La fenêtre de décision de la Banque centrale du Japon en décembre s'ouvre : après une hausse de 0,75 %, la véritable confrontation du marché commence

La Banque du Japon annoncera sa décision sur les taux d’intérêt le 19 décembre. Ce n’est pas seulement un jeu numérique, mais aussi un moment clé qui influence les flux de capitaux mondiaux. Le marché anticipe généralement une hausse de 25 points de base à 0,75 %, ce qui représenterait le niveau le plus élevé en près de 30 ans au Japon. Mais la véritable divergence du marché réside en réalité dans la façon dont le gouverneur Ueda et son équipe formulent la trajectoire future de la politique.

La hausse des taux déjà intégrée dans les prix, la prospective de la politique étant la clé du succès ou de l’échec

La décision d’augmenter les taux n’est plus un suspense — l’attention du marché s’est déplacée de “faut-il augmenter les taux” à “quand cette hausse aura-t-elle lieu”. La majorité des analyses indique que la Banque du Japon réévalue le taux d’intérêt naturel, avec une probabilité d’augmenter la limite inférieure de l’estimation du taux neutre (passant de 1,0 % actuellement), ce qui est une évolution significative.

Selon la tarification du marché, les investisseurs parient désormais sur une hausse des taux à 1,0 % d’ici septembre 2026. Nomura Securities met en garde : cette anticipation pourrait être trop agressive, reflétant une propagation excessive de l’esprit “hawk” (faucon). En d’autres termes, le marché pourrait surestimer la détermination de la Banque du Japon à augmenter les taux.

La véritable puissance de la vague de clôture des positions de carry trade

L’impact le plus direct de la hausse des taux au Japon est la rupture du carry trade. La logique de cette opération est simple : emprunter en yen à faible coût, puis investir dans des actifs à rendement élevé comme le dollar ou d’autres devises. Dès que l’anticipation d’une appréciation du yen se concrétise, le carry trade se ferme en masse, entraînant un retrait massif de capitaux des actifs à haut risque (comme les actions américaines ou les cryptomonnaies).

Le souvenir de fin juillet 2024 est encore vif : la Banque du Japon a dépassé les attentes en augmentant les taux à 0,25 %, ce qui a déclenché une fermeture inverse du carry trade, faisant bondir le yen et faire chuter les marchés américains et le Bitcoin. La hausse de cette fois-ci est plus importante, ce qui devrait théoriquement produire un impact plus fort.

Mais cette fois, la situation est différente. Les analystes soulignent que, puisque les anticipations de hausse ont été pleinement intégrées par le marché, et que le gouvernement japonais continue de déployer d’importants stimuli fiscaux pour contrebalancer, la pression à la hausse sur le yen pourrait être moins forte que prévu.

La fluctuation du yen, un facteur déterminant pour l’avenir du dollar/yen

Concernant l’évolution future du taux de change dollar/yen, les institutions proposent deux scénarios diamétralement opposés.

Scénario “dovish” (poussé par une politique accommodante) : La banque américaine estime que si la Banque du Japon adopte un ton relativement modéré (“dovish”), cela suggérera une cadence de hausse plus lente, et le dollar/yen pourrait rester élevé, voire atteindre 160.

Scénario “hawkish” (poussé par une politique ferme) : Si la banque envoie un signal dur, le rebond des positions short sur le carry trade s’accélérera, et le dollar/yen pourrait retomber vers 150. Cependant, la banque américaine considère que cette possibilité est moins probable.

La cible du dollar/yen pour 2026 selon la banque américaine est : 160 au premier trimestre, 158 au deuxième, 156 au troisième, et 155 au quatrième. Nomura Securities est encore plus optimiste pour la hausse du yen, prévoyant un déclin progressif de la paire tout au long de 2026, passant de 155 à 150, puis 145, puis 140, reflétant une pression de dépréciation du yen qui s’atténue.

L’effet domino sur les taux de change mondiaux

Il est important de noter que la fluctuation du yen ne se limite pas au dollar ; les monnaies des marchés émergents mondiaux seront également influencées. Par exemple, lorsque le dollar est sous pression, la plupart des devises émergentes ont tendance à bénéficier d’un répit. La position de la Banque du Japon devient ainsi un moteur de la réorganisation des taux de change à l’échelle mondiale.

Dernier avertissement

Ce grand spectacle de la hausse des taux ne dépend pas uniquement d’une augmentation de 25 points de base, mais surtout de la revalorisation par le marché de la trajectoire future de la politique. Les investisseurs doivent surveiller de près les subtilités dans la formulation de la banque concernant le “taux d’intérêt neutre” et le “taux terminal”, car ce sont ces signaux qui changeront réellement les attentes du marché.