Analyse approfondie du bénéfice par action : maîtriser la formule EPS et la logique de sélection des actions

Qu’est-ce que le bénéfice par action (BPA)

Le nom complet en anglais du bénéfice par action est Earnings Per Share, abrégé en EPS. Ce terme met en relation le bénéfice de l’entreprise avec le nombre d’actions, reflétant le montant des bénéfices distribués par chaque action ordinaire dans le cadre de l’exploitation de l’entreprise. En résumé, plus l’EPS est élevé, plus le bénéfice généré par chaque action est important.

Dans l’analyse financière, l’EPS est un indicateur clé de la rentabilité de l’entreprise. Pour les investisseurs, il répond à une question cruciale : par rapport au prix de l’action, combien de profit puis-je générer pour chaque dollar investi ? C’est pourquoi les investisseurs institutionnels et particuliers utilisent largement l’EPS comme outil d’évaluation. De plus, en comparant les niveaux d’EPS de différentes entreprises, ils peuvent juger laquelle a une performance bénéficiaire plus compétitive.

Observer l’évolution de l’EPS de Apple (AAPL.US) sur les 20 dernières années montre que, avec l’expansion de l’entreprise et la consolidation de sa position sur le marché, son bénéfice par action continue de croître, illustrant la valeur commerciale de l’entreprise qui s’accroît année après année.

Comprendre en profondeur la formule et le calcul de l’EPS

Composants de la formule EPS

La formule standard pour calculer le bénéfice par action est :

EPS = (Bénéfice net - Dividendes préférentiels) ÷ Nombre d’actions ordinaires en circulation

Les trois éléments de cette formule ont chacun leur rôle :

• Bénéfice net désigne le profit final après déduction de toutes les charges d’exploitation, généralement indiqué en bas du compte de résultat
• Dividendes préférentiels sont les dividendes fixes versés aux actionnaires préférentiels, également clairement indiqués dans le compte de résultat
• Nombre d’actions ordinaires en circulation correspond au nombre d’actions émises moins les actions propres en portefeuille, consultable dans la section des capitaux propres du bilan

Cas pratique : extraction des données du rapport financier

Prenons l’exemple du rapport financier de la banque américaine (BAC.US) pour 2022 pour illustrer le processus de calcul :

Première étape : dans le compte de résultat, localiser le “Bénéfice net” (Net earnings) à 27,528 milliards de dollars, et les “Dividendes préférentiels” à 1,513 milliards de dollars.

Deuxième étape : rechercher le “Nombre moyen pondéré d’actions en circulation” (Average common shares issued and outstanding) à 8,1137 milliards d’actions.

Troisième étape : appliquer la formule : EPS de la banque américaine = (27,528 - 1,513) ÷ 8,1137 = 3,21 dollars

Il est important de noter que, dans les rapports financiers, l’EPS est généralement calculé à l’avance et présenté directement, ce qui évite aux investisseurs de faire le calcul manuellement.

( Deux méthodes officielles pour consulter l’EPS

Méthode 1 : Consulter directement le rapport financier de l’entreprise (la plus précise)

Prenons l’exemple d’Apple : accéder au site de la Securities and Exchange Commission (sec.gov), utiliser la fonction de recherche EDGAR, entrer “10-K” (rapport annuel) ou “10-Q” (rapport trimestriel) et le code de l’entreprise, puis dans la section “CONSOLIDATED STATEMENTS OF OPERATIONS”, trouver “Earnings per share”.

Méthode 2 : Via des sites d’informations financières (pratique mais pouvant être retardée)

SeekingAlpha, YahooFinance, etc., proposent gratuitement des données sur l’EPS, mais il faut faire attention à distinguer l’EPS de base de l’EPS dilué, ainsi que d’autres types.

Stratégies principales pour utiliser l’EPS dans la sélection d’actions

) Suivre la tendance à long terme de l’EPS

Les données d’EPS pour un seul trimestre ou une seule année n’ont pas beaucoup de valeur. L’essentiel est d’observer la tendance annuelle de l’EPS. Si une entreprise voit son EPS augmenter chaque année, cela indique une consolidation continue de sa rentabilité, ce qui en fait une cible d’investissement relativement sûre. À l’inverse, une EPS en déclin ou très volatile doit inciter à la prudence.

Une croissance à long terme de l’EPS reflète la dynamique de croissance interne de l’entreprise et ses avantages concurrentiels sur le marché. Ces entreprises ont généralement une valeur d’investissement plus élevée. En revanche, une baisse continue de l’EPS peut indiquer des difficultés opérationnelles, ce qui pourrait limiter le rendement de l’investissement.

Comparaison horizontale : analyse de l’EPS par secteur

Outre le suivi longitudinal, il est aussi utile de comparer l’EPS d’une entreprise avec celle de ses concurrents. Un EPS plus élevé indique généralement une meilleure efficacité dans la création de profit par unité.

Cependant, il faut également prendre en compte le ratio cours/bénéfice (P/E Ratio) pour une analyse approfondie : P/E Ratio = Prix de l’action ÷ EPS. Par exemple, si la société A a un prix de 30 dollars et un EPS de 1 dollar, son P/E est de 30. Si la moyenne du secteur est de 10, cela indique que le prix de l’action est surévalué par rapport aux bénéfices, ce qui pourrait signaler une bulle spéculative. Cela reflète aussi l’optimisme du marché quant aux perspectives de croissance de cette entreprise.

