Avant d'investir, vous devez maîtriser cette métrique clé : comment interpréter le PER comme un professionnel

Avez-vous déjà vu une action avec un PER très bas et pensé que c’était une bonne affaire, pour la voir s’effondrer quelques mois plus tard ? Le problème ne réside pas dans la métrique elle-même, mais dans la façon dont vous l’utilisez. Le PER est probablement l’indicateur le plus mal interprété sur les marchés, et nous allons voir pourquoi tant d’investisseurs se trompent avec lui.

La vérité derrière le PER : plus qu’un simple chiffre

Le PER (Price/Earnings Ratio, ou Ratio Prix/Bénéfice) est un indicateur qui compare le prix payé par le marché pour une entreprise avec l’argent qu’elle gagne réellement. Si une société a un PER de 15, cela signifie que ses bénéfices actuels (projetés sur 12 mois) récupéreraient l’investissement en 15 ans.

Ça paraît simple, non ? Mais c’est là que la majorité échoue. Beaucoup pensent qu’un PER bas signifie toujours une bonne opportunité, alors que la réalité est bien plus nuancée.

Deux méthodes de calcul, un même résultat

Le calcul du PER peut se faire de deux manières différentes, même si les deux donnent la même information :

Option 1 : Capitalisation boursière ÷ Bénéfice net
Option 2 : Prix par action ÷ Bénéfice par action (BPA)

Les données sont à la portée de tous. Pas besoin d’un diplôme en finance pour obtenir ces chiffres ; vous pouvez les trouver en quelques secondes sur n’importe quelle plateforme financière.

La paradoxe de Meta et Boeing : pourquoi le PER ne fonctionne pas toujours

Regardez ce qui s’est passé avec Meta (Facebook) entre 2020 et 2022. Tandis que le PER chutait constamment, l’action montait sans arrêt. La raison ? L’entreprise générait de plus en plus de bénéfices. C’était la situation idéale : des gains croissants et un multiple comprimé.

Puis est arrivé la fin 2022 et tout a changé. Meta a continué d’avoir un PER bas, mais l’action s’est effondrée. Pourquoi ? Parce que la Réserve Fédérale a augmenté les taux d’intérêt, et les marchés ont complètement réévalué leur appétit pour la technologie. Le PER restait attractif, mais le marché a dit “non merci”.

En revanche, Boeing maintient son PER dans des plages relativement stables alors que l’action oscille violemment. Cela montre que le PER n’est qu’une pièce du puzzle.

Ce que le PER vous dit (et ce qu’il NE dit PAS)

Un PER bas indique généralement qu’une entreprise est sous-évaluée. Un PER élevé suggère des attentes de croissance ou une possible surévaluation. Mais cette interprétation change radicalement selon le secteur.

ArcelorMittal, une sidérurgique, cote avec un PER de 2,58. Zoom Video, la plateforme de visioconférence, a un PER de 202,49. Cela signifie-t-il que Zoom est une bulle ? Pas nécessairement. Cela indique simplement que le secteur technologique commande naturellement des multiples plus élevés que l’industrie lourde.

Le guide rapide pour interpréter le PER

• PER 0-10 : Attractif en apparence, mais attention : cela reflète souvent des entreprises en difficulté
• PER 10-17 : La zone de confort, où les analystes voient un potentiel de croissance sans excès spéculatif
• PER 17-25 : Croissance évidente ou signal d’alerte précoce
• PER +25 : Pari spéculatif avec des projections très haussières

Mais rappelez-vous : ces chiffres sont des guides, pas des règles. L’interprétation dépend toujours du contexte.

Le PER de Shiller : une alternative pour les sceptiques

Certains considèrent que le PER traditionnel est trop myope car il ne regarde qu’une année de bénéfices. Le PER de Shiller le corrige en utilisant la moyenne des bénéfices des 10 dernières années (ajustés pour l’inflation).

La théorie derrière cela est que 10 ans de données historiques sont suffisamment robustes pour prévoir les bénéfices des 20 prochaines années. C’est un outil plus doux, moins volatile, mais aussi plus lent à réagir.

Quand le PER devient totalement inutile

Le PER normalisé tente d’être plus précis en tenant compte de la santé financière réelle de l’entreprise. Au lieu d’utiliser uniquement les bénéfices nets, il utilise le flux de trésorerie disponible, et ajuste pour la dette et les actifs liquides.

Un exemple concret ? Lorsque Banco Santander a acheté Banco Popular pour 1 euro, le PER ne reflétait pas la réalité : la transaction incluait la prise en charge d’une dette colossale qui a complètement changé l’équation financière.

Value Investing et PER : une relation naturelle

Les investisseurs Value comme les fonds Horos Value International ou Cobas International recherchent constamment des entreprises avec un PER déprimé (7-8 contre des moyennes sectorielles de 14+). L’idée est simple : acheter de bonnes affaires à prix réduit.

Mais voici le truc : “bon marché” ne signifie pas automatiquement “bonne affaire”.

Les trois pièges du PER à éviter

Piège 1 : Comparer des entreprises de secteurs différents. Une banque avec un PER 8 n’est pas comparable à une biotech avec un PER 60.
Piège 2 : Ignorer les entreprises cycliques. Lorsqu’un fabricant d’acier est au sommet de son cycle, son PER est bas (bénéfices élevés). En période de dépression, le PER s’envole (bénéfices faibles). Le mouvement des prix va à l’encontre de ce que le PER suggère.
Piège 3 : Oublier qu’une entreprise avec un PER bas peut l’être pour une raison : mauvaise gestion, obsolescence ou insolvabilité imminente.

La véritable utilité du PER dans votre analyse

Le PER est excellent pour faire une comparaison rapide entre concurrents du même secteur et de la même région. Si vous hésitez entre deux banques espagnoles, le PER vous donne une première indication.

Mais ne construisez jamais une décision d’investissement uniquement sur le PER. Combinez-le avec :

• BPA : Bénéfice par action
• P/VC : Ratio prix/valeur comptable
• ROE : Rentabilité sur fonds propres
• ROA : Rentabilité sur actifs
• Flux de trésorerie : La véritable essence de toute entreprise

Une analyse fondamentale solide demande au moins 10 minutes à fouiller dans les entrailles de la société. Vérifiez ce que génèrent ces bénéfices. Est-ce le cœur de l’activité ou une vente ponctuelle d’actifs ?

Les avantages indéniables (lorsqu’il est bien utilisé)

Le PER est facile à obtenir, facile à calculer, et extraordinairement efficace pour des comparaisons rapides dans le même secteur. Il permet de comparer des entreprises même si elles ne versent pas de dividendes. C’est pourquoi il reste l’une des trois métriques les plus consultées par les professionnels.

Les limites à accepter

Le PER ne capture qu’une année de bénéfices, ce qui le rend aveugle aux tendances. Il est totalement inutile pour des entreprises qui n’ont pas de bénéfices (startups, entreprises en restructuration). C’est une photographie statique, pas un film de ce qui va arriver. Et il échoue spectaculairement avec les entreprises cycliques.

Le verdict

Le PER est un outil pratique et puissant, mais il n’est pas magique. C’est la clé qui ouvre la porte à l’analyse fondamentale, pas la solution complète. Un investissement gagnant combine le PER avec d’autres métriques, une connaissance sectorielle, une analyse de la gestion et, honnêtement, de la patience.

Souvenez-vous : il existe des entreprises avec un PER excellent qui ont fait faillite, et d’autres avec un PER horrible qui ont généré d’énormes retours. La différence réside dans qui a fait l’analyse et quand.