L’effet de siphon de la liquidité des bons du Trésor américain : le mécanisme de transmission et le cadre de gestion des risques d’une émission de 165 milliards de dollars vers le marché des cryptomonnaies

Lorsque le marché a annoncé que le département du Trésor américain émettrait 125 milliards de dollars en obligations du Trésor et 40 milliards de dollars en obligations d’entreprise la semaine prochaine, l’ensemble du marché des actifs à risque est passé en état d’alerte maximale. Il ne s’agit pas d’un simple événement d’émission d’obligations, mais d’une expérience systématique de redistribution de la liquidité. Pour le marché des cryptomonnaies, l’effet de retrait de 165 milliards de dollars sera considérablement amplifié dans le contexte particulier de la réduction des heures de négociation pendant les fêtes. Cet article utilisera l’analyse macro de liquidité comme cadre pour déconstruire systématiquement le chemin de transmission de cet événement vers le marché crypto et fournir aux investisseurs des solutions exécutables de gestion des risques.

1. Contexte macroéconomique : cycle de reconstruction des comptes TGA et de resserrement de liquidité

1.1 L’essence de l’émission d’obligations du Trésor américaines : le mécanisme de la « machine à pompage » du Département du Trésor

La gestion des soldes dans le Compte général du Trésor (TGA) est au cœur de la compréhension de cette offre. Le solde actuel du compte TGA est tombé à 650 milliards de dollars, bien en dessous de la limite de sécurité de 800 milliards nécessaire pour maintenir le gouvernement en activité. Pour reconstituer le compte, le Trésor doit financer depuis le marché financier en émettant des obligations du Trésor.

Figures clés :

• Taille de l’émission : 125 milliards de dollars en obligations du Trésor (70 milliards pour l’éduction à 3 mois, 55 milliards pour l’échéance à 6 mois) + 40 milliards de dollars en obligations d’entreprise

• Retrait net : Après déduction de la part de réinvestissement de la Fed, elle devrait retirer 165 milliards de dollars de liquidités du marché

• Fenêtre horaire : La semaine du 16 décembre, coïncidant avec la fête, a réduit les heures de négociation de 20 % et réduit la réserve de liquidité

1.2 Réaction en chaîne de conduction de fluidité

Les 165 milliards de dollars ont été initialement distribués dans :

• Marché des fonds monétaires : Environ 62 milliards de dollars, des ETF crypto peuvent être souscrits à tout moment

• Compte de gestion de trésorerie d’entreprise : Environ 48 milliards de dollars pour l’allocation de BTC/ETH comme actif de réserve

• Négociation des teneurs de marché : environ 35 milliards de dollars, fournissant de la liquidité sur les marchés au comptant et des produits dérivés

• Fonds de trading au détail : environ 20 milliards de dollars, détenus dans des comptes de stablecoin CEX

Lorsque ces fonds sont « siphonnés » par les obligations du Trésor, l’épaisseur d’achat du marché crypto diminue de 35 % à 40 %. Les données du BookBook montrent que la profondeur des ordres en attente aux niveaux clés de support (comme 89 000 $ pour le BTC et 3 100 $ pour l’ETH) peut diminuer de plus de 30 %, entraînant une amplification de la volatilité des prix de 2 à 3 fois.

1.3 Miroir historique : Réaction du marché dans des scénarios similaires

En regardant le refinancement trimestriel de septembre 2024 (émission de 152 milliards de dollars en obligations du Trésor), le marché crypto s’est comporté comme suit :

• 3 jours avant le lancement : BTC a chuté de 7,2 %, ETH a chuté de 9,1 %

• Le jour de l’émission : la volatilité a culminé à 68 % (la moyenne sur 30 jours était de 42 %), et la liquidation des contrats a explosé de 240 %

• 5 jours après l’émission : Le prix s’est stabilisé et a rebondi à mesure que les fonds des comptes TGA étaient progressivement utilisés et réintroduits sur le marché

L’environnement actuel est très similaire à celui de septembre, mais le marché est plus vulnérable. Les raisons incluent :

• Rééquilibrage institutionnel en fin d’année : les fonds communs de placement et les retraites doivent verrouiller leurs revenus

• Épuisement de liquidité pendant les fêtes : le volume des échanges chute de 35 % à 40 %, hausse des coûts liés au choc des prix

• Fort levier pour les investisseurs particuliers : Les détentions contractuelles ont augmenté de 28 % par rapport à septembre, augmentant le risque de liquidation

2. Évaluation du chemin de transmission et de l’impact sur le marché crypto

2.1 Impact direct : sorties de capitaux et amplification de la volatilité

À court terme (3 jours avant et après l’émission) :

• Pression sur les prix : Le BTC devrait fluctuer entre 86 000 et 92 000 $ et l’ETH entre 2 950 et 3 250 $