Limites et pièges de l’utilisation de l’EPS pour la sélection d’actions

Cas historique : un EPS élevé ne garantit pas un rendement élevé

Prenons l’exemple de trois entreprises du secteur des semi-conducteurs : après 2020, Qualcomm (QCOM.US) affichait un EPS nettement supérieur à Nvidia (NVDA.US) et AMD (AMD.US). Si l’on se fie uniquement à l’EPS pour choisir, Qualcomm semblait être la meilleure option. Pourtant, en trois ans, le cours de Nvidia a augmenté de 251 %, contre seulement 69 % pour Qualcomm. Cela montre que l’EPS et la performance boursière réelle ne sont pas toujours alignés.

Trois principaux biais liés à l’EPS

Biais 1 : Effet de rachat d’actions
Les rachats d’actions par l’entreprise réduisent le nombre d’actions en circulation. Si le bénéfice net reste constant, le dénominateur diminue, ce qui augmente artificiellement l’EPS, pouvant induire en erreur sur la véritable rentabilité.

Biais 2 : Interférences par des éléments exceptionnels
La vente d’actifs, la restructuration de filiales déficitaires ou des avantages fiscaux ponctuels peuvent fausser le bénéfice net, et donc l’EPS. Les investisseurs doivent exclure ces éléments exceptionnels pour se concentrer sur la performance des activités courantes.

Biais 3 : Négliger la santé financière globale
L’EPS ne reflète qu’une dimension de la rentabilité. La situation de trésorerie, le niveau d’endettement, les perspectives sectorielles, la qualité de la gestion, etc., influencent aussi la valeur d’investissement. Aucun indicateur unique ne peut suffire pour une décision complète.

Interaction entre l’EPS et d’autres indicateurs financiers

Mécanisme de rétroaction entre EPS et prix de l’action

En général, un EPS solide entraîne une hausse du prix de l’action. La logique : un EPS fort augmente la confiance du marché → augmentation des achats → hausse du prix → amélioration de la réputation de l’entreprise → croissance des ventes → renforcement de l’EPS. Cela crée un cercle vertueux.

Cependant, cette relation n’est pas absolue. Si le marché anticipe un EPS de 2 dollars mais que l’entreprise publie 1,5 dollar, même si l’EPS est en croissance par rapport au trimestre précédent, le prix de l’action peut baisser, car le marché valorise la différence entre la prévision et la réalité.

Différence entre EPS et dividende par action (DPS)

Dividende par action (DPS) se calcule comme : Total des dividendes versés ÷ Nombre d’actions ordinaires en circulation
Rendement du dividende = DPS ÷ Prix de l’action

L’EPS mesure le profit total généré par chaque action, tandis que le DPS indique la part de ce profit redistribuée aux actionnaires. Ces deux indicateurs reflètent des dimensions différentes de la rémunération des actionnaires.

Une forte distribution de dividendes indique que l’entreprise redistribue une grande partie de ses bénéfices, plutôt que de les réinvestir ou d’étendre ses activités. Les entreprises technologiques ou biotechnologiques en croissance conservent souvent une majorité de leurs bénéfices pour innover, ce qui explique des DPS faibles ou nuls. En période de récession, les investisseurs privilégient souvent les sociétés à rendement élevé et stabilité.

Lien entre l’EPS et la stratégie opérationnelle de l’entreprise

Les éléments exceptionnels dans les rapports financiers ont un impact significatif sur l’EPS. Par exemple, une chaîne de restauration qui vend un immeuble peut réaliser un gain important, mais cela ne correspond pas à une activité courante. Les investisseurs doivent se concentrer sur l’EPS ajusté, qui exclut ces éléments exceptionnels, pour mieux refléter la capacité opérationnelle réelle de l’entreprise.

Différence clé entre EPS de base et EPS dilué

Définition et calcul de l’EPS dilué

L’EPS dilué prend en compte toutes les actions potentielles qui pourraient être émises, comme les options, warrants, actions convertibles, etc. La formule est :

EPS dilué = (Bénéfice net - Dividendes préférentiels) ÷ (Actions ordinaires en circulation + Actions dilutives potentielles)

Prenons l’exemple de Coca-Cola (KO.US) pour 2022 : bénéfice net de 9 542 millions de dollars, 4 328 millions d’actions en circulation, 22 millions d’actions dilutives potentielles.
EPS dilué = 9 542 ÷ (4 328 + 22) = 2,19 dollars.

Différences essentielles entre les deux EPS

L’EPS de base montre le niveau de profit réel de l’entreprise à l’instant, tandis que l’EPS dilué indique la dilution potentielle si tous les instruments convertibles sont exercés. Les investisseurs doivent examiner les deux pour une évaluation complète des risques pour la part des actionnaires.

Questions fréquentes des investisseurs

Q : Quel niveau d’EPS est considéré comme idéal ?

R : Un chiffre d’EPS isolé ne suffit pas pour juger. La valeur se mesure en comparant : (1) si l’EPS augmente année après année ; (2) si l’EPS est supérieur à celui des concurrents ; (3) si l’EPS est affecté par des facteurs comme le rachat d’actions ou des éléments exceptionnels. Si une société voit son EPS croître continuellement et dépasser la moyenne sectorielle, cela indique une rentabilité en progression.

Q : Peut-on utiliser l’EPS pour prévoir la performance future ?

R : Oui. Les analystes de Wall Street prévoient l’EPS futur en se basant sur leurs estimations des bénéfices à venir. Les investisseurs peuvent ainsi juger des attentes du marché concernant la croissance de l’entreprise. La différence entre l’EPS futur anticipé et le prix actuel de l’action reflète souvent l’optimisme ou le pessimisme du marché.