De nombreuses banques centrales pourraient se tourner vers des hausses de taux l’an prochain ! La Fed, avec ses baisses de taux, deviendrait-elle “l’exception” ?

Selon les informations de Cailian Press du 10 décembre, sauf surprise, la Réserve fédérale américaine s’apprête ce soir à procéder à sa troisième baisse de taux de l’année, qui serait également la sixième de ce cycle d’assouplissement. Parallèlement, alors que le président américain Donald Trump détient le pouvoir de nomination du prochain président de la Fed, il est très probable que la Fed dispose encore d’une certaine marge de manœuvre pour abaisser les taux l’an prochain…

Cependant, à l’échelle mondiale, alors que la Fed reste dans un cycle d’assouplissement — et pourrait même ne pas en avoir atteint la fin —, son orientation de politique monétaire pourrait déjà faire d’elle une “exception” parmi les grandes économies : de l’Australie à l’Europe, puis aux États-Unis, les traders parient récemment sur la fin voire l’inversion totale des politiques monétaires accommodantes des banques centrales !

La tarification du marché des swaps suggère actuellement qu’il y a désormais plus de chances que la Banque centrale européenne relève ses taux en 2026 plutôt qu’elle ne les abaisse. Les traders estiment quasiment impossible une nouvelle baisse de taux de la BCE, alors que la probabilité d’une hausse d’ici fin 2026 avoisine les 30 %.

Les propos “faucons” d’un responsable de la BCE lundi ont déjà conduit à une réévaluation de la trajectoire de la politique monétaire de la banque. Isabel Schnabel, membre du directoire de la BCE, a déclaré qu’elle jugeait raisonnable que le prochain mouvement soit une hausse du coût du crédit, alimentant les anticipations de hausse de taux de la BCE l’an prochain.

Les prix du marché des swaps indiquent désormais, en moyenne, une hausse de 7 points de base du taux de la BCE d’ici la fin de l’année prochaine. À titre de comparaison, le week-end dernier, le marché anticipait encore une baisse de 4 points de base.

Dans le même temps, en Australie, la présidente de la RBA, Michele Bullock, a exclu mardi toute nouvelle mesure d’assouplissement, et les swaps suggèrent désormais près de deux hausses de taux d’ici fin 2024, chacune d’environ 25 points de base.

Les investisseurs misent également sur une hausse des taux au Canada l’an prochain avec la reprise économique — les solides chiffres de l’emploi de novembre incitent les traders à croire à une légère hausse dès le début de l’année prochaine.

Quant à la Banque d’Angleterre, elle devrait mettre fin à son cycle de baisse de taux avant l’été 2024. L’OCDE a indiqué la semaine dernière que la BoE “cesserait d’abaisser ses taux au premier semestre 2026”, car le Royaume-Uni fait partie des rares grandes économies où les taux sont proches du niveau dit neutre — un niveau théorique qui ne freine ni ne stimule la croissance.

Cela fait que, paradoxalement, la Banque du Japon — longtemps vue comme “l’exception” par de nombreux traders — paraît désormais plus “normale” que la Fed : les professionnels du secteur s’accordent à penser que la BoJ relèvera son taux directeur de 25 points de base à 0,75 % la semaine prochaine, et devrait procéder à au moins une nouvelle hausse en 2024…

Pooja Kumra, analyste chez TD Securities, souligne que 2024 pourrait représenter un “tournant” pour les politiques monétaires de la zone euro, du Canada et de l’Australie, ajoutant : “Les voix faucons gagnent en puissance.”

Tomasz Wieladek, chef stratégiste macro pour l’Europe chez T Rowe Price, affirme : “L’impact réel du choc tarifaire mondial est bien inférieur aux prévisions initiales, les banques centrales mondiales adoptent progressivement une posture plus faucon.”

Choc à prévoir sur les marchés obligataires et des changes mondiaux

Jim Reid, responsable mondial de la recherche macroéconomique chez Deutsche Bank, écrit dans une note à ses clients : “Un nombre croissant de régions considère la hausse de taux comme prochaine étape, ce qui est remarquable. Si cela se produit également aux États-Unis, il ne fait aucun doute que les actifs risqués et les perspectives économiques pour l’an prochain seront profondément bouleversés.”

La conséquence la plus directe du repricing sur les marchés de taux est sans conteste la hausse des rendements des obligations longues à l’échelle mondiale. Bien que les rendements des obligations américaines, européennes, britanniques et japonaises aient légèrement reculé ce mardi, ils ont fortement augmenté ce mois-ci.

Parallèlement, bien que ce revirement puisse rapprocher les taux des États-Unis de ceux d’autres pays, la divergence des orientations en matière de coût du crédit pourrait accentuer la dépréciation du dollar — le dollar ayant déjà chuté de plus de 8 % cette année face à un panier de devises.

Ainsi, de nombreux investisseurs devraient suivre de près ce soir les signaux de politique monétaire émis lors de la réunion de décembre de la Fed, en particulier les prévisions du “dot plot” concernant l’évolution des taux pour les deux prochaines années. La Fed subit toujours la pression du président Trump pour baisser le coût du crédit.

Chris Turner, analyste chez ING, déclare : “En supposant que la Fed maintienne sa position dovish... l’inversion du cycle des taux directeurs à l’étranger sera un facteur important d’affaiblissement du dollar en 2026.”

Le stratégiste macro Michael Ball souligne que le consensus du marché est désormais que la BCE, la RBA, la Riksbank, la RBNZ, la Banque du Canada et la BNS auraient mis fin à leur cycle d’assouplissement. La Fed, la Banque d’Angleterre et la Norges Bank seraient les seules banques centrales du G10 où une baisse de taux est encore attendue en 2026. Ainsi, dans un contexte de renforcement de la croissance nominale mondiale et d’abondance de l’offre d’obligations en Europe et au Japon, la prime de terme mondiale devrait se reconstituer.

Ball constate que cela provoque une fragmentation désordonnée du marché. La pentification baissière des courbes obligataires mondiales devrait continuer à exercer une pression marginale sur les Treasuries américains. Les risques propres aux États-Unis liés à la croissance et à l’inflation, à l’offre et à la demande, ainsi que les facteurs politiques autour de l’indépendance de la Fed, détermineront si les rendements longs continueront de franchir la fourchette récente.