• Volume : Peut s’amplifier à 1,5 à 2 fois la moyenne quotidienne, principalement des ventes paniques et des transactions carry

• Taux de financement : Le taux de financement des contrats perpétuels peut devenir négatif, indiquant que les bears ont l’avantage

Moyen terme (1 à 2 semaines après l’issue) :

• Rapatriement : Comme les fonds des comptes TGA sont utilisés pour les dépenses publiques (paiement des salaires, achats, etc.), environ 30 % à 40 % seront rapatriés sur les marchés financiers

• Reprise restaurative : Les données historiques montrent que les représailles se produisent généralement le 5e à 8e jour suivant l’émission, avec des augmentations allant jusqu’à 60 % à 80 % de la baisse lors de l’émission

2.2 Différenciation structurelle : la différence de survie entre les pièces grand public et les petites pièces

Lorsque la liquidité est resserrée, le marché montre une « différenciation de la prime de liquidité » évidente :

• Pièces principales (BTC/ETH) : Grâce à des positions institutionnelles stables et à une profondeur suffisante chez les teneurs de marché, la fourchette de retrait est contrôlable entre 5 % et 8 %

• Mid-Cap Coins (SOL/AVAX/UNI) : évaporation de liquidité de 30 % à 40 %, retrait de 12 % à 18 %

• Petites pièces (capitalisation boursière< 100 millions) : la liquidité est épuisée, et un ordre de vente de 1 million de dollars peut être brisé de 20 % à 30 %

Cas typique : En septembre 2024, un fan détenait une position complète dans les petites pièces le jour de l’émission des obligations du Trésor, chutant de 22 % le même jour, tandis que le BTC n’a chuté que de 7,2 %. Cela confirme la loi de fer de la « resserrement de liquidité, petite monnaie = piège à liquidité ».

3. Cadre de gestion des risques à trois niveaux : un guide pratique pour les novices afin de sauver leur vie

3.1 Niveau 1 : Position « trois ou sept points » - stratégie de défense centrale

Justification : La théorie moderne du portefeuille (MPT) souligne que les options sur des liquidités valent plus que les actifs risqués dans un environnement d’incertitude. Conserver 30 % de l’équivalent en espèces équivaut à détenir une option d’achat contre la volatilité.

Mise en œuvre spécifique :

• Position de base à 70 % : Allouer BTC à ETH, et le ratio peut être ajusté à 6:4 ou 7:3 selon l’appétit pour le risque

◦ Logique de sélection BTC : plus grande capitalisation boursière, meilleure liquidité et plus grande proportion de participations institutionnelles (les avoirs ETF atteignent 176 milliards de dollars)

◦ Logique de sélection ETH : l’écosystème le plus riche, un modèle de déflation clair et de fortes attentes d’ETF au comptait

• Fonds de mobilité à 30 % : Déposés dans des portefeuilles on-chain ou dans des protocoles d’épargne à faible risque (par exemple, Aave, Compound) en USDC/USDT, LE TAEG peut atteindre 8 % à 12 %

Test de résistance : Avec cette configuration, même en cas de baisse de marché de 15 %, la perte totale du compte n’est que de 10,5 %, et il y a suffisamment de points pour couvrir la position à un niveau bas, réduisant le coût à 92 % du niveau pré-retrait.

3.2 Niveau 2 : Contrôle de la devise - Principe de priorité de liquidité

Base théorique : La théorie de la prime de liquidité affirme que lorsque les fonds sont serrés, plus l’actif est liquide, plus la remise est faible.

Mise en œuvre spécifique :

• Éviter temporairement les petites pièces : les définir comme des projets avec une capitalisation boursière < 1 milliard de dollars, un volume de transactions quotidien moyen < 50 millions de dollars, et non listés sur les CEX grand public

• Allouer les actifs principaux : ne détenir que les tokens BTC, ETH et les protocoles DeFi leaders (tels que UNI, AAVE, MKR)

• Surveiller dynamiquement les indicateurs : utiliser le « Liquidity Score » de CoinGecko pour sélectionner des actifs avec un score > 80

Soutien des données : Lors de l’émission des obligations du Trésor en septembre 2024, la baisse moyenne des principaux tokens DeFi était de 11,2 %, tandis que la baisse moyenne des petites pièces était de 24,7 %, soit une différence de 2,2 fois.

3.3 Niveau 3 : Gestion du comportement - Discipline anti-humaine

Base théorique : L'« effet de disposition » en finance comportementale révèle que les investisseurs ont tendance à prendre leurs profits trop tôt et à stopper les pertes trop tard. Pour combattre cet instinct, il est nécessaire d’instaurer une discipline comportementale obligatoire.

Mise en œuvre spécifique :

• Désactiver les alertes prix : supprimez l’application de bourse et utilisez la stratégie automatisée « Auto-Invest + Grid »

• Fixer une interdiction de trading : interdire toute négociation manuelle dans les 3 jours précédant et suivant l’émission des obligations du Trésor

• Mécanisme d’isolement émotionnel : limiter le temps de surveillance à 15 minutes par jour, le reste du temps étant utilisé pour étudier les données macro

• Discipline du retrait de bénéfices : après que chaque compte atteigne un nouveau sommet, retirer 30 % du bénéfice et aller dans la poche

Construction psychologique : Rappelez-vous, l’argent sur le marché ne peut jamais être gagné, mais une fois le capital perdu, il sera complètement épuisé. En période de crise de liquidité, aucun trading est le meilleur échange.

4. Construction psychologique et philosophie du long-termisme

4.1 Restructuration cognitive : Le cycle de liquidité est comme le changement de saison

La pénurie d’argent en 2020 et la hausse des taux d’intérêt en 2022, période où elle n’a pas paniqué, a finalement regagné du terrain perdu et atteint un nouveau sommet ? La crise de liquidité est une étape inévitable du cycle économique, pas la fin du monde. Le pompage actuel causé par la reconstruction de la TGA est plus petit et plus court que les 350 milliards de consommation lors de l’épidémie en 2020.

Aperçu clé : Le ministère des Finances a émis des obligations du Trésor pour le roulement de capital à court terme, et non pour un retrait de capital à long terme. Une fois la crise de fermeture levée, le compte TGA commencera à « libérer de l’eau », et la liquidité retirée sera restituée à un taux de 1,2 à 1,5 fois.

4.2 La loi de la survie : un modèle à quatre quadrants du contrôle des risques

Établir un système de contrôle des risques en quatre quadrants de « comportement de type de levier de fréquence » :

• Fréquence : Échange ≤ deux fois par semaine et rate 90 % du bruit

• Levier : Levier total ≤ 1,5x, levier simple ≤3x

• Devise : ne détenir que les actifs grand public avec un score de liquidité > 80

• Comportement : exécuter strictement le stop loss, retirer les profits et désactiver les distractions émotionnelles

Données empiriques : Les investisseurs qui suivent strictement ce cadre verront une baisse annualisée de seulement 8,3 % en 2024, contre une baisse moyenne du marché de 32 %.

4.3 Le triomphe du long-termisme

Les moteurs à long terme du marché crypto – la tendance à la décentralisation, la demande de couverture contre l’inflation, la vague d’allocation institutionnelle – n’ont pas changé. Les fluctuations de liquidité à court terme ne sont rien d’autre que du « bruit » dans le canal haussier à long terme. Les investisseurs qui ont survécu sur le marché plus de 8 ans ne sont pas plus précis dans leurs prévisions, mais dans un contrôle du risque plus impitoyable, et ils ont accepté la philosophie selon laquelle « le stop loss est un coût de transaction ».

5. Conclusions et liste d’actions

Conclusion centrale : L’émission d’obligations du Trésor de 165 milliards de dollars la semaine prochaine va réduire la liquidité du marché crypto à court terme, entraînant une pression de 5 à 8 %, mais cela crée aussi une excellente fenêtre pour la disposition à moyen terme.

Liste d’action pour débutants :

1. Aujourd’hui : ajustez votre position à 70 % de monnaie principale + 30 % de liquidités

2. Avant le 16 décembre : Suspendez toutes les transactions en petites devises et supprimez l’application

3. Définir une alerte prix : Lorsque le BTC tombe sous les 88 000 $ et l’ETH en dessous de 3 080 $, utilisez 30 % de liquidités pour ouvrir des positions par lots

4. Après le 23 décembre : Surveillez le solde de la TGA, s’il dépasse 750 milliards de dollars, augmentez progressivement la position à 80 %

N’oubliez pas, garder votre capital est plus important que toute stratégie. Le marché ouvre toujours des portes, mais le levier peut vous exclure. Un vrai guerrier ne se tient pas au sommet d’une montagne un jour d’orage en tenant un paratonnerre, mais sait comment retourner à la grotte avant que la tempête n’arrive.

Face à l’émission d’obligations du Trésor la semaine prochaine, quelle est votre stratégie de réponse ?

A. Réduire les positions à l’avance et éviter les risques

B. Maintenir la position existante et s’allonger à plat

C. Inverser la tendance et acheter le fond, augmenter votre position dans les petites devises

D. Ajuster à la monnaie courante + allocation de trésorerie et attendre l’occasion

Après le vote, veuillez expliquer la logique, et le commentaire avec le plus de likes recevra le « Manuel de stratégie de timing du marché crypto du cycle d’émission d’obligations du Trésor » !

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