que vous trouvez une obligation négociée à 94,5 €, versant un coupon annuel de 6 % et arrivant à échéance dans 4 ans. Quelle est sa TRI ?

En appliquant la formule précédente et en résolvant pour la variable inconnue, la TRI est d’environ 7,62 %. Notez qu’elle est supérieure au coupon de 6 %. Cela se produit parce que vous avez acheté en dessous de la parité, ce qui signifie qu’en plus des coupons, vous récupérerez une plus-value de prix à l’échéance (vous achetez à 94,5 € mais récupérez 100 €). Cette plus-value augmente votre rentabilité totale.

Exemple pratique 2 : Obligation au-dessus de la parité

Maintenant, la même obligation se négocie à 107,5 €, conserve le coupon de 6 % et la même échéance de 4 ans. Quelle est la TRI ?

Le calcul donne environ 3,93 %. Bien inférieur au coupon de 6 %. La raison ? Vous avez acheté au-dessus de la parité, payant 107,5 € pour quelque chose qui ne vaut que 100 € à l’échéance. Cette perte de 7,5 € réduit considérablement votre rentabilité réelle, contrebalançant une grande partie du bénéfice généré par le coupon.

Ce qui fait monter ou descendre la TRI

Sans faire de calculs mathématiques complexes, vous pouvez deviner comment la TRI évoluera en connaissant ces facteurs :

Coupon plus élevé = TRI plus haute. Un obligation qui verse 8 % génère plus de rentabilité qu’une qui verse 3 %, tout le reste étant égal.

Coupon plus bas = TRI plus basse. La logique inverse : moins de revenus périodiques signifie une TRI inférieure.

Prix bas )basse parité( = TRI plus haute. Acheter à bon marché améliore votre rentabilité totale car vous aurez une plus-value à l’échéance.

Prix élevé )sur la parité( = TRI plus basse. Acheter cher nuit à votre rentabilité car vous subirez une moins-value à l’échéance.

Caractéristiques particulières : Certains obligations ont des éléments additionnels qui influencent la TRI. Les obligations convertibles varient leur TRI selon le prix de l’action sous-jacente. Les obligations indexées à l’inflation )FRN( changent leur TRI en fonction de l’inflation.

Pourquoi est-il important de savoir calculer la TRI

Lorsque vous analysez des investissements en revenu fixe, la TRI vous permet d’identifier quelle obligation vous offre réellement la meilleure rentabilité. Ce n’est pas celle avec le coupon le plus attrayant, mais celle avec la TRI la plus élevée, en équilibrant tous les facteurs : prix d’achat, coupons et prix de récupération.

C’est particulièrement utile lorsque vous comparez des obligations de caractéristiques similaires. Deux obligations arrivant à échéance dans des délais proches mais avec des TRI différents : vous choisirez celle avec la TRI la plus haute en supposant qu’elles ont une qualité de crédit équivalente.

Le risque de crédit ne doit jamais être ignoré

Voici un avertissement important : la TRI n’est pas tout. Vous devez toujours vérifier la qualité de crédit de l’émetteur.

Pendant la crise grecque de 2015, les obligations souveraines de la Grèce à 10 ans se négociaient avec une TRI supérieure à 19 %. Incroyable, n’est-ce pas ? Mais ce chiffre était trompeur. Il reflétait le risque extrême que la Grèce ne puisse pas payer, c’est-à-dire faire défaut. Ce n’est que lorsque la zone euro est intervenue avec un sauvetage que le défaut direct de ces obligations a été évité.

La morale : une TRI exceptionnellement haute indique souvent un risque de crédit très élevé. Recherchez un équilibre entre rentabilité )TRI( et sécurité )qualité de crédit de l’émetteur(.

Conclusion

Calculer la TRI, c’est apprendre à voir la véritable rentabilité de vos investissements obligataires. Ne vous laissez pas tromper par des coupons attrayants si le prix d’achat est très élevé. Ne rejetez pas non plus une obligation à coupon faible si vous pouvez l’acheter à un prix très bas. La TRI, associée à une analyse attentive de la solvabilité de l’émetteur, vous donnera la clarté nécessaire pour prendre des décisions intelligentes en revenu fixe